豪恩汽电(301488)投资价值分析报告

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月06日豪恩汽电投资价值分析报告核心观点公司研究·投资价值分析证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002本次公开发行对象为符合资格及条件的战略投资者、询价对象和在深圳证券交易所开立账户符合创业板投资者适当性管理要求的投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。投资者应自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。汽车智能驾驶感知系统一站式解决方案供应商。公司成立于 2010 年，其产品是集软件、算法、光学设计和硬件于一体的车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，其中车载摄像系统和车载视频行驶记录系统属于视觉感知，超声波雷达系统属于超声波感知。经过多年的发展和积累，公司已与日产、大众、PSA 全球、吉利、福特、铃木、现代起亚、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、合众汽车等国内外知名品牌车企深度合作。公司2020-2022 年营业收入/净利润 CAGR 分别达 22.52%/24.45%，保持快速增长。下游领域应用丰富，需求增长带来广阔空间。公司的智能驾驶感知系统产品在泊车、全景摄像、盲点监控、高级驾驶辅助系统（ADAS）等领域均有应用。随着电子电器在汽车产业应用逐渐扩大，根据盖世汽车研究院，2017-2022年全球汽车电子市场规模将以 6.7%的复合增速持续增长，预计至 2022 年全球市场规模可达 2 万亿，而国内市场规模接近万亿。掌握汽车智能驾驶感知系统相关核心技术，配套国内外知名客户。公司大力发展前沿技术研究，将汽车智能驾驶感知系统涉及的超声波感知及处理、视觉感知及处理以及传感器装配及制造设计技术等诸多技术的整合，形成公司特有的核心技术，通过多年的持续经营，公司已经形成了为国内外知名汽车厂商配套的强大能力，积累了丰富的国内外客户资源。产能持续扩张市场地位巩固，规模效应逐渐形成。2022 年公司车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统三大类产品的产能利用率分别93.18%、104.36%、96.09%。公司本次拟公开发行人民币普通股不超过 2,300万股，募集资金扣除发行费用后将按照轻重缓急顺序依次投入以下项目：1.59 亿元用于汽车智能驾驶感知产品生产项目，1.25 亿元用于研发中心建设项目，0.38 亿元用于深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司企业信息化建设项目，0.80 亿元补充流动资金项目，未来产能释放将进一步提升公司市占率及规模。上市后远期整体公允价值区间为 28.25-34.53 亿元。不采用超额配售情况下公司的远期公允价值区间为 28.25-34.53 亿元，对应 2022 年扣非前/后归母净利润的 PE 值为 27-33/33-40 倍，对应 2023 年预计归母净利润的PE 值为 38-46 倍。截至 2023 年 6 月 1 日，C39 计算机、通信和其他电子设备制造业最近一个月行业平均静态市盈率 35.23 倍。风险提示：行业及公司发生不可预知变化导致当前盈利预测及估值分析不准确的风险；公司市盈率估值高于行业的风险；创新和技术风险；经营风险；内控风险；财务风险；募投项目实施效果未达预期的风险；净资产收益率下降的风险；参股子公司投资协议违约支付违约金风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)9811,0791,0471,3601,724(+/-%)36.45%10.01%-2.95%29.94%26.76%净利润(百万元)9710575102135(+/-%)43.15%8.20%-28.18%36.02%31.80%摊薄每股收益(EPS)（元）1.401.520.821.111.46EBIT Margin9.8%9.2%8.3%8.1%8.3%净资产收益率(ROE)39.5%30.0%6.3%8.0%9.6%EV/EBITDA4.14.95.95.65.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录风险提示..............................................................................................................................................5公司概况：汽车智能驾驶感知系统一站式解决方案供应商........................................................12公司专注于汽车智能驾驶感知系统研发、设计、制造和销售....................................................................12主营车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统产品，应用领域广泛........................... 13业绩持续增长，盈利能力相对稳定................................................................................................................ 14股权结构集中稳定，设立六大员工持股平台用以激励................................................................................16行业分析：下游领域应用丰富，需求增长带来广阔空间............................................................18汽车智能驾驶感知系统是汽车的“眼睛”和“耳朵”................................................................................18下游应用广泛，覆盖泊车、全景摄像、高级驾驶辅助系统（ADAS 等）领域...........................................19政策支持、技术进步、下游应用升级驱动行业持续发展............................................................................23汽车电子市场空间持续增长............................................................................................................................ 25汽车电子行业国产供应商崛起，公司为汽车智能驾驶感知系统的全球供货商....................................... 26公司分析：掌握汽车