电广传媒(000917)湖南广电资源以及IP赋能，“文旅+投资+游戏”多元发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 公司深度研究|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 电广传媒（000917.SZ） 湖南广电资源以及 IP 赋能，“文旅+投资+游戏”多元发展 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司概况：“文旅+投资”战略转型，湖南广电大股东多元赋能。公司上市初期聚焦有线电视业务，完成有线电视数字化转型，广告、文旅、创投和影视等业务同步多元发展，2015 年投资收购久游网等企业拥抱移动互联网浪潮，2020 年全面梳理业务，重新确立“文旅+投资”核心战略。湖南广播影视集团（湖南广播电视台）间接持股电广传媒 16.7%成为第一大股东，实现芒果 IP、芒果基因对上市公司的多元赋能。 ⚫ 文旅：芒果 IP 赋能，存量项目复苏显著，增量项目打开中长期增长空间。公司内部整合+外部拓展相结合，旗下文旅资源持续丰富，实现文旅和 IP 资源价值最大化。存量项目疫后旅游市场修复+创新运营模式，展现良好复苏态势。增量项目开始贡献收入，中长期发展空间可期。 ⚫ 游戏：深耕经典 IP 持续迭代，探索弹幕互动游戏。公司聚焦端游运营，手游产品丰富，游戏流水贡献稳定。围绕“劲舞团”“敢达”等核心 IP持续迭代玩法形式，深度挖掘 IP 长线价值。探索二手潮玩平台等新业务，取得初步进展。今年重点探索布局弹幕互动游戏和微信小游戏。 ⚫ 创投：管理规模持续增长，注册制下马太效应明显。公司旗下达晨财智以科技企业投资为主，覆盖领域广泛，管理规模稳步提升。随着募资结构向国资拓展，提升募资能力和资金稳定性。注册制有望提升一级市场资金参与度和活跃度，达成财智作为头部机构优势明显。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司新文旅+游戏新布局+创投业务稳步拓展，芒果 IP 加强赋能，经营将持续向好。经济复苏下广告经营也将有修复。我们预计公司 23-25 年营收分别为 44.08 亿元、51.35 亿元和 58.08 亿元，归母净利分别为 3.41、4.75、6.17 亿元，考虑公司资源优势，以及新业务发展空间，给予公司 24 年 28x PE，对应合理总价值 133 亿元人民币，对应合理价值 9.37 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。文旅项目落地不及预期、创投业务不及预期、监管趋严等。 盈利预测： [Table_Finance] 单位：人民币 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,340 3,726 4,408 5,135 5,808 增长率（%） -26.94% -14.15% 18.30% 16.52% 13.09% EBITDA（百万元） 140 308 483 657 866 归母净利润（百万元） 330 208 341 475 617 增长率（%） 122.50% -36.97% 63.91% 39.02% 30.04% EPS（元/股） 0.23 0.15 0.24 0.33 0.44 市盈率（x） 29.00 35.26 30.02 21.60 16.61 ROE（%） 3.21% 2.04% 3.24% 4.30% 5.29% EV/EBITDA（x） 83.31 29.87 23.24 16.20 10.92 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 7.23 元 合理价值 9.37 元 报告日期 2023-06-08 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1417.56/1417.30 总市值/流通市值（百万元） 10248.93/10247.06 一年内最高/最低（元） 7.23/4.30 30 日日均成交量/成交额（百万） 68.05/441.48 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 26.62/40.12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 张丰淇 010-59136615 zhangfengqi@gf.com.cn 联系人： 毛玥 021-38003774 maoyue@gf.com.cn -17%-5%7%19%30%42%06/2208/2210/2212/2202/2304/2306/23电广传媒沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 电广传媒|公司深度研究 目录索引 一、公司概况： 战略转型“文旅+投资”，湖南广电大股东多元赋能 ................................... 5 （一）紧跟产业发展趋势并结合自身发展优势，完成战略转型 ................................. 5 （二）国资大股东奠定稳健发展基调，湖南广电深度赋能 ........................................ 7 二、文旅：芒果 IP 赋能，存量项目复苏，增量项目打开中长期增长空间 ....................... 10 （一）内部整合+外部拓展相结合，旗下文旅资源持续丰富 .................................... 10 （二）存量项目复苏良好，增量项目经营爬升 ......................................................... 11 （三）湖南广电独特 IP 以及基因加持，IP+文旅联动提升商业化潜力 .................... 13 三、游戏：深耕经典 IP 持续迭代，探索弹幕互动游戏 .................................................... 14 （一）聚焦端游运营，手游产品布局推进，游戏流水贡献稳定 ............................... 14 （二）围绕核心 IP 持续迭代玩法形式，深度挖掘 IP 长线价值................................ 15 （三）新业务多元探索，静待贡献业绩增量 ............................................................ 16 四、创投：管理规模持