区域信用债梳理系列之十八：走进“茶香古镇”长兴

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 5 月 29 日 总量研究 走进“茶香古镇”长兴 ——区域信用债梳理系列之十八 长兴，古称长城，春秋时期始建城，距今有 2500 多年的历史，隶属于浙江省湖州市，地处浙江省北部，长江三角洲杭嘉湖平原，太湖西南岸，浙皖苏三省交界，与湖州市安吉县、吴兴区和安徽省宣城市广德市、江苏省无锡市宜兴市接壤，长兴县辖 4 个街道、9 个镇、2 个乡，分别为画溪街道、龙山街道、太湖街道、雉城街道、洪桥镇、李家巷镇、林城镇、泗安镇、虹星桥镇、小浦镇、和平镇、煤山镇、夹浦镇、水口乡、吕山乡。下文我们从多维度梳理长兴县综合实力及城投公司情况。 长兴县综合实力 经济：长兴县 2022 年 GDP 达 853.37 亿元，GDP 同比增长 4.20%。第一产业增加值 44.02 亿元；第二产业增加值 436.21 亿元；第三产业增加值 373.13 亿元。三次产业增加额占比为 5.2：51.1：43.7。 财政：长兴县 2022 年一般公共预算收入为 81.88 亿元，其中税收收入为 75.07亿元。一般公共预算支出为 117.17 亿元，财政自给率为 69.88%。政府性基金收入为 102.22 亿元。 政府债务：截至 2022 年底，长兴县地方政府债务余额为 190.94 亿元，负债率为 22.37%，债务率为 88.37%。 长兴县城投债概况及投资机会 截至 2023 年 5 月 26 日，长兴县城投债余额为 656.18 亿元，存续债券规模集中于四大平台，即长兴交投、长兴城投、长兴金控和长兴经开集团下的长兴经开。其中，长兴交投和长兴城投的存量债券规模分别为 145.80 亿元和 143.56 亿元。 从主体评级来看，AA+、AA 和无评级的存量债券规模分别占比 54.67%，44.26%和 1.07%。从发行方式来看，71.07%的债券为私募发行，28.93%的债券为公募发行。从到期回售压力来看，长兴县存量城投债券基本于 2023-2027 年内到期或回售，我们关注到 2024 年存在到期或回售压力的债券规模达 243.15 亿元，需要密切关注。 以 2023 年 5 月 26 日的数据来看，长兴县城投债信用利差分布于 1.38%-2.44%区间内，长兴城投、长兴交投、长兴金控作为长兴县资产规模最大的三家平台公司其信用利差处于较低水平，分别为 1.38%、1.46%和 1.97%，相对来说长兴金控的债券投资性价比较高。在全县一盘棋的择券思路下，城投公司一级子公司的投资价值亦值得挖掘，我们认为可以重点关注长兴城投体系内的永兴建发、长兴交投体系内的南投公司、长兴金控体系内的长兴环太湖和长兴图影、长兴经开集团体系内的长兴经开和港通建设等公司的投资机会。 风险提示 关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513078 weiwx@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 湖南省区域经济全貌——省级区域经济数据跟踪系列之一（2023-5-10） 走进“齐国故都”淄博——区域信用债梳理系列之十七（2023-5-9） 走进“皮革之都”海宁——区域信用债梳理系列之十六（2023-4-19） 走进“双奥之城”北京——区域信用债梳理系列之十五（2022-9-14） 走进“纺织之乡”南通——区域信用债梳理系列之十四（2022-5-27） 走进“东方瑞士”青岛——区域信用债梳理系列之十三（2022-4-12） 如何投资天津城投债——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 走进“泉城”济南——区域信用债梳理系列之十一（2022-2-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 长兴县城投公司全貌 ........................................................................................................ 4 1.1、 城投公司职能定位 .................................................................................................................................. 4 1.2、 化债工作与债务管控政策 ....................................................................................................................... 5 1.3、 城投交叉持股现象普遍 ........................................................................................................................... 5 1.4、 区域城投债投资性价比 ........................................................................................................................... 6 2、 经济财政债务 ................................................................................................................... 9 2.1、 经济 ........................................................................................................................................................ 9 2.2、 财政 ........................................................................................................