非银金融周报：把握券商超跌机会

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 把握券商超跌机会 [Table_Title2] 非银金融周报 [Table_Summary] 报告摘要: 上周（2023.6.4-2023.6.11）A 股日均交易额 8963 亿元，环比减少 5%，同比减少 15%。2023 年 4 月的日均成交额为 11393 亿元,为 2021 年 10 月以来的月度日均成交额最高值。2022 年日均成交额 9252 亿元。沪港通：上周北向资金净流入 17 亿元；2023 年 6 月至今，北向资金合计净流入 85 亿元 。 2019/2020/2021/2022年 北 向 净 流 入 分 别 为3517/2089/4322/900 亿元。两融：截至 2023 年 6 月 9 日，两市两融余额 15,992 亿元，环比减少 0.57%，较 2022 年日均水平（16,184.65 亿元）减少 1.14%。两市融券余额 902 亿元，占两融比例约 5.64%。 上周（2023.6.4-2023.6.11）非银金融申万指数下跌0.33%，跑赢沪深 300 指数 0.32 个百分点，位列所有一级行业第 13 名。细分板块来看，证券板块下跌 0.88%、保险板块上涨 1.00%、多元金融下跌 1.36%、互联网金融下跌 0.77%、金融 科 技 上 涨 0.21% 。 首 创 证 券 （ +8.45% ）、 顶 点 软 件（+5.70%）、中国太保（+4.41%）、辽宁成大（+3.39%）、经纬纺机（+3.35%）涨幅靠前。 ► 券商观点：把握超跌机会 尽管市场对于证券行业有关于 1）机构佣金费率 2）基金管理费率 3）保荐机构先行赔付责任 4）大资管、大财富管理条线需要看到增量资金-市场赚钱效应-新发基金回暖的指标拐点等诸多关注，但相比于 2018 年 10 月上旬，当前证券行业的经营环境仍有改善。2018 年 10 月上旬的证券行业经营环境是股票质押风险频发，业务减值计提波及券商净资产。券商板块当前整体市净率 1.18 倍，证券指数的 PB 估值在过去 10年 2.76%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。当前仍有券商破净，且估值低于 2018 年 10 月中旬，如海通证券（PB 为 0.74x）、华泰证券（PB 为 0.83x）、国泰君安（PB 为 0.91x）。 我们仍然看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。建议关注低估值、传统券商的投资机会。 ► 保险：负债端拐点向上+资产端地产修复 地产融资政策的边际放松对市场的影响从方向引导转向关注地产资产负债表的变化，市场对于保险和信托的资产端改善也更关注实际数据。 保险板块当前的投资逻辑侧重本源业务，也就是负债端的向上恢复。经济回暖有助于保险需求出现向上拐点，居民 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070003 -16%-11%-5%0%6%11%2022/062022/092022/122023/032023/06非银金融沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 06 月 12 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138228 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期进行资产配置的金融业态。 ► 多元金融：中特估金控平台的破净机会 在当前复杂的国际政治、经济形势下，尤其是 1）欧美部分银行被收购等事件冲击资本市场 2）人民币国际化进程持续推进的背景下，国内金融机构的强监管、合规经营、高分红，受到更多国内外投资者的关注。 部分金控的市净率 PB 低于 1 倍，市盈率在 20 倍以下，但盈利能力持续改善。中国特色估值体系下，受益标的包括服务农业产融的中粮资本、服务军工产融的中航产融，以及中油资本、五矿资本、电投产融等。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A 股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022A 2023E 2024E 2021A 2022A 2023E 2024E 300803.SZ 指 南针 50.92 买入 0.44 0.83 1.15 1.71 115.73 61.35 44.28 29.78 601688.SH 华 泰证券 13.76 买入 1.47 1.22 1.43 1.66 9.36 11.28 9.62 8.29 601211.SH 国 泰君安 14.88 买入 1.41 1.29 1.64 1.90 10.55 11.53 9.07 7.83 300059.SZ 东 方财富 14.23 买入 0.83 0.64 0.60 0.70 17.14 22.23 23.72 20.33 601995.SH 中 金公司 39.16 买入 2.23 1.46 1.82 1.89 17.56 26.82 21.52 20.72 000776.SZ 广 发证券 14.94 买入 1.42 0.27 1.46 1.80 10.52 55.33 10.23 8.30 601456.SH 国 联证券 9.19 增持 0.38 0.23 0.45 0.40 24.18 39.96 20.42 22.98 002423.SZ 中 粮资本 8.22 增持 0.60 0.26 0.43 0.68 13.70 31.62 19.12 12.09 601601.SH 中 国太保 29.81 买入 2.79 2.56 3.62 4.32 10.68 11.64 8.23 6.90 601318.SH 中 国平安 49.48 买入 5.77 4.80 5.58 7.81 8.58 10.31 8.87 6.34 000567.SZ 海 德股份 19.52 增持 0.60 0.72 0.87 0.97 32.53 27.11 22.44 20.12 资料来源：Wind，华西证券研究所 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标