AIGC行业跟踪报告(六)：微软前瞻AIGC+游戏产品定档，有望实现游戏底层逻辑改良

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 6 月 15 日 行业研究 微软前瞻 AIGC+游戏产品定档，有望实现游戏底层逻辑改良 ——AIGC 行业跟踪报告（六） 互联网传媒 海外游戏大厂“AIGC+游戏”产品&技术储备全面亮相，游戏产品结合 AI 的方式、应用潜力有望进一步被市场及大众所认知，产业趋势洪流逐步形成。 北美游戏暑期档各大游戏展中，微软、卡普空等海外大厂分别展示旗下多款产品的最新演示，AIGC 已在各重磅游戏中全面应用，开拓变革性玩法。 1）微软：当地时间 6 月 11 日，微软召开 Xbox 游戏发布会和《星空》直面会，旗下 Bethesda 重磅产品《星空》将于 9 月 6 日正式发售。《星空》游戏内包含 1000 个具备完整生态体系、地貌各异的星球供玩家探索。 微软《星空》中 AI 深度参与星球内容生成，有望借力 AIGC 实现“开放世界”品类底层逻辑改良。此前开放世界类型游戏同时在地图中堆叠和填充大量内容，使得玩家在游玩过程中持续有内容消费，达成“开放”的效果。但内容依赖人工制作，手工内容制作成本高，且内容利用效率较低。 《星空》有望逐步探索创新性的游戏制作模式：1）《星空》的系统在玩家访问时建造行星，AI 自动将人工打造的部分在玩家探索时展开，比如缝合一大片地形；2）AI 再自动根据星球的特性，从人工制作的场景、任务、遭遇等内容中，抽取合适的内容链接、调整、结合到自动化生成的星球场景里。 AIGC 深度结合开放世界等重度游戏的底层制作有望实现：1）将人工制作的拥有特色美术风格的内容通过 AIGC 实现高效利用，有望提升研发效率、缩短内容制作周期，高频更新的供给更频繁地刺激需求，提升玩家游戏时长&留存。2）打破传统游戏提前预设线性设计的剧情和流程，根据玩家偏好自动生成世界观设计、任务分支路线等，使玩家每次游玩都能体验对未知的探索，有望提升游戏的重复可玩性，从而带来玩家留存、产品使用时长的提升。3）AIGC带来差异化游玩体验，搭配自定义外观服饰等美术资源的功能，玩家更容易向更真实、个性化的游戏世界形成情感投射，从而有望提升付费意愿。 2）卡普空：当地时间 6 月 12 日，卡普空召开 2023 线上发布会，更新旗下新品《龙之信条 2》进展。该游戏中玩家将和更高智能的 AI 追随者一起踏上冒险旅程，有望实现更高的真实感、互动感和玩家沉浸感。 海外游戏巨头已全面对接 AIGC 带来的生产力新纪元。包括微软（open ai 结合游戏制作）、育碧（对话写作工具 Ghostwriter）、Unity（AI 辅助工具 U3D Copilot）、暴雪（AIGC 图像生成工具 Blizzard Diffusion）、英伟达（提供定制化游戏 AI 模型代工服务）等各大海外厂商纷纷推出游戏制作提效产品。 投资建议：AIGC 应用于游戏端在玩法变革进展、降本增效进度、用户体验或超预期，游戏板块估值有望提升，维持互联网传媒行业“买入”评级。 1）推荐腾讯控股：腾讯混元大模型有望多方位、高适配度地赋能 MOBA、射击、RPG 等腾讯擅长游戏品类，凭借互联网大厂 AI 技术优势维持行业地位。 2）推荐网易-S：《逆水寒》手游 6 月 30 日上线将实装 AI+NPC 功能，使 NPC具备更高的自主性与随机性，提升互动真实感，有望实现超预期的流水、口碑。 3）关注姚记科技：产品周期向好，老牌游戏用户粘性强，22M11 重点新游《捕鱼新纪元》表现良好，游戏买量前置下有望在 23 年后续持续释放业绩增量。 4）关注恺英网络：产品储备充足，《龙腾传奇》、《代号：斗罗》等十余款产品及一款 VR 游戏计划上线，探索游戏 AI 机器人提升游戏可玩性。 5）关注富春股份：主力产品《仙境传说 RO：新世代的诞生》计划 23 年内上线欧美区域，同时推进国内版号申请，有望后续贡献可观业绩增量。 6）关注宝通科技：《重返未来 1999》国内上线热度、口碑较高，公司负责港澳台发行有望实现良好表现；AIGC 提升翻译效率利好公司出海本地化进展。 风险提示：AI 技术研发和产品迭代不及预期风险；游戏行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 美股 AIGC 产业链梳理及投资逻辑分析——AIGC 行业跟踪报告（五）（2023-06-09） 中文数字内容成为重要稀缺资源，可用作 AI大模型语料库——AIGC 行业跟踪报告（四）（2023-3-29） AIGC 游戏应用前景广阔，有望助力形态升级和产业变革——AIGC 行业跟踪报告（三）（2023-3-20） 百度文心一言发布：能力尚不完善，战略意义仍具——AIGC 行业跟踪报告（二）（2023-3-16） 海内外 AIGC 热度持续，关注主题扩散至游戏、互联网板块——AIGC 行业跟踪报告（一）（2023-2-22） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%22/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/05传媒(申万) 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：《星空》实机演示 图 2：《星空》实机演示 资料来源：微软，Bethesda 资料来源：微软，Bethesda 图 3：《星空》开发者讲解 图 4： 《龙之信条 2》AI 追随者介绍 资料来源：微软，Bethesda 资料来源：龙之信条 2 官网 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及