电新行业2018年重点公司三季报前瞻：光伏政策负面影响逐渐显现，期待特高压投资积极变化

行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告电气设备 2018 年 10 月 08 日 光伏政策负面影响逐渐显现，期待特高压投资积极变化 看好——电新行业 2018 年重点公司三季报前瞻 相关研究 证券分析师 韩启明 A0230516080005 hanqm@swsresearch.com 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 郑嘉伟 A0230518010002 zhengjw@swsresearch.com 研究支持 张雷 A0230117040007 zhanglei@swsresearch.com 联系人 宋欢 (8621)23297818×7409 songhuan@swsresearch.com 本期投资提示： 电新行业 2018Q1-3 整体预计同比增长 3.9%，电气设备贡献主要增长。电新行业重点128 家公司 2018Q1-3 总体净利润预计为 451.45 亿元，较 2017 年同期的 434.64 亿元同比增长 3.9%，增速环比 2018H1 明显减弱，其中电气设备板块增长 18.7%，是增长的主要贡献者；前期高速增长的新能源发电增速明显减弱，新能源汽车板块负增长幅度收窄。 电力设备板块行业整体净利润预计同比增长 18.7%，智能电网延续强势。电力设备板块重点公司 51 个，2018Q1-3 总体净利润预计为 202.54 亿元，同比增长 18.7%。细分板块中，智能电网板块继续强势增长，主要受国电南瑞重组及长园集团大额非经常性利润影响，其余板块乏善可陈。根据中电联数据，截止 2018 年 8 月，我国电网基本建设投资累计完成额 2803 亿，同比下滑-13.7%，降幅较上半年收窄，但近期能源局发文推动特高压新线核准建设，有望成为未来重要利润增长点；智能电网板块景气度有望持续。新能源发电板块行业整体净利润同比增长 10.7%，光伏政策负面影响显现。新能源发电板块重点公司 36 个，2018Q1-3 总体净利润预计达到 141.93 亿元，较 2017 年同期的 128.25亿元同比增长 10.7%，相比 2018H1 增速明显降低。光伏“5.31 新政”以来，产业链景气度跌至冰点，预计龙头企业单季利润同比、环比大幅下滑，部分上市公司单季亏损，政策影响充分显现。风电板块景气度尚可，龙头设备商预计增速维持，三季度二线设备商交付改善对业绩带动明显。新能源汽车板块行业整体净利润同比下滑 21.2%，电池细分板块降幅收窄。新能源汽车板块重点公司 41 个，2018Q 1-3 总体净利润预计为 106.97 亿元，较去年同期的 135.70 亿元同比下滑 21.2%。其中电池细分板块下滑 38.7%，拖累整体增速，主要是龙头比亚迪业绩下滑以及宁德时代上期高基数所致，环比来看两者降幅有所收窄，电池板块增速回升是大概率事件。八月新能源汽车销量数据靓丽，旺季来临预计四季度板块景气度出现提升。 投资建议：综合来看行业内部景气度分化较大，光伏行业受补贴政策影响需求在三季度快速下降，价格战导致企业盈利跌至底部区域，预计未来半年内景气度难有明显改善；风电板块景气度持续，基本验证了我们的判断。新能源汽车行业渐入旺季，四季度景气度有望显著加强，但以“年”为维度向未来展望，补贴退坡仍将对上下游各环节形成明显的盈利压制。电力设备板块在特高压投资加速后有望出现盈利能力整体回暖，未来四个季度重点关注特高压招标中标情况。电力设备板块我们推荐核心资产国电南瑞，风电板块我们推荐核心资产金风科技，新能源汽车推荐份额不断提升的动力电池全球龙头宁德时代，以及海外整机厂供应链核心标的卧龙电气。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 表 1：2018 前三季度板块增速情况(单位：百万元，%) 细分行业 2017 Q1 2017 H1 2017 Q1-3 2018 Q1 2018 H1A 2018 Q1-3E 2018 Q1YOYA 2018 H1YOYA 2018 Q3YOYE 电力设备 3737.1 10991.8 17068.6 3971.1 13130.6 20254.4 6.3% 19.5% 18.7% 电力电子 520.7 1680.7 2693.0 591.6 1541.3 2166.1 13.6% -8.3% -19.6% 电源设备 729.0 2131.8 2902.5 976.5 2583.5 3340.3 34.0% 21.2% 15.1% 高低压设备 1456.4 3866.6 5493.8 1386.5 3708.2 5745.7 -4.8% -4.1% 4.6% 线缆铁塔及其他 523.1 1087.7 1662.4 542.2 1258.3 1826.4 3.6% 15.7% 9.9% 仪器仪表 397.5 952.0 1544.8 303.3 850.8 1448.7 -23.7% -10.6% -6.2% 智能电网 110.3 1272.9 2772.2 171.0 3188.4 5727.2 55.0% 150.5% 106.6% 新能源发电 1745.4 7171.3 12825.3 3570.1 9286.9 14193.2 104.5% 29.5% 10.7% 风电 510.8 2220.5 4176.6 437.2 2406.9 4543.8 -14.4% 8.4% 8.8% 光伏 1047.1 4238.0 7542.6 2865.5 6094.8 8595.0 173.7% 43.8% 14.0% 核电 187.5 712.8 1106.1 267.4 785.2 1054.4 42.6% 10.2% -4.7% 新能源汽车 2316.3 8263.4 13569.7 2444.9 5884.2 10697.1 5.6% -28.8% -21.2% 电池 1003.9 4687.4 7529.6 1022.7 2285.5 4618.3 1.9% -51.2% -38.7% 电机 218.8 670.7 1521.9 241.5 788.2 1226.1 10.4% 17.5% -19.4% 工控自动化 371.9 973.3 1589.3 333.3 901.7 1472.1 -10.4% -7.4% -7.4% 锂电设备及材料 721.7 1931.9 2928.8 847.4 1908.8 3380.6 17.4% -1.2% 15.4% 总计 7798.8 26426.5 43463.6 9986.1 28301.7 45144.7 28.0% 7.1% 3.9% 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 1：申万重点覆盖公司盈利预测(单位：元/股，亿元，倍) 子行业 代码 简称 收盘价 总市值 EPS PE PB 2018/9/28 （亿元） 15A 16A 17A 18E 19E 15A 16A 17A 18E 19E 17A 高低压设备 600