【浙商机械】2023年消费设备行业中期策略：期待消费复苏、政策支持

2023年6月11日【浙商机械】2023年消费设备行业中期策略：期待消费复苏、政策支持行业评级：看好分析师邱世梁分析师王华君研究助理何家恺邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱hejiakai@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118电话18258452082证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证券研究报告消费设备：期待消费复苏、政策支持，聚焦国内国际双循环2核心观点：2023年下半年消费设备重点挖掘两条主线1、国内大循环下的制造业复苏机会：1）重点关注政策边际改善后下游人货流动及消费复苏情况。2）关注国常会指出的关于鼓励消费类设备采购及贷款补贴的具体细则。3）中国人均GDP突破1万美元后产生的产品升级和新兴消费需求：如精酿鲜啤、小单快反、大排量摩托车等。2、双循环背景下出口产业链投资机会：1）运费、汇率、供应链等成本端压制因素已大幅改善，出口企业利润显著回升。2）重点关注欧美库存周期对出口需求的影响，以及高通胀下企业收入端的量价变化。3）欧美消费升级：全地形车、智能餐厨设备、舞台灯光设备、电踏车/自行车、电踏车、电动医疗床等。投资建议：1）短期优先看好竞争格局稳定，有望直接/间接受益国内下游资本开支提升+政策扶持的消费类设备；2）中长期持续看好具备海外竞争力，从进口替代——供应全球——渗透国内的出口链企业；3）重点推荐具备业务拓展能力，积极开辟第二曲线转型升级成长型公司。1）消费类专用设备：具备成本优势和中国工程师红利的各环节隐形冠军，推荐宏华数科（数码喷印设备）、迈拓股份、汇中股份（超声水表） ，看好永创智能（包装设备）、弘亚数控（板式家具设备）、金卡智能（智能燃气表）、杰克股份（缝纫设备）等。2）消费升级（通用设备及产品）：从进口替代——供应全球——渗透国内，推荐：乐惠国际（精酿鲜啤）、春风动力（四轮车、大排量两轮车）、巨星科技（手工具），看好涛涛车业（非道路休闲车）、绿田机械（高压清洗机）、捷昌驱动（线性驱动）、八方股份（电踏车电机）、钱江摩托（摩托车）等3）餐饮类设备：直接受益于终端餐饮复苏带来的设备需求，看好银都股份（餐饮设备）、海容冷链（商用冷柜）等4）娱乐类设备：直接受益于娱乐场景复苏带来的设备需求，看好浩洋股份（舞台灯光设备）等5）设备转型下游：推荐乐惠国际（精酿鲜啤）、大丰实业（文创文旅）、斯莱克（电池结构件），看好金马游乐（游乐园运营）等风险提示：下游消费需求复苏不及预期、政策支持力度不及预期、海外需求大幅波动风险“双循环”新格局下的消费设备转型升级01PartOne3消费设备：“双循环”新格局下的消费设备转型升级4消费类设备：主要指和下游消费直接或间接相关的设备企业。根据下游行业大致可以分为：纺织服装设备（宏华数科、杰克股份），食品包装设备（永创智能、东方精工），饮料设备（乐惠国际、斯莱克），娱乐设备（大丰实业、浩洋股份、金马游乐），餐饮设备（银都股份、海荣冷链），家居设备（弘亚数控、南兴股份），工具（巨星科技），升降桌（捷昌驱动、凯迪股份），玩乐类产品-摩托车（春风动力、钱江摩托）、四轮车（涛涛车业、春风动力）、电踏车（八方股份），精酿鲜啤（乐惠国际）等按设备企业类型可以分为：1）深耕各消费细分领域的专用设备占主要部分：数码喷印设备、饮料/食品包装设备、啤酒设备、易拉罐设备、舞台设备、缝纫设备、板式家居设备、游乐设备等。2）其次为通用设备及核心零部件：工具、餐厨设备、商用冷冻冷藏柜、线性驱动、消费类电机等。3）设备转型运营后的终端产品：精酿鲜啤、四轮车、摩托车、电池结构件等。其大多具有以下特点：1）深耕细分赛道+专注核心产品，为各细分行业隐形冠军。此类企业凭借品牌和技术壁垒，拥有自身独特的护城河。随着生产销售规模的逐步扩大，随之而来的规模效应将带动企业实现业绩和市占率的进一步提升，龙头地位不断稳固。2）劳动力成本优势+工程师红利，国产替代加速进行。伴随成长过程中不断的转型升级，从以往单纯的成本优势过度到兼具性价比及技术的双重优势。一批消费设备公司出现从进口替代——供应全球——渗透国内的趋势。消费设备投资框架：短期：看下游行业的景气度（行业空间、增速、固定资产投资额等）中期：看行业竞争格局和公司竞争力（市场占有率、盈利能力、人均产值等）长期：看公司拓展业务边间的能力（业务横向拓展能力、是否开辟第二曲线等）添加标题专用设备的突围之路：产品升级和转型运营025产品升级——提供高附加值、高品质的产品：所在行业市场空间足够大或者行业成长性好的行业，努力生产高附加值产品，提高产品品质，实现产品升级。比如宏华数科所在的数码印花行业，目前国内的渗透率约为11%，而欧洲成熟市场的渗透率超过25%；乐惠国际所在的精酿啤酒行业，目前国内渗透率约为2.2%，远低于美国13.1%左右的渗透率；春风动力所在的大排量摩托车行业，欧美国家的渗透率普遍超过50%，国内目前虽然行业增速很快，但渗透率仍只有3%左右，未来提升空间仍很大。转型运营——直面消费者，突破发展天花板：专用设备行业普遍天花板较低，周期性较强。设备厂商如果依托生产设备和工艺理解的优势，切入下游运营端，直面终端消费者，将会迎来更加广阔的发展空间，行业天花板将由百亿上升至千亿。比如乐惠国际由啤酒酿造和灌装设备切入精酿鲜啤行业，中山金马由游乐设施切入到游乐园运营等。专用设备产品升级行业空间大市场渗透率低转型运营行业天花板低周期性较强资料来源：《浙商证券2023年消费设备年度策略：受益消费复苏、政策支持》、浙商证券研究所添加标题2022年消费类专用设备加权平均ROE约为11%036表： 2022年消费类专用设备公司毛利率、净利率、加权ROE均值约为31.9%、11.9%、10.6%资料来源：Wind一致预测（2023/06/11），浙商证券研究所证券代码公司名称营业收入（亿元）归母净利润（亿元）毛利率(%)净利率(%) 加权ROE(%）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2022A2022A2022A605259.SH绿田机械16.2------2.2------21.213.315.2603901.SH永创智能27.536.545.455.72.73.74.96.429.79.911.8688789.SH宏华数科8.912.717.423.32.43.54.76.247.228.015.5300833.SZ浩洋股份12.217.021.927.83.65.06.38.050.229.517.8603076.SH乐惠国际12.015.520.026.20.20.91.62.522.91.51.7603337.SH杰克股份55.064.084.0100.24.96.07.79.626.79.113.5300382.SZ斯莱克17.334.453.762.62.33.45.46.533.712.213.0300512.SZ中亚股份9.3------0.9------36.69.85.9300756.SZ金马游乐4.16.78.39.9-0.21.21.5