厚积薄发，充电桩、储能业务成长加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 厚积薄发，充电桩、储能业务成长加速公司简介 公司专注电力电子技术在工业配套电源与新能源领域中的应用，成功完成了由点及面的业务拓展。2022 年实现营收 15.0 亿元，同比增长 47.2%；净利润 2.2 亿元，同比增长 97.0%。1Q23 实现营收4.5 亿元，同比增长 88.5%；净利润 0.6 亿元，同比增长 172.5%。充电桩及新能源变换设备业务放量带动业绩大幅增长。 投资逻辑： 充电桩：新能源汽车渗透率提升带动全球充电桩市场高增，公司凭借产品和供应链优势实现出口替代。公司较早布局欧美充电桩市场，依托特色产品成功开拓 B 端及 C 端市场，并成为首批进入BP、壳牌等欧洲头部能源企业充电桩供应商名单的中国厂家。2022年公司充电桩业务开始放量，实现营业收入 4.3 亿元，同比高增117.02%，预计 2023-2025 年公司电动汽车充电桩业务收入分别为6.6、9.9、12.9 亿元，同比增长 55%、50%、30%。 储能：专注中大型储能 PCS，受益全球大储需求高增。公司储能产品为中大型储能 PCS，功率段范围为 30kW-1MW，产品已覆盖全球 50 多个国家和地区，获得欧美等主要国家认证通过。2022 年公司全球储能 PCS 出货位居国内企业第五名，相较 2021 年上升 1 名。预计 2023-2025 年公司新能源变换设备业务收入分别为 6.6、12.5、19.6 亿元，同比增长 156%、92%、57%。 工业配套电源：电能质量基本盘稳，工业电源增长可期。公司是国内低压电能质量龙头，收入多年稳步增长，2022 年营收占比约34%。同时公司积极推动单晶炉加热配套电源、激光发生器电源等产品的验证及供货。预计 2023-2025 年公司工业配套电源收入分别为 6.2、7.4、8.9 亿元。 电池化成与检测：下游需求快速增长，业务增长稳健。2022 年中国锂电生产设备市场规模约为 1000 亿元，同比增长 70%，预计电池化成分容与检测设备市场规模也将保持高速增长。公司电池化成与检测设备产品系列全，已为 CATL、比亚迪、亿纬等众多头部企业供货，预计 2023-2025 年收入分别为 3.9、5.4、7.1 亿元。 盈利预测、估值和评级 预计 2023-2025 年公司实现营业收入 24.0/36.5/50.5 亿元，同比增长 59.5%/52.4%/38.2%，归母净利润 3.3/4.7/6.4 亿元，同比增长 46.7%/43.4%/36.8%，对应 EPS 为 1.06、1.52、2.08 元。考虑到公司充电桩和储能业务成长性较好，给予 2023 年 40 倍 PE，目标价为 42.43 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 需求不及预期；竞争加剧；汇率波动；股东减持；限售股解禁。 新能源与电力设备组 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,021 1,503 2,398 3,654 5,049 营业收入增长率 32.41% 47.16% 59.54% 52.39% 38.17% 归母净利润(百万元) 113 224 328 470 643 归母净利润增长率 6.93% 97.04% 46.74% 43.38% 36.77% 摊薄每股收益(元) 0.55 1.09 1.06 1.52 2.08 每股经营性现金流净额 0.52 0.99 0.95 0.62 0.94 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.40% 21.04% 25.25% 28.85% 30.81% P/E 66.39 49.84 36.81 25.68 18.77 P/B 8.90 10.49 9.29 7.41 5.78 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40013.0021.0029.0037.0045.0053.00220607人民币(元)成交金额(百万元)成交金额盛弘股份沪深300 公司深度研究盛弘股份增持首次评级 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1. 公司概况：全球领先的能源互联网核心电力设备及解决方案提供商............................... 4 1.1 聚焦于电力电子技术...................................................................... 4 1.2 营收增长迅速，充电桩、储能业务放量...................................................... 4 1.3 费用结构持续优化，海外收入占比震荡上升.................................................. 5 2. 电动汽车充换电服务：受益新能源汽车高速发展，积极布局海外业务............................. 6 2.1 行业：国内行业集中度高，中国企业加速出海................................................ 6 2.2 充电桩产品类型丰富，深化海外业务布局.................................................... 8 3. 新能源电能变换设备：专注中大型储能 PCS，受益全球大储需求高增 ............................ 10 3.1 行业：政策刺激下，中美欧储能需求高增................................................... 10 3.2 专注中大型储能 PCS，海外占比不断提升 ................................................... 11 4. 工业配套电源：电能质量基本盘稳，工业电源增长可期........................................ 13 5. 电池化成与检测设备：下游需求快速增长，业务增长稳健...................................... 14 6. 盈利预测与投资建议...................................................................... 15 6.1 盈利预测............................................................................... 15 6.2 投资建议及估值......................................................................... 16 7. 风险提示......................................................................