数据点评：生产消费表现平平，政策提振未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 06 月 15 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 生产消费表现平平，政策提振未来可期 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  工业生产复苏偏弱，装备制造业增长较快。1-5 月，全国规模以上工业增加值同比增长 3.6%，5月单月规上工业增加值同比上升 3.5%，不及预期，基数走高叠加工业复苏偏弱，规模以上工业增加值增长放缓明显，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业领涨。41个大类行业中有 21个行业增加值保持同比增长，较 4月略有下降；620种产品中有 339种产品产量同比增长，较上月下降。后续，预计政策加持下，工业生产有望改善。  狭义基建单月增速下滑，广义基建增速回升。1-5 月狭义基建投资同比增长7.5%，增速减慢 1个百分点，其中，水利管理业和铁路运输业投资增速继续维持两位数增长。5月单月，狭义基建投资同比增长 4.9%，较 4月回落 3.04个百分点，与我们上月预测一致，在基数走高下，基建投资增速有所回落。  房地产投资降幅扩大，楼市继续降温。1-5 月，全国房地产开发投资同比下降7.2%，降幅扩大，较整体固定资产投资增速低 11.2 个百分点。从开发和销售数据看，房地产复苏仍偏弱，市场整体处在调整期。5 月单月，房地产投资同比下降 21.52%，降幅进一步扩大 5.29个百分点，销售面积以及住宅销售面积降幅都有所扩大，房屋施工面积降幅缩窄，下阶段随着经济恢复向好，稳定房地产市场政策显效，房地产市场有望逐步企稳。  基数影响制造业行业表现分化，高技术制造业仍有韧性。1-5 月，制造业投资增长 6%，增速回落 0.4 个百分点，在 13 个主要行业中，有 5 个行业增速较1-4 月有所回升，一个行业持平，另外 7 个行业增速下滑。1-5 月，高技术产业投资增长 12.8%，仍处于高位，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 12.8%、13.0%。5月单月，制造业投资同比增长 5.07%，增速较上月略回落 0.21 个百分点，表现较稳定。预计后续高新技术发展将继续加力，带动制造业投资恢复。  消费增长不及预期，升级类商品销售较快增长。1-5 月，社消总额同比增长9.3%，在“五一”假期带动下，餐饮收入同比增长 22.6%，延续高增长态势。5 月单月，社消总额同比增长 12.7%，限额以上单位 16个商品类别中 12类零售额同比保持正增长，较 4月份减少 1类。升级类商品销售增长放缓，但增速仍较快，房地产修复势头较缓，建筑及装潢材料类的增速有所放缓。后续随着政策发力，消费表现有望向好。  风险提示：国内复苏不及预期，消费增长不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 降息落地，期待政策效果显现——5 月社融数据点评 (2023-06-14) 2. CPI 延续弱势，PPI 正在筑底——5 月通胀数据点评 (2023-06-11) 3. 国内金融迈入新时代，关注海外风险扰动 (2023-06-09) 4. 全球央行“购金热”的驱动与影响——国际货币体系演变解析之二 (2023-06-08) 5. 出口增速转负，基数和外需是主因——5 月贸易数据点评 (2023-06-08) 6. 新兴产业加速布局，短期黄金仍承压 (2023-06-02) 7. PMI 继续走低，但结构表现有亮点——5 月 PMI 数据点评 (2023-06-01) 8. 人民币汇率承压，美国债务风险逼近 (2023-05-27) 9. 蓄力前行，识变应变——复苏二阶段的变奏与政策展望 (2023-05-26) 10. 财政加大重点领域支出，海外数据表现分化 (2023-05-21) 73327 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 工业生产复苏偏弱，装备制造业增长较快 1-5 月，全国规模以上工业增加值同比增长 3.6%，较 1-4 月增速环比持平。其中，采矿业增加值增速较前值回落 0.7 个百分点至 1.7%，制造业与电力、热力、燃气及水生产和供应业分别增长 4.0%和 3.9%，较 1-4 月增速回升 0.1 和 0.2 个百分点。单月来看，5 月规模以上工业增加值同比上升 3.5%，不及预期，较前值涨幅回落 2.1 个百分点，基数走高叠加工业复苏偏弱，规模以上工业增加值增速放缓明显，5 月工业增加值环比增长 0.63%。分三大门类看，5 月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业领涨，同比增长 4.8%，较 4 月增速环比持平；采矿业增加值同比下降 1.2%，较 4 月继续回落 1.2 个百分点；制造业同比增长4.1%，增速放缓 2.4 个百分点。分行业看，5 月份，41 个大类行业中有 21 个行业增加值保持同比增长，数量较 4 月减少 4 个。制造业出口韧性下，装备制造业增加值同比增长 8.0%，快于规模以上工业 4.5 个百分点，其中，汽车制造业、电气机械和器材制造业涨幅在 10%以上，分别达 23.8%和 15.4%；下游行业用钢需求放缓，供给强度减弱，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业增加值分别同比下降 1.6%和增加 3.1%，低于整体增速；随着国内线下消费需求复苏，农副食品加工业、纺织业同比降幅缩小分别至-1.3%和-1.8%，酒、饮料和精制茶制造业同比持平。分产品看，5 月份，620 种产品中有 339 种产品产量同比增长，较上月略有下降，其中，新能源汽车、发电机组（发电设备）、太阳能电池（光伏电池）同比增速都超过 40%，政策引领与技术爆发背景下保持高增长势头；房地产市场仍显弱复苏态势，钢材、水泥产量分别同比下降 1.3%和 0.4%。5 月，工业企业产品销售率为 96.6%，同比下降 0.3 个百分点；工业企业实现出口交货值 11903 亿元，同比名义增长 5%。1-4 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 20328.8 亿元，同比下降 20.6%。 5 月制造业 PMI 录得 48.8%，较 4 月回落 0.4 个百分点，产成品库存和出厂价格续降，企业仍处在去库存阶段，新订单指数与新出口订单回落，整体显示制造业产需均有所放缓，但非制造业延续恢复性增长。货币政策上，5 月一季度货政报告显示央行对经济相对乐观，货币政策将继续保持稳健，6 月央行降息，进一步降低企业融资成本；财政政策上，企业稳增长政策出炉，税费优惠政策增强，企稳意图明显。后续，预计稳增长政策将继续发力，工业生产将逐渐改善。 图 1：高技术产业增加值增速回落 图 2：制造业增加值增速回落 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 -20-15-10-505101520252020-052020-07