芒果超媒(300413)跟踪点评：2Q综艺密集上线，IP多渠道变现，下半年储备丰富

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 芒果超媒 2Q 综艺密集上线，IP 多渠道变现，下半年储备丰富 芒果超媒（300413.SZ）跟踪点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300413.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 38.36 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 芒果超媒：业绩符合预期，2Q 开始头部综艺密 集 上 线 ， 广 告 有 望 回 暖 — 芒 果 超 媒（ 300413.SZ ） 2022 年 &23Q1 业 绩 点评 2023-04-23 芒果超媒：广告业务承压，4Q 综艺排播丰富，看 好 公 司 强 IP 衍 生 布 局 — 芒 果 超 媒（ 300413.SZ ） 2022年 三 季 报 点 评 2022-10-25 芒果超媒：业绩逐季改善，下半年内容储备丰富—芒果超媒（300413.SZ）2022 年上半年业绩点评 2022-08-19 头部综艺密集推出，热度较高，招商表现亮眼。3 月中旬以来，《声生不息·宝岛季》、《青年π计划》、《向往的生活 7》、《乘风 2023》、《密室大逃脱 5》、《全员加速中 2023》等平台内重点综艺节目陆续上线，招商和播放表现亮眼。截至 6 月 14 日，《乘风 2023》合计 13 位广告主（节目上线后新增 3 家，VS《乘风破浪 第三季》7 家），品牌广告招商持续回暖，平均每期播放量2.8 亿次，与第三季持平。我们认为今年公司将延续自己在头部综艺上招商的优势，全年广告收入增速跑赢行业，预计 2023 年公司广告收入实现 15%左右的增长。 深挖 IP 价值，提升多渠道变现能力。公司拥有数十款头部综艺 IP，并积极拓展 IP 衍生布局，多领域探索尝试，包括围绕“哥哥”、“姐姐”推出团综，基于“大侦探”和“密逃”推出实景娱乐 MCITY 等。5 月中旬 MCITY 南京夫子庙店开业，6 月初自研模拟经营类手游《向往的生活》手游上线，由子公司芒果互娱负责研发与运营，据七麦数据统计，该游戏上线首日跻身 iOS游戏畅销榜 TOP200。基于优质内容积累下，我们看好公司围绕同一 IP 的延展布局，释放 IP 影响力，提升变现能力。 下半年内容储备丰富，有望拉动会员增长。据星联互动，2H23《披荆斩棘 3》、《中餐厅 7》、《花儿与少年 5》等综 N 代有望陆续上线，《森林进化论》、《真正的勇士》、《野居一家》等创新节目亦值得期待。同时剧集方面储备丰富，《大宋少年志 2》、《我的人间烟火》、《非凡医者》、《那些回不去的年少时光》、《极速悖论》等，其中《大宋少年志 2》预计暑期档上线，并规划推出联动团综，前作口碑较高，有望拉动会员增长。 投资建议：预计公司 2023/24/25 年归母净利润分别为 23.88/28.06/32.94 亿元，YoY+31%/+18%/+17%，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,356 13,704 15,793 17,759 19,914 增长率 10% -11% 15% 12% 12% 归母净利润 (百万元) 2,114 1,825 2,388 2,806 3,294 增长率 7% -14% 31% 18% 17% 每股收益（EPS） 1.13 0.98 1.28 1.50 1.76 市盈率（P/E） 33.9 39.3 30.0 25.6 21.8 市净率（P/B） 4.2 3.8 3.4 3.1 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -41%-32%-23%-14%-5%4%13%2022-062022-102023-02芒果超媒创业板指证券研究报告 2023 年 06 月 14 日 公司点评 | 芒果超媒 西部证券 2023 年 06 月 14 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：《向往的生活》手游 iOS 免费榜排名 资料来源：七麦数据，西部证券研发中心 图 2：《向往的生活》游戏内部画面 资料来源：TapTap，西部证券研发中心 05101520253035402023/6/62023/6/72023/6/82023/6/9 2023/6/10 2023/6/11 2023/6/12 2023/6/13 2023/6/14游戏(免费)游戏~休闲(免费)游戏~模拟(免费) 公司点评 | 芒果超媒 西部证券 2023 年 06 月 14 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 6,974 9,687 11,896 13,505 15,786 营业收入 15,356 13,704 15,793 17,759 19,914 应收款项 3,828 4,714 3,894 3,892 4,365 营业成本 9,905 9,067 10,070 11,188 12,407 存货净额 1,690 1,600 2,207 2,452 2,719 营业税金及附加 27 90 104 117 131 其他流动资产 6,409 5,434 3,629 4,841 5,391 销售费用 2,469 2,180 2,527 2,841 3,186 流动资产合计 18,901 21,435 21,626 24,691 28,261 管理费用 696 624 719 809 907 固定资产及在建工程 184 165 171 180 192 财务费用 -101 -131 -195 -226 -271 长期股权投资 24 4 4 4 4 其他费用/（-收入） 223 150 275 328 374 无形资产 6,444 6,965 7,081 7,107 7,113 营业利润 2,136 1,725 2,293 2,702 3,179 其他非流动资产 558 480 580 680 780 营业外净收支 -21 41 41 41 41 非流动资产合计 7,210 7,615 7,837 7,972 8,089 利润总额 2,114 1,766 2,335 2,743 3,221 资产总计 26,111 29,050 29,463 32,662 36,350 所得税费用 0 0 23 27 32 短期借款 83 1,109 1,109 1,109 1,109 净利润 2,114 1,766 2,311 2,716 3,188 应付款项 5,882 6,477 4,414 4,904 5,439 少数股东损益 0 -59 -77 -90 -106 其他流动负债 2,919