交通运输行业港珠澳大桥专题报告：港珠澳大桥将带动澳门内地游客人次继续快速增长

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1 / 22专题研究|港股行业2018 年 09 月 30 日证券研究报告Table_Title【广发海外】港珠澳大桥专题报告港珠澳大桥将带动澳门内地游客人次继续快速增长Table_AuthorHorizontal分析师：胡翔宇 S0260517080001010-59136632huxiangyu@gf.com.cnTable_Summary核心观点：交通瓶颈是限制广东省外内地游客人次增长的主要原因目前澳门旅游行业在广东省的渗透率（入境澳门游客人次/城镇人口数量）约为 12%，但是在广东以外的大多数内地省份都不到 2%。这主要是由于交通瓶颈限制了广东省以外内地游客人次的增长。目前内地只有少数城市有直飞澳门的航班。而从香港机场或者深圳机场前往澳门需要乘坐 1 个多小时渡轮且易受到天气情况影响。珠海机场则航班班次较少，且距离澳门的入境口岸较远。港珠澳大桥通车有望提高澳门旅游在广东省外内地省市渗透率港珠澳大桥通车后，香港机场与澳门的通行时间将从目前的 3 小时缩短至 1 小时以内，并且香港机场的客流承载能力以及飞往内地的航班班次和目的地远高于澳门机场。这将使得广东省外的内地游客前往澳门更为便捷。经过我们测算，从香港机场到澳门的穿梭巴士的年载客能力上限约为 565 万人次。而从需求来看，港珠澳大桥的通车将吸引增量游客前往澳门，并且会带动更多赴港游客向澳门溢出。假设内地飞香港航班的客座率从当前的 80%提高至 85%（目前内地航班的客座率），则可带来新增赴澳门游客约 46.5 万人次。而赴香港游客向澳门溢出的比例每提高 1 个百分点，将带动增量游客约 44.4 万人次。其他基建项目落地也有望对澳门游客人次带来积极影响澳门轻轨建设、澳门机场扩建以及广珠城轨扩建也有望对澳门游客人次带来积极影响。18 年年初澳门机场的旅客年接待量提升至 780 万人次，并计划于 2033/2040 年提升至 1100/1500 万人。广珠城轨的扩建将缓解拱北口岸的通关压力，并且有望提高澳门旅游在“泛珠三角”地区的渗透率。澳门游客人次增长预测我们认为港珠澳大桥的通车将会对传统海路以及陆路入境方式造成分流。虽然 18 年年初澳门机场第一阶段完成扩建，但是目前客流接待能力已经接近饱和，因此未来游客增速预计将放缓。而港珠澳大桥的通车将吸引增量游客前往澳门，并且会带动更多赴港游客向澳门溢出。因此，基于上述假设我们预计 18/19/20 年入境澳门的游客人次将达到 3545/3841/4121 万，同比增速分别为 8.7%/8.4%/7.6%。风险提示国内经济增速放缓的风险；港珠澳大桥通车后通行人次不及预期的风险；人民币贬值影响出境游人次的风险；Table_Report相关研究：【广发海外】澳门博彩数据跟踪:8 月 GGR 同比增长 17.1%，高于市场预期2018-09-01【广发海外】澳门博彩估值接近历史底部区间，市场是否过于悲观？2018-08-31【广发海外】澳门博彩数据跟踪:7 月 GGR 同比增速基本符合预期，我们对中场业务依然乐观2018-08-02识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2 / 22专题研究|港股行业目录索引1. 港珠澳大桥介绍..........................................................................................................................42. 港珠澳大桥将使广东省外游客前往澳门更加方便................................................................. 62.1 当前广东省外内地游客前往澳门的主要通行方式.......................................................62.2 港珠澳大桥将显著缩短香港机场到澳门的通行时间..................................................82.3 澳门旅游在广东以外省份的渗透率有望提升..............................................................93. 港珠澳大桥对澳门新增游客人次推动的测算.......................................................................123.1 港珠澳大桥通行能力测算.............................................................................................123.2 港珠澳大桥对澳门游客人次带动的测算（新增赴澳门游客）................................ 133.3 港珠澳大桥对澳门游客人次带动的测算（香港游客人次溢出）........................... 144.其他基建项目落地也有望对澳门游客人次带来积极影响.....................................................164.1 澳门轻轨建设.................................................................................................................164.2 澳门机场扩建.................................................................................................................164.3 广珠城轨扩建.................................................................................................................165. 澳门游客人次增长预测........................................................................................................... 196.风险提示......................................................................................................................................206.1 国内经济增速放缓的风险.............................................................................................206.2 港珠澳大桥通行人次不及预期的风险