实体经济图谱2023年第15期：稳需求有望加码

稳需求有望加码实 体 经 济 图 谱2 0 2 3 年 第 1 5 期分析师：陈兴 博士财通宏观首席分析师S0160523030002联系人：谢钰2023年6月10日1证券研究报告结论：稳需求有望加码• 从中观高频数据看，6月起步经济供需仍呈分化，需求端恢复相对供给依然偏弱。一方面，终端需求维持低迷，35城地产销量增速有所回落，乘用车批发和零售增速也是双双走缓；另一方面，工业生产整体改善，受到高考等短期因素影响，钢厂钢材产量增速降幅走扩，但沿海电厂发电耗煤增速有所上行，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是多数走高。• 5月CPI同比小幅回升、核心CPI同比有所回落，价格维持低位运行。结合6月以来的工业高频数据来看，水泥、玻璃等工业品价格持续下行，地产、汽车等终端需求的恢复再度放缓，整体来看，需求侧的修复进程远不及供给端的改善力度。此外，5月出口增速显著回落，在一定程度有高基数效应的影响，但外需对于经济修复的支撑力度有所走弱，而当前内需接力尚显不足。在需求和价格持续走弱的背景下，我们认为，需求侧宏观政策加码可期。一方面，财政增量政策有望出台，给基建相关领域以资金支持；另一方面，货币政策或将保持宽松，以支持实体经济并配合财政发力。根据证券时报，近期，多家国有大行下调人民币存款利率，将进一步缓解银行的资金成本压力，或预示着后续降息可期。• 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。2各行业量价速览资料来源：WIND，财通证券研究所3量升降降降升降降降价分化分化分化降降升升升升电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工机械农副食品休闲服务纺服乘用车房地产收入行业基础设施降生产制造消费服务重要政策回顾来源：商务部、中国政府网、21世纪经济报道、财联社等，财通证券研究所4部门/会议文件/主题国有大行下调存款利率多地金融监管部门金融监管调研商务部“千县万镇”新能源汽车消费季活动商务部、发改委、工信部、市场监管总局《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》中国人民银行行长易纲赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作国务院总理李强在辽宁调研推动东北全面振兴，必须深入贯彻习近平总书记关于东北振兴重要论述，把握新机遇，找准发力点，把长板拉长、短板补齐。他强调，要在全面优化营商环境上下功夫，坚持问题导向、需求导向，构建亲清政商关系，心底坦荡为企业排忧解难，让企业有更多获得感。要在推进产业科技创新上下功夫，着力打造一批高能级创新平台，培育一批先进制造业集群，提高农业科技和机械化水平，加快建设现代化产业体系。要在深化改革开放上下功夫，积极推动构建全国统一大市场，进一步深化国资国企改革，采取更有力举措提振民企发展信心，积极招引外资龙头企业和关键企业，形成国企民企外企竞相发展的生动局面。内容从多个信源核实到，多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率调降5个基点，部分定期存款利率下调10个基点;美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元(含)以上的1年期定期美元存款利率不高于 4.3%，此前有的大行该品种利率最高可达5%左右。有大行总行人士证实了人民币存款利率将有不同幅度下调一事。而对于美元定期存款利率下调，有的大行已于本周一落地，另有大行将于近日实施。多地金融监管部门近期开展调研，对当前经济信贷需求、房地产市场、金融风险变化等情况开展进行调研。一位业内人士表示，当地监管部门询问了金融机构、房地产企业等对市场的意见和看法，现场以听取意见为主。商务部将选取特色鲜明、优势互补的约100个城市，形成“百城联动”重点活动清单。1）推动适销对路车型下乡。鼓励企业针对农村地区特点，推动性价比高、实用性强的新能源载货微面、微卡、轻卡等车型下乡，进一步丰富农村新能源汽车产品供应。2）强化购车优惠政策支持。3）加强活动经费、场地等保障，协调推动地方、企业等出台支持汽车消费的针对性政策举措，充分发挥地方财政资金作用，鼓励金融机构出台汽车信贷金融支持措施。4）推动完善农村充电基础设施。积极协调推动完善农村地区充电基础设施体系，依托县乡商业网点、企事业单位等场所，合理推进农村集中式公共充电桩场站建设。积极协调有关部门做好农村充电桩建设用地、电网支撑等保障工作。一、统筹组织绿色智能家电消费促进活动。二、深入开展家电以旧换新。三、扎实推进绿色智能家电下乡。四、实施家电售后服务提升行动。五、加强废旧家电回收工作。易纲指出，1）近来月份CPI、PPI环比下降，主要受两方面因素影响。一是供需恢复存在时间差。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，农副产品生产稳定、物流渠道畅通，居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。同时，汽车、家装等大宗消费需求偏弱。二是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元/桶大关，今年以来已回落至80美元/桶附近，带动我国物价同比涨幅走低；去年3月鲜菜价格受疫情扰动影响反季节上涨，对今年也存在高基数影响。2）实体经济生产、分配、流通、消费是一个循环过程，我们要系统、辩证地看待分析。随着消费场景恢复，居民消费逐步提升，1-4月社会消费品零售总额累计增长8.5%，比上年全年加快8.7个百分点。居民消费支出扩大将转化为企业和劳动者收入，进而又会带动更多的消费。预计二季度GDP同比增速会比较高（主要是基数效应），CPI下半年有望逐步回升，到12月CPI同比将在1%以上。我们有信心、有能力、有条件实现今年“两会”确定的预期增长等目标。3）中国经济韧性强、潜力大，政策空间充足，对中国经济持续稳定增长要有信心和耐心。下一步，人民银行将按照党中央、国务院决策部署，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，推动实体经济综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。4）要持续提升金融服务水平，强化对民营小微、乡村振兴等薄弱环节以及服务业等有利于稳就业行业的金融支持。加大力度支持科技型企业、绿色发展等重点领域融资，助力高水平科技自立自强，增强经济内生增长动力，促进高质量发展。深入推进金融市场改革开放，不断优化跨境人民币使用政策，要顺应市场需求，坚持市场驱动，尊重企业自主选择，便利企业在跨境贸易投资中使用人民币。基础设施生产制造目录房地产：6月前9天35城地产销量增速回落，5月土地成交量升价跌。乘用车： 5月中汽协、乘联会乘用车销量增速放缓，经销商库存回补。纺服：5月子行业出口增速多数转负，柯桥纺织景气指数回升。农副食品：本周菜果涨价、蛋肉降价，预计6月CPI稳中有升。休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回升，新片引领市场回温。消费服务机械：5月挖掘机销量同比增速降幅收窄，挖机开工小时数微升。化工：本周PTA产业链产品价格多数回升，涤纶POY库存去化。钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速下行，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比续升。玻璃：本周浮法玻璃均价回落，库存延续回补。原油：本周原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走低。有色：本周金属价格涨跌互现，铜、铝库存去化。煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存