货币政策与流动性观察：月初流动性保持宽松

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月12日货币政策与流动性观察月初流动性保持宽松核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：田地021-609331580755-81982035dongdz@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.70社零总额当月同比18.40出口当月同比-7.50M212.40市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-国内投资领域景气有所回暖》 ——2023-06-05《货币政策与流动性观察-5 月以来资金利率呈现松动迹象》 ——2023-05-29《宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数继续回落，国内经济仍偏弱》 ——2023-05-29《宏观经济宏观周报-国内消费景气上升，投资和房地产领域仍偏弱》 ——2023-05-23《货币政策与流动性观察-逆回购缩量，MLF 超量续作》 ——2023-05-23月初流动性保持宽松海外方面，上周（6 月 5 日-6 月 9 日）全球央行的货币政策无重大变化。美国至 6 月 3 日当周首次申请失业金人数为 26.1 万人，为 2021 年 10月来新高，远超市场预期的 23.5 万人。市场将美联储 6 月加息 25bp 预期延后至 7 月后，联邦资金利率期货隐含的 6 月 FOMC 加息 25bp 的可能性约 3 成(27.0%)，不加息可能性约 7 成(73.0%)。国内流动性方面，上周（6 月 5 日-6 月 9 日）狭义流动性有所宽松。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（5 月 29 日-6 月 2 日）上升 0.15至 101.07。其中价格指标贡献 145.16%，数量指标贡献-45.16%。价格指数上升（放松）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、DR 与R 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）和 R001 总体环比下行支撑。央行上周逆回购缩量续作，对数量指数形成拖累。本周关注以下因素的扰动：一是同业存单到期超过 7000 亿元；二是本周政府债净融资额预计大幅回落；三是本月 15 日为办税截止日。央行公开市场操作：上周（6 月 5 日-6 月 11 日），央行净投放短期流动性资金-690 亿元。其中：7 天逆回购净投放-690 亿元（到期 790 亿元，投放 100 亿元）；14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元）。本周（6 月 12 日-6 月 18 日），央行逆回购将到期 100 亿元，其中 7 天逆回购到期 100 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（6 月 12日）央行 7 天逆回购净投放 0 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为 100 亿元。银行间交易量：上周（6 月 5 日-6 月 9 日），银行间市场质押回购平均日均成交 8.50 万亿，较前一周（5 月 29 日-6 月 2 日，6.97 万亿）增加1.53 万亿。隔夜回购占比为 91.9%，较前一周（89.6%）上升 2.3pct。债券发行：上周政府债净融资 3368.6 亿元，本周计划发行 3588.6 亿元，净融资额预计为 120.7 亿元；上周同业存单净融资-393.8 亿元，本周计划发行 2059.3 亿元，净融资额预计为-5084.8 亿元；上周政策银行债净融资 173.0 亿元，本周计划发行 100.0 亿元，净融资额预计为 50.0 亿元；上周商业银行次级债券净融资-5.0 亿元，本周计划发行 315.0 亿元，净融资额预计为 165.0 亿元；上周企业债券净融资 611.5 亿元（其中城投债融资贡献约 90.40%），本周计划发行 1342.8 亿元，净融资额预计为-1245.7 亿元。上周五（6 月 9 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（6 月 2 日）下行 0.49 至 97.65，美元指数下行 0.49 至 103.56。6 月 9 日，美元兑人民币在岸汇率较 6 月 2 日的 7.08 上行约 491 基点至 7.12，离岸汇率上行约 417 基点至 7.13。风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：月初流动性保持宽松 .............................................. 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 6 月或将“喘口气” .................................................... 6国内利率：短端利率有所分化 ............................................................ 7国内流动性：上周央行逆回购缩量续作 .................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资大幅上升 ................................................. 11汇率：人民币汇率持续走弱 ............................................................. 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 狭义流动性扩散指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................... 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 .................................................