新能源汽车行业2023年下半年投资策略：电动化成长趋势明确，新应用引领新动能

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 92 页起的免责条款和声明 电动化成长趋势明确，新应用引领新动能 新能源汽车行业 2023 年下半年投资策略｜2023.5.30 中信证券研究部 袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 许英博 科技产业首席分析师 S1010510120041 尹欣驰 汽车及零部件行业 首席分析师 S1010519040002 李景涛 汽车及零部件行业 联席首席分析师 S1010520120003 王喆 能源与材料产业首席分析师 S1010513110001 新能源汽车行业 2023 年下半年投资策略｜2023.5.30 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 核心观点 敖翀 金属行业首席 分析师 S1010515020001 刘海博 制造产业首席 分析师 S1010512080011 李越 机械行业首席 分析师 S1010521010008 随着新能源汽车上半年车企价格战、补贴退坡影响逐步趋弱，国内新能源汽车车市有望在 2023 年下半年企稳。板块中上游锂电池及电池材料环节进入稳定增长阶段，各环节格局基本形成，龙头地位持续稳固，中上游环节建议关注 4680 电池、磷酸锰铁锂、复合集流体、钠电池、一体化压铸等降本增效的创新技术。下游环节除新能源汽车应用外，建议关注充电桩、储能、机器人、热管理等锂电池延伸创新应用。当前板块估值处于历史地位，具备配置价值，推荐具备全球竞争力的各环节优质龙头企业，尤其是特斯拉、宁德时代供应链等，建议关注新技术、新应用带来的相关投资机会。 ▍新能源汽车：成长趋势明确，产业链降本增效。行业在经历了政策、补贴驱动阶段后，市场驱动、稳定成长趋势已经明确。Q1 补贴如期完全退出，新能源车渗透率平稳回升。2023 年一季度新能源汽车销量为 159 万辆，同比增长 27%。我们维持预计 2023 年全年销量实现 900 万辆，同比+30%。随着原材料价格下跌趋势企稳，产业链降本有望带动下游电动车成本下降，利好动力电池及整车降本增收。 ▍锂电材料：产能加速扩张，重点关注新技术、低成本工艺、海外产能释放。锂电上游材料的格局基本形成，龙头企业地位持续巩固。行业产能持续扩张，预计 2023 年 H2 竞争加剧，产能利用率是关键。电池材料海外布局持续进行，2023 年下半年海外产能有望加速释放。新材料、新技术有望促进行业新成长，建议关注 4680 大圆柱、磷酸锰铁锂、复合集流体、钠电池、一体化压铸等新技术进展。 ▍储能：成本下行，量利同增。风光产业迅速崛起，储能成为必然选择。电化学储能潜力最大，磷酸铁锂短期性价比更佳。预计 2022-2025 年全球储能电池出货量年复合增速约57%，增速较快。成本与价格优化带来的装机经济性提升是长期驱动力，若电池成本下降 30%，对应系统装机价格降低 12.6%。2023 年以来成本下行，储能有望量利同增。 ▍充电桩：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期。政策端，充电桩纳入“新基建”，引导充电桩行业快速发展，2025 年长期目标规划明确。需求端，新能源汽车渗透率持续突破，车桩比逐渐下降，欧美充电桩建设缺口较大，未来几年将迎加速建设期，预计 2025年全球充电桩市场空间超千亿元。细分领域来看，充电模块是直流充电设备的“心脏”，起到电能控制和转换作用，成本占比达 50%，受益公共直流桩建设加速，重点关注新技术迭代；充电运营马太效应显著，充电桩利用率提升加速盈利拐点到来。 ▍机器人：政策加码大厂入局产业趋势明确，产业早期关注“硬件先行”逻辑。近两年特斯拉机器人快速迭代彰显研发实力，引领产业趋势。国家和各地区密集颁布政策指引下游落地场景，支持中上游重点环节发展与能力提升。目前机器人处于导入期，科技巨头与家电厂商纷纷入局。多模态大模型快速迭代，利好机器人商业化落地进程。机器人产业早期“硬件先行”，重点关注运动与传感两大领域。 ▍热管理：热泵渗透率快速提升，电池热管理成为新增长点。热泵空调逐步取代纯 PTC趋势明确，热泵车型年销售量快速增长，渗透率持续提升。国内龙头行业发力组件集成，单车价值量提升。快充需求下，电池发热量增加，电池热管理重要性凸显。 ▍风险因素：新能源车需求不及预期；行业竞争加剧，格局恶化的风险；逆全球化加剧，海外业务拓展不及预期；上游原材料价格反弹使行业盈利能力承压；新技术客户验证与产能投放不及预期。 ▍ 投资策略：行业电气化、智能化成长趋势明确，当前行业估值处于历史低位，具备配置价值。重点关注具备新技术、成本优势的龙头企业，同时建议关注充电桩、储能、机器人等新应用场景带来的投资机会。推荐具备行业竞争力的供应链优质龙头企业：1. 电池及其上下游环节：推荐新能源整车的比亚迪；电池企业宁德时代、派能科技，建议关注亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源；推荐锂电材料的德方纳米、贝特瑞、星源材质、科达利、天赐材料，建议关注璞泰来、恩捷股份；2. 创新应用：1）充电桩行业建议关注盛弘股份、特锐德；2）储能行业推荐派能科技、南都电源，建议关注鹏辉能源；3）机器人行业推荐江苏雷利，建议关注鸣志电器、鼎智科技、柯力传感等；4）热管理：建议关注三花智控、银轮股份。 新能源汽车行业 2023 年下半年投资策略｜2023.5.30 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 重点公司盈利预测及投资评级（元） 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 22 23E 24E 25E 22 23E 24E 25E 宁德时代 300750.SZ 220.00 12.58 17.82 24.01 31.09 32 22 16 13 买入 比亚迪 002594.SZ 246.99 5.71 9.00 12.11 15.32 43 27 20 16 买入 赣锋锂业 002460.SZ 61.55 10.16 7.12 7.26 7.88 6 9 8 8 买入 德方纳米 300769.SZ 177.13 13.70 5.86 23.50 31.82 13 30 8 6 买入 贝特瑞 835185.BJ 27.44 3.14 3.20 3.85 6.13 9 9 7 4 买入 星源材质 300568.SZ 16.70 0.56 1.05 1.57 1.77 30 16 11 9 买入 天赐材料 002709.SZ 42.80 2.97 2.32 3.19 4.01 14 18 13 11 买入 科达利 002850.SZ 133.53 3.84 5.73 8.60 10.75 35 23 16 12 买入 三花智控 002050.SZ 26.18 0.72 0.88 1.07 1.31 36 30 24 20 买入 拓普集团 601689.SH 59.74 1.54 2.06 2.80 3.79 39 29 21 16 买入 派能科技 688063.SH 217.50 7.25 13.25 18.80 23.51 30 16 12 9 买入 南都电源 300068.SZ 21.18 0.38 1.01 1.43 1.97 56 21 15 11 买入 珠海冠