军工行业军工·军临天下（第68期）：全球商业航天概览及投融资分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 /军工行业 中信证券军工•军临天下（第 68 期） 全球商业航天概览及投融资分析 中信证券研究部 2018 年 10 月 11 日 陈俊斌 电话：010-60836703 邮件：chenjb@citics.com 执业证书编号：S1010512070001 本期引言： 今年以来商业航天呈现加速发展态势，号称人类最强现役运载火箭猎鹰重型首飞成功，且 SpaceX 高调宣称，已签下了第一位私人太空旅行者！中国的商业航天发射尚处起步阶段，但 2018年也取得了实质进展，多家民营商业航天公司火箭实现首飞或即将搭载发射，零壹空间等今年完成了两轮融资，开足马力向商业航天进军。 商业航天已成为全球航天经济的主导力量，商业航天发射产出带动效应明显。2016 年全球商业航天产业收入 2529 亿美元，占比 77%，平稳增长 2%。通信、导航、遥感三大支柱产业中，卫星通信产业收入增速放缓，但卫星导航、遥感有望保持 10%以上增速。全球商业航天发射从数量或收入规模上看占比不足三成，但带动的商业航天产值规模占比超过七成。 资本逐利商业火箭制造与发射服务环节。2017 年全球共有 43 家商业航天企业一级市场融资规模超过 40 亿美元，其中近 70%流向火箭制造与发射服务环节。我们认为，资本逐利商业火箭制造与发射服务的原因主要包括：1）商业航天发射产出带动效应明显，是未来各国发展的重点；2）小卫星星座建设带来巨大火箭发射需求；3）火箭复用、推进剂等技术进步降低成本，盈利空间增厚；4）中小型运载火箭研制周期短，见效快。 我国商业航天千亿蓝海有望逐步打开。当前国家明确支持商业航天发展，部分航天系、中科院背景企业加速布局商业航天，民营航天企业也在火箭首飞、融资等方面取得实质性进展，我国商业航天迎来发展黄金期。下游卫星通信、导航、遥感等服务需求不断从行业应用向大众消费市场扩展，市场规模不断扩大，中国商业航天市场规模有望达到千亿级别，火箭制造发射、卫星遥感等领域投资机会较大。 本期『军临天下』，我们对全球商业航天的收入构成及投融资情况做全面梳理，以期展现全球商业航天的发展态势并揭示我国存在的短板之处。此外，还着重指出了近年来资本逐利商业火箭制造与发射服务环节的现象。如有疑问欢迎交流。如果您对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。 图：猎鹰重型运载火箭 资料来源：SpaceX 官网，中信证券研究部 中信证券军工•军临天下（第 68 期） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 · 目录 商业航天：全球航天经济的主导力量，收入占比 77%........................................................... 4 航天产业向着政府主导与商业化并重方向发展 ....................................................................... 4 全球商业航天产业收入 2529 亿美元，占比有所提升 ............................................................. 4 从产业链看，商业航天基础设施及保障与产品服务收入规模相当 .......................................... 4 从应用领域看，通信、导航产值规模较大 .............................................................................. 5 商业航天发射进入快速发展期 ................................................................................................ 6 占比三成的商业航天发射带动产业规模超过七成 ................................................................... 6 需求向好，成本降低，商业航天发射进入快速发展期 ............................................................ 7 通信、导航、遥感成为商业航天应用的支柱产业 ................................................................... 8 卫星通信：整体收入增速放缓，新兴应用领域保持较快增速 ................................................. 8 卫星导航：应用增值服务收入有望保持 10%以上复合增长 .................................................. 10 卫星遥感：我国商业航天应用有望在遥感领域率先取得突破 ................................................ 11 商业航天投融资持续景气，中国千亿蓝海有望打开 ............................................................. 13 海外 30 家企业获得 37 亿美元以上的投资 ........................................................................... 13 国内 13 家企业获得总额为 21.6 亿元以上投资 .................................................................... 15 国家地方政策支持，我国商业航天政策法律逐步完善 .......................................................... 15 航天系、中科院下属国资背景企业加速布局商业航天 .......................................................... 16 新兴产业崛起，盈利模式多样，中国商业航天千亿蓝海有望逐步打开 ................................ 16 知名商业航天企业概览 ......................................................................................................... 17 Space X ............................................................................................................................... 17 Planet ................................................