从数据资产，到数据要素

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司深度报告 2023 年 6 月 13 日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 38.24 总股本/流通股本（亿股） 0.77 / 0.31 总市值/流通市值（亿元） 30 / 12 52 周内最高/最低价 45.48 / 22.70 资产负债率(%) 18.9% 市盈率 -64.81 第一大股东 金震 持股比例(%) 39.4% 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 研究助理:丁子惠 SAC 登记编号:S1340123020006 Email:dingzihui@cnpsec.com 三维天地(301159) 从数据资产，到数据要素  引言 近期，国家十四五规划、《数字中国建设整体布局规划》、数据二十条等政策陆续发布，围绕数据质量、信息检测等工作提出数项要求。经过梳理，我们发现三维天地长期深耕检验检测信息化、数据资产管理领域，提供产品质量控制、数据资产要素化与流通增值等全流程服务，与数据要素大逻辑形成了深层绑定关系。公司科研投入大，在 DAM、LIMS 等主流方向均有拥有领先产品力的自研产品，在国内市场的卡位优势突出，预计 2023 年将迎来业绩拐点，有靓丽表现。  投资要点 （1）国家支柱企业、政府数字化转型需求推动国产替代。随着十四五规划的计划与实施，质量强国逐渐成为主线。公司开拓生产制造领域的各行业客户，赋能企业质量管控，提升效率。在 DAM市场，公司业务覆盖众多大型央企，在国内厂商中形成卡位优势。公司有非常丰富的政企项目经验，积极参与到各级政府的数据项目中。随着信息安全要求增加及数字经济建设，公司将成为数字化和国产化发展的重要抓手。 （2）数据要素市场化趋势带来新机遇。在数据要素市场化趋势下，公司的定位是数据加工与服务商，协助政企将业务数据、供应链数据、质量数据进行标准化、资产化，打造有价值、可交易的数字产品。公司发布数据资产管理平台 V12，在元数据管理的基础上进一步借助大数据等新兴技术，赋能数据价值提升，满足数据要素市场化的技术需求，有望形成先发优势。 （3）“广西数字大脑智能项目”在广西数据要素市场中的卡位。广西城市大脑信息智能项目由三维天地、数丝科技集团有限责任公司、南宁高新产业建设开发集团有限公司共同建设，承接自治区、南宁市政府委托开展的数字产业相关重大项目和重点课题等重点业务，预计 3 年内完成质量大数据研发基地和企业技术中心建设，并完成质量数据交易平台、数据要素相关产品研发，推出一系列衍生产品和一体化解决方案，助力南宁市政府高质量发展。  盈利预测及投资评级 预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.73、1.55、2.30 元，当前股价对应的 PE 分别为 46.43、21.79、14.64 倍。公司在数据资产管理、检验检测信息化等行业处于领先地位，受益于数据要素市场的快速发展，公司的数据资产管理业务需求有望增长。立足广西-东盟，率先探索数据要素商业模式，广西城市大脑信息智能项目卡位突出，业绩有望逐步释放。首次覆盖，给予“买入”-30%-22%-14%-6%2%10%18%26%34%42%2022-062022-082022-112023-012023-032023-06三维天地计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 评级。  风险提示： 后续政策出台低于预期；政府预算复苏进程低于预期；数据管理软件国产替代进程低于预期；新业务开拓进程不及预期。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 288 386 470 568 增长率(%) -9.97 34.00 21.77 20.81 EBITDA（百万元） -59.54 57.13 140.63 224.76 归属母公司净利润（百万元） -45.50 56.19 119.72 178.19 增长率(%) -182.44 223.49 113.06 48.84 EPS(元/股) -0.59 0.73 1.55 2.30 市盈率（P/E） — 46.43 21.79 14.64 市净率（P/B） 3.10 2.90 2.56 2.18 EV/EBITDA -25.26 36.57 14.72 8.66 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 三维天地：数据资产管理领军企业，积极布局数据要素市场 ..................................... 6 1.1 立足 LIMS，DAM 赋能数字化转型 ........................................................ 6 1.2 22Q4 短期影响业务开展，研发长期投入或迎拐点 .......................................... 7 1.3 管理团队术业有专攻，业内专家领航助力持续发展 ......................................... 9 2 行业：行业发展进入加速阶段，数据要素价值有效释放 ........................................ 10 2.1 顶层设计、地方政策频繁落地，应用领域持续扩展 ........................................ 10 2.2 数据资产管理赋能数据要素市场构建，发展主线向元数据转移 .............................. 15 2.3 政府和央国企领头数字化建设，利好国内厂商 ............................................ 18 3 驱动：DAM 先发优势突出，国产替代正当时 .................................................. 20 3.1 率先布局数据要素市场，驱动数据资产价值释放 .......................................... 20 3.2 高度重视研发创新工作，嗅觉灵敏快速布局元数据 ........................................ 21 3.3 立足广西-东盟，数据要素市场先试先行 ................................................ 23 3.4 助力国家支柱企业、政府客户数字化转型，国产优势突出 .................................. 25 4 盈利预测及投资评级 ........................................