2018H1消费品行业中报总结：18H1收入同比增长8.6％，子行业分化

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 行业跟踪|港股行业 证券研究报告 Tabl e_Title【广发海外】2018H1 消费品行业中报总结 18H1 收入同比增长 8.6%，子行业分化 Table_Summary核心观点： 2018H1 消费品行业公司收入增长 8.6%，合并净利润下降 7.7% 。2018H1 港股上市的消费品公司总收入为 2118 亿人民币，同比增长8.6%。行业的总体毛利率为 31.2%，同比提升 2.2 个百分点。归母净利润为 119.7 亿元，同比下降 7.7%；归母净利率为 5.7%，同比下降 1 个百分点。上半年收入同比增幅最大的是澳优、中国食品、H&H 和蒙牛，收入同比增长 51.6%、30.4%、28.8%和 17%，归母净利润同比增幅最大的是澳优、康师傅和蒙牛，利润同比增长 69.5%、50%和 27.6%。 消费品龙头公司产品加速转型，提升高端产品占比，我们预计整体行业利润率有望继续提升；同时随着人力成本提升，预计餐饮业可能通过提价来改善利润率，需求挤压有利于食品饮料行业相关公司，但潜在需求转移仍需持续观察。 乳制品行业收入和利润增速高于行业，行业继续稳健发展。2018H1 受市场需求增长、消费升级和健康意识提升推动，3 家在港上市的乳制品公司合计收入同比增长 19.9%。澳优和蒙牛的利润增长高于收入增长，澳优和蒙牛的合并净利润同比增长分别为 100.5%和 48.7%。H&H在调整前的纯利为 7 亿元，同比增长 41.4%。蒙牛、澳优和 H&H 的毛利率在期内均有小幅提高，由于业内公司增加产品推广和加强渠道建设，蒙牛、澳优和 H&H 的销售费用率有所上升。 食品饮料行业回暖持续，软饮料增长平稳。2018 年上半年食品饮料公司对部分产品提价，同时继续推动产品的升级；伴随着主要产品，如即饮茶和碳酸饮料销售的回暖，在港上市的四家公司收入合计为 619.3 亿元，同比增长 11.2%。中国食品、康师傅控股、达利食品和统一企业中国 2018H1 收入同比增长 30.4%、8.5%、11.4%和 6%。 啤酒企业利润增长，销售费用率下降。2018 年上半年受世界杯带动和产品结构优化推动，啤酒行业收入同比总体增长 6.1%，归母净利润增速为 16.9%。同期两家公司销售费用率呈下降趋势，毛利率下降主要原因是市场竞争加剧和原材上涨。 肉制品行业受到猪肉价格下跌的影响，增长疲弱。2018H1 万洲国际收入增长 2.35%，上半年生猪价格下跌带动肉制品销量增长，万洲国际总体肉制品地销量同比上升 2.8%。同期，周黑鸭受到竞争加剧和客户门店客流量流失的影响，营业收入同比下降 1.3%。 风险提示市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，消费放缓。Tabl e_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-10-04 Table_Author分析师： 欧亚菲，S0260511020002 020-87573009 oyf@gf.com.cn Table_C ontacter联系人： 刘峤 020-8757-9850 liuqiao@gf.com.cn 罗捷 020-38880307 gfluojie@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 行业跟踪|港股行业 目录索引 一、行业总体：增长稳健，费用率提升 .............................................................................. 4 二、子行业：乳制品和啤酒表现较好 ................................................................................. 6 1 乳制品行业：收入快速增长，毛利率和销售费用提升 ............................................. 7 2 食品饮料行业：方便面持续回暖，饮料稳健增长，各类产品转型升级带动毛利率的持续提升…………………………………………………………………………………….8 3、啤酒行业: 收入平稳增长，毛利率和费用率变动分化 ........................................... 9 4、肉制品行业：收入增长缓慢，猪价影响归母净利润率，费用率上升 .................. 10 三：总结和盈利预测 ......................................................................................................... 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 行业跟踪|港股行业 图表索引 图 1：2018H1 总收入同比增长 8.6%（亿元，%） ................................................ 4 图 2：2018H1 归母净利润同比下跌 7.7%（亿元，%） ........................................ 4 图 3：2018H1 毛利率和归母净利率（%）............................................................. 4 图 4：2018H1 销售费用率和管理费用率（%） ..................................................... 4 图 5：消费品公司 2018H1 收入及增速 （单位：亿元，%） ................................ 5 图 6：消费品公司 2018H1 归母净利润及增速（单位：亿元，%） ....................... 5 图 7：2018H1 各子行业收入对比（单位：千元） ................................................. 6 图 8：2018H1 各子行业收入增速和利润增速对比 ................................................. 6 图 9：2018H1 各子行业的毛利率对比 ................................................................... 6 图 10：乳制品行业营收和增速（单位：千元） ..................................................... 7 图 11：乳制品行业归母净利润（单位：千元） ...................................................... 7 图 12：