VR行业专题跟踪系列三：苹果MR开启空间计算时代，重新定义消费电子终端

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 行业专题研究|电子 2023 年 6 月 6 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 王钰乔 021-38003772 wangyuqiao@gf.com.cn [Table_Title] VR 行业专题跟踪系列三 苹果 MR 开启空间计算时代，重新定义消费电子终端 [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 王亮 分析师： 叶秀贤 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 SAC 执证号：S0260520100004 021-38003661 021-38003658 0755-82528531 xuxingjun@gf.com.cn gfwangliang@gf.com.cn yexiuxian@gf.com.cn 分析师： 郇正林 SAC 执证号：S0260521110001 010-59136610 huanzhenglin@gf.com.cn 请注意，许兴军,叶秀贤,郇正林并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ AIGC 赋能 XR 领域，推动设备端加速发展。MR 是 VR 向 AR 技术过渡的产物，将虚拟世界和真实世界合成一个无缝衔接的虚实融合世界，有望成为各科技巨头积极布局的下一代元宇宙技术。AIGC 作为生产力工具赋能元宇宙，逐渐实现元宇宙的可扩展性潜力，低成本、高效率地满足 XR 用户海量内容需求。根据 IDC 数据，全球 VR/AR 市场规模将从 2021 年 43.43 亿美元增长至 2025 年的 361.12 亿美元，CAGR 为 69.8%。根据 Omdia数据，2023 年近眼显示面板出货量有望达到 2406 万台，同比增长 67.3%。随着索尼 PS VR 2、Meta Quest 3、苹果 MR 等主要产品的陆续推出，以及 AIGC 未来在内容端的持续赋能，XR 产业有望迎来新一轮增长。 ⚫ Pico、Meta 等新品上市，产品配置迭代升级。Pico 4 及 Pico 4 Pro 于 2022 年 9 月 22 日全球发布，其中 Pico 4 主要亮点为 Pancake 光学方案和彩色透视，Pico 4 Pro 增加智能无级瞳距调节和面部追踪功能。Quest 3 于2023 年 6 月 1 日发布，加入深度传感器，双 VST 摄像头支持 Meta Reality 彩色透视，使用 Pancake 光学显示方案，搭载高通骁龙 XR2 Gen2。随着 Pico、Meta 等新品全球发布，Pancake 光学方案、彩色透视、无级瞳距调节、手势和面部追踪功能成为 XR 产品主要技术升级方向。 ⚫ 苹果 MR 头显发布，产业链迎来成长机遇。苹果自 2015 年以来已收购多家初创企业，持续在 AR/MR 内容领域扩张，MR 相关专利超过 5000 项，为可穿戴视听、车载、健康等领域提供技术支持。2023 年 6 月 6 日，苹果全球开发者大会 WWDC2023 发布首款 MR 头显 Vision Pro，售价 3499 美元，将于明年初在美国发售。Apple Vision Pro 是第一款将虚拟世界完全融入现实世界的产品，融合 Mac 的高性能、iPhone 的移动、Airpods 及Watch 的可穿戴、以及全新的空间维度。从硬件端来看，EyeSight 技术通过向内的摄像头和外表面柔性 OLED屏幕实现佩戴者面部穿透，显示器采用 Micro OLED 方案，单眼实现超过 4K，镜片采用三镜式 Pancake，搭载M2 和 R1 芯片。从操作系统来看，VisionOS 是为空间计算全新设计的操作系统，支持低延迟要求。从内容端来看，Vision Pro 的应用场景持续拓宽，与 Unity 深度合作，并推出全新的虹膜识别系统 Optic ID。 ⚫ 投资建议。我们认为苹果 MR 的发布驱动 VR/AR/MR 产业链加速进入拐点期，市场规模快速扩大为供应链带来发展红利。建议关注整机组装的立讯精密、歌尔股份；零组件中结构件的长盈精密，PCB 及 FPC 的东山精密、鹏鼎控股，IPD 的兆威机电，电池的欣旺达；设备中屏幕检测的华兴源创，光学检测的智立方，组装设备的赛腾股份，传感检测的杰普特。 ⚫ 风险提示。下游需求不及预期风险，VR 头显渗透率提升不及预期风险，行业竞争加剧风险。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 相关研究： “AI 的 iPhone 时刻”系列 14:NVIDIA 发布 DGX GH200，高速互联助力算力大幅提升 2023-06-01 “AI 的 iPhone 时刻”:AI 硬件全景图 2023-05-30 电子复苏系列 8:中国台湾电子公司 23M4 经营情况跟踪 2023-05-17 qZkZmUiYeXrVrQqRbRbPbRsQmMoMoNiNoOqOfQnNqO9PmOpONZpPxONZsQsM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 歌尔股份 002241.SZ CNY 17.96 2023/04/18 买入 24.77 0.83 1.08 23.23 17.85 9.67 8.36 8.70 10.10 立讯精密 002475.SZ CNY 26.27 2023/04/28 买入 41.84 1.67 2.18 16.98 13.00 9.61 8.08 20.60 20.90 东山精密 002384.SZ CNY 23.95 2023/04/21 买入 45.64 1.83 2.31 13.91 11.02 7.18 6.24 16.00 16.80 鹏鼎控股 002938.SZ CNY 24.71 2022/10/27 买入 50.60 2.53 2.89 10.09 8.83 6.09 5.36 16.69 17.07 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算