核心视讯业务稳健修复，XR数字内容打开增量

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 核心视讯业务稳健修复，XR 数字内容打开增量 [Table_Title2] 奥拓电子(002587) [Table_Summary] ► 深耕智能视讯行业多年，“硬件+软件+内容”三位一体 公司是拥有“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商，致力于为客户利用智能技术完成视频、语音、数据的生成、管理及交互。目前公司已经形成“硬件+软件+内容”的商业模式，客户维度覆盖影视、金融及通信、广告等，公司公告显示产品应用于超过 70%的全球大型国际机场、超过 7 万个银行网点、超过 2,900 多个通信运营商网点以及超过 40 间中大型 XR 虚拟影棚。在不断巩固传统领域业务优势之外，子公司创想数维研发虚拟数字人、AIGC 数字场景技术，充实数字资产平台。 ► 订单需求显著受益于影视、出行、文旅复苏，业绩修复势头可期 公司目前服务影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等多个赛道，有望受益于各子行业需求复苏。1）影视：重点布局 XR 虚拟拍摄技术，XR 影棚及 LED 影院有望成为重要增长点，市场空间超百亿。2）金融及通信：长期绑定头部国有金融及通信企业，提供硬件及智能网点、数字画像等服务，我们测算银行网点产品应用市占率超过 30%。3）广告、文旅及租赁：公司为机场等大型交通枢纽、文旅演出、地标建筑等提供 LED 展示及裸眼 3D 解决方案，前期需求受疫情影响表现低迷，2023 年以来出行、文旅、演出等修复势头强劲，订单需求有望上行。 ► 子公司发力数字内容领域，探索 XR 直播间、虚拟人及 AI 生成技术 子公司创想数维是公司发力数字内容赛道的重要抓手，上市公司持股 51%。子公司在上市公司的一体化解决方案中提供数字内容，积极布局 AIGC 数字场景自动化生成平台，探索 AI 生成3D 模型技术，降低上市公司数字制景成本。具体业务上看，子公司将 XR 虚拟拍摄技术拓展至小型化轻量化的直播间MetaBox，服务 MCN、企业、主题摄影等客户的直播展示需求；同时为金融等长期客户提供虚拟数字人等数字内容服务。2022年新签订单金额约 2300 万元，其中 XR 虚拟直播间 1100 万元，虚拟数字人约 900 万元。23Q1 新签订单金额约 1140 万元，同比+460.68%。 投资建议 预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 12.5/17/20 亿元，实现归母净利润分别为 1.1/1.7/2 亿元，EPS 分别为0.17/0.25/0.30 元，6 月 13 日收盘价 8.15 元，对应当前股价的 PE 分别为 49/32/27 倍。与可比公司相比，公司提供一体化解决方案、积极探索科技创新，考虑到 XR 及 AI 技术带来的合理溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： 8.15 [Table_Basedata] 股票代码： 002587 52 周最高价/最低价： 8.86/4.23 总市值(亿) 54.99 自由流通市值(亿) 42.96 自由流通股数(百万) 508.95 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：赵琳 邮箱：zhaolin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040003 分析师：李钊 邮箱：lizhao1@hx168.com.cn SAC NO：S1120522010001 [Table_Report] -10%9%29%49%69%88%2022/052022/082022/112023/022023/05相对股价%奥拓电子沪深300[Table_Date] 2023 年 06 月 13 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 风险提示 行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI 技术监管风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 966 924 1,250 1,700 2,000 YoY（%） 17.8% -4.4% 35.3% 36.0% 17.6% 归母净利润(百万元) 34 21 109 165 197 YoY（%） 122.2% -38.2% 417.9% 52.2% 19.3% 毛利率（%） 32.5% 36.2% 39.0% 40.0% 41.0% 每股收益（元） 0.05 0.03 0.17 0.25 0.30 ROE 2.4% 1.5% 7.4% 10.1% 10.8% 市盈率 163.00 271.67 48.90 32.14 26.95 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 公司简介：多年稳健深耕智能视讯，奠定浓厚科技底色 .............................................. 5 1.1. 发展历程：硬件起家，逐步拓展软件及数字内容业务 .............................................. 5 1.2. 治理结构：管理层稳定，高管长期持股 ......................................................... 5 1.3. 业务结构：“硬件+软件+内容”三位一体，海外业务快速增长 ...................................... 7 1.4. 财务状况：基本盘稳健，往期业绩受疫情及一次性事件影响 ........................................ 8 2. 公司主业：立足金融、拓展影视广告及文旅，受益于各行业需求复苏.................................. 12 2.1. 影视：提供电视演播厅解决方案，XR 虚拟影棚、LED 影院贡献新增量................................ 12 2.2. 金融通信：长期绑定头部企业，能力范围逐步拓展 ............................................... 18 2.3. 广告：深耕交通枢纽大屏展示，有望受益于出行复苏 ............................................. 18 2.4. 教育政企：绑定“三室一厅”需求，服务对象稳定 .........................