农林牧渔行业2023年中期投资策略:把握生猪估值底部,紧跟种业变革机遇

2023年6月14日行业评级:看好分析师:孟维肖邮箱:mengweixiao@stocke.com.cn电话:(+86)13811259124证书编号:S1230521120002——农林牧渔行业2023年中期投资策略证券研究报告把握生猪估值底部,紧跟种业变革机遇添加标题95%2摘要:把握生猪估值底部,紧跟种业变革机遇生猪养殖:左侧布局,蓄力反转。下半年猪价或有阶段性反弹,但距离扭亏尚需时日,2023年整体呈现下行周期;行业现金流收紧,仔猪持续掉价,有望重新驱动母猪产能加速去化。板块估值底部迎来左侧布局良机,建议积极参与。左侧更重成长,首先推荐弹性较高的【新五丰】【天康生物】,重点关注【巨星农牧】【唐人神】【华统股份】;其次推荐经营稳健、确定性较高的龙头【牧原股份】【温氏股份】。肉禽:白羽鸡产能周期临近,目前阶段性低迷有利于去化父母代产能,叠加祖代环节的紧缺问题向父母代传导,全面的产能紧缺即将到来。黄鸡景气即将复苏,持续的产能低位与存栏出清,下半年景气复苏有望到来,养殖效益持续高增。白鸡关注:上游高弹性标的【益生股份】【民和股份】,下游产能扩张明显的鸡肉企业【圣农发展】【仙坛股份】【禾丰股份】;黄鸡推荐产能快速扩张的【温氏股份】【立华股份】,关注冰鲜黄羽鸡龙头【湘佳股份】。动保:短期受下游压制,关注新品上市催化。生猪基础存栏量高位支撑力量上半年动保产品需求量,由于猪价长期低迷,下游养殖业已逐步开启了产能去化进程,预计下半年动保企业经营压力将有所增大。非瘟疫苗的研发进展将成为当前动保行业最重要的催化剂,宠物经济的发展也为行业带来增长第二极。推荐非瘟疫苗协助研发企业:【中牧股份】【普莱柯】【生物股份】,以及猫三联研发进展有望超预期的【瑞普生物】。种植链条:粮价高位震荡,转基因育种张弓待发。供需偏紧背景下,我们认为2023年下半年玉米价格仍将在高位维持弱势运行,玉米种业有望延续高景气。若转基因品种审定证书顺利发放,2023年转基因玉米商业化将正式拉开序幕。推荐转基因相关标的:【隆平高科】【大北农】,关注【丰乐种业】【登海种业】【先正达】(拟上市)。宠物:海外出口恢复,国内市场兴起。随着海外库存逐步出清,4月宠粮出口增速回正,国产品牌不断发力国内市场提高市场份额,业绩增速将重回正轨。关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物(拟上市)。风险提示:政策落地不及预期;动物疫病大规模爆发;农产品价格大幅波动;自然灾害影响;第三方数据偏差风险。01目录C O N T E N T S301 生猪:左侧布局,蓄力反转02 肉禽:白鸡产能周期临近,黄鸡景气复苏03 动保:短期受下游压制,关注新品上市催化04 种植链条:粮价高位震荡,转基因育种张弓待发05 宠物:海外出口恢复,国内市场兴起生猪01Partone4左侧布局,蓄力反转0510152025303540452006-072007-072008-072009-072010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07添加标题5生猪:历史猪周期 猪周期周而复始2006年至今,我国共完整经历了四轮猪周期,基本都是4年一个轮回,且猪价波动幅度一轮比一轮大。每一轮周期底部,在市场规律叠加环保政策或动物疫病等非市场因素的扰动下,行业产能加速出清,导致下一轮周期猪价大幅波动。资料来源:Wind、农业农村部、浙商证券研究所图:历史猪周期(元/公斤)2006年夏猪蓝耳病2009年“瘦肉精”事件加重猪价下跌幅度2009年6月首次冻肉收缩,猪价止跌2010年2月口蹄疫疫情,猪价触底反弹2012年5-8月,养殖户亏损,国家开始冻肉收储2011年9月,疫情稳定,猪价达到高点2014年中,产能去化到位,供需改善,价格反弹2015年开始,环保政策陆续出台,养猪门槛提高2016年6月,猪价见顶2018年8月非瘟疫情爆发,抛售引发猪价加速下跌2019年春节后猪价开启反转2019年10月底,猪价突破40元/公斤大关,达到历史高点2021年1月起,猪价进入下行周期2021年9月底,猪价跌至10元/kg,10月之后快速反弹2022年3月底,猪价二次探底至12元/kg;新周期开启2022年10月起,猪价突破28元/公斤2006年4月—2010年4月2010年5月—2014年4月2014年5月—2018年4月2018年5月—2022年4月01生猪:上半年猪价低迷,行业持续亏损016资料来源:涌益咨询、浙商证券研究所图:过去2年生猪均价和屠宰量的关系 上半年猪价低迷,行业持续亏损(1)2022年猪价前低后高,生猪养殖利润逐季改善。2022年全国猪价自年初进入下降通道,于4月完成二次探底后开始反转,之后延续震荡上涨走势,三季度在二次育肥的助推下,猪价于10月中旬突破28元/公斤的高点;年末则因为消费疲软叠加前期的二次育肥陆续出栏,市场供大于求,猪价震荡回落。伴随猪价前低后高的走势,生猪养殖利润实现逐季改善。(2)2023年上半年供强需弱,猪价持续低迷。受22年冬季压栏影响,23年上半年行业大体重猪出栏压力较大,叠加春节后恰逢肉类消费淡季,生猪市场延续供过于求的局面,现货价格持续低迷,生猪养殖连续亏损5个月。据博亚和讯数据,5月全国生猪均价14.41元/公斤,环比下降0.26%,同比下降6.75%;自繁自养利润为-327.36元/头;外购养殖利润为-255.6元/头。图:生猪出栏均重(元/公斤)105110115120125130135140出栏均重(kg)050000100000150000200000250000300000051015202530日屠宰量(头/日,右轴)全国均价(元/公斤)生猪:上半年猪价低迷,行业持续亏损017资料来源:Wind、涌益咨询、浙商证券研究所图:上半年行业亏损较为严重(元/头) 亏损叠加疫病扰动,母猪产能持续去化上半年养殖亏损消耗行业现金流,冲击养殖信心;另一方面22年底以来北方地区受寒冷天气、人员流动性加大等影响,仔猪腹泻、蓝耳、非洲猪瘟等冬季常规疫病持续影响生猪生产,部分养殖场母猪被动折损,行业产能进入去化阶段。-2000-1500-1000-5000500100015002000养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪300032003400360038004000420044004600480050002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03生猪存栏:能繁母猪图:上半年能繁母猪存栏持续下降(万头)添加标题生猪:下半年猪价或阶段性反弹,但扭亏尚需时日8资料来源:Wind、农业农村部、涌益咨询、浙商证券研究所图:样本点窝均健仔数(头)05101520253035400100020003000400050006000能繁母猪存栏(万头)10个月后生猪价格(元/公斤,右轴)图:能繁母猪存栏和10个月后猪价的关系 整体来看2023年是下行周期全国能繁母猪存栏从2022年5月环比增加到12月,且伴随规模场更新优化种群结构,行业更新淘汰母猪的节奏快于非瘟之前,202

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农林牧渔
2023-06-15
浙商证券
孟维肖
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