传媒行业动态跟踪：宏观信号向好，板块业绩逐步改善，重视互联网板块低估值机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 传媒行业 ⚫ 美国国务卿布林肯将访华。据外交部网站消息，外交部发言人汪文斌宣布：经中美双方商定，美国国务卿安东尼·布林肯将于 6 月 18 日至 19 日访华。此外，多位美国企业家近期相继访华：5/30~31 日特斯拉创始人马斯克分别会见中国国务委员兼外长秦刚、工信部部长金壮龙、商务部部长王文涛、中国贸促会会长任鸿斌；6/14晚，微软创始人比尔·盖茨称抵达北京。市场对于地缘政治风险的担忧有望减弱。 ⚫ 央行下调 OMO、SLF 和 MLF 利率，释放经济稳增长信号。6/13，央行下调 7 天期逆回购（OMO）中标利率 10 个基点，同时下调常备借贷便利利率（SLF），隔夜期、7 天期、1 个月期分别下调 10 个基点至 2.75%/2.9%/3.25%；6/15，央行开展中期借贷便利操作（MLF），中标利率为 2.65%，较上月下降 10 个基点。调降利率为经济恢复提供支持，有助于传递稳健增长的信号。 ⚫ 港股/中概股互联网板块目前处于估值底部位置。23 年 2 月以来，由于对于地缘政治及经济恢复确定性的担忧，以及在美国加息等因素作用下，中国互联网板块持续下跌：截至 5/31，中国互联网指数（H11136.CSI）、港股互联网指数（931638.CSI）相比 1 月底的高点分别下跌 27%、30%，代表性企业腾讯、快手、美团分别下跌 25%、27%、37%，6 月以来板块开始有所恢复，但目前的估值仍然处于历史上较低水平：中国互联网指数（由 31 个港股、美股中国互联网企业样本构成）截至 6/15 的 PE_TTM 为 24.7（位于 2017 年以来的 1%分位数），港股互联网指数（由 30 个港股中国互联网企业样本构成）的 PE_TTM 为 26.0。 ⚫ 港股/中概股互联网板块业绩逐步修复。2023 年以来，消费逐渐出现回暖迹象，广告市场同比增速逐渐转正：1）消费方面，社零 4、5 月份同比增速分别为 18.4%、12.7%，低基数下增速相较于 1Q23 的 5.8%有所提升，计算网上商品和服务零售额4、5 月份同比增速分别为 24.7%、19.3%，增速较 1Q23 的 8.6%有所提升；2）广告投放方面，艾瑞咨询的网络广告支出指数 23 年 1~3 月同比分别增长-1.9%/26.1%/ 21.7%，增速由负转正，CTR 监测的整体市场广告花费 23 年 1~4 月同比增速分别为-2.3%/-11.9% /0.2%/15.1%，3-4 月呈现加速增长趋势。此外，AI 技术的突破，及相关应用的落地也为以内容、信息为主的互联网产业带来新的增长空间。在此背景下，互联网公司的业绩呈现逐渐企稳状态：我们统计了「中国互联网指数」成份企业（剔除 6 家不公布季报公司）的总体收入增速，1Q23 增速为 6.7%，环比4Q22 的 5.1%有所提升；另外，我们选取部分互联网公司进行观察（涵盖游戏、社区、电商、本地生活、出行、招聘等细分领域），发现大部分公司 1Q23 的收入增速相较 4Q22 或 22 全年有所改善，而 Bloomberg 一致预期的 2Q23 的收入增速预期又较一季度有进一步的提升。我们预计，在消费逐步复苏、22 年低基数的背景下，互联网板块企业整体业绩有望在二季度及下半年实现进一步改善。 目前港股/中概股互联网板块处于估值低位，板块业绩有望逐步企稳恢复，在外部宏观环境出现好转的情况下（稳健增长政策信号释放等），板块有望迎来估值修复，建议关注板块投资机会：腾讯控股(00700，买入)、快手-W(01024，买入)、 拼多多(PDD.O，买入)、 美团-W(03690，买入)、百度集团-SW(09888，未评级)、BOSS 直聘-W(02076，买入)、东方甄选(01797，买入)、哔哩哔哩-W(09626，买入)、微盟集团(02013，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)。 风险提示 地缘政治风险，消费复苏不及预期，互联网公司业绩复苏不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2023 年 06 月 16 日 证券分析师 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 证券分析师 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 证券分析师 李雨琪 021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 证券分析师 詹博 021-63325888*3209 zhanbo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521110001 证券分析师 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 宏观信号向好，板块业绩逐步改善，重视互联网板块低估值机会 看好（维持） 传媒行业动态跟踪 —— 宏观信号向好，板块业绩逐步改善，重视互联网板块低估值机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：中国互联网等指数 2017 年以来涨跌幅 中国互联网指数（H11136.CSI）、港股互联网指数（931638.CSI）、港股通互联网指数（931637.CSI），下同 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 2：中国互联网指数等 PS_TTM（17/01~23/06） 图 3：中国互联网指数等 PE_TTM（17/01~23/06） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 4：社零及网上商品和服务零售额当季/当月同比增速 数据来源：统计局，东方证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%17-01 17-0718-01 18-0719-01 19-0720-0120-0721-01 21-0722-01 22-0723-01中国互联网港股互联网港股通互联网02468101217-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01中国互联网港股互联网港股通互联网02040608010012014017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01中国互联网港股互联网港股通互联网-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q222Q223Q224Q221Q2323M423M5社零同比增速%网上商品和服务零售额同比