银行业资负跟踪：存款期限占比与利率期限结构

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 存款期限占比与利率期限结构 ——银行资负跟踪 20230604 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2023/5/29~6/4，上期 2023/5/22~5/28，下同。 ⚫ 近两月 PMI 数据连续下探，国债收益率低位震荡，资本市场预期不佳，市场对各类稳增长的政策期待进一步增强。存款利率方面，随着上一轮存款挂牌利率下调收官，新一轮存款挂牌利率下调预期也开始酝酿。本期资负周报我们将盘点近年银行存款期限占比和利率结构情况，展示当前银行存款成本居高不下的原因及可能政策优化空间。 ⚫ 存款期限再拉长，即期占比创新低。近年来商业银行净息差持续收窄，我们选取了老十六家上市银行观察存贷款定价趋势。历史趋势来看，贷款收益率和存款成本率呈现同向波动态势，但 2019 年至今，这一趋势出现背离，预计与存款期限占比和利率期限结构有关。2019 年至今，1 年至 5 年期存款占比明显上升，达到 2010 年以来最高；与之对应，2022 年即期偿还存款占比仅 44.29%，降至 2010 年以来最低。 ⚫ 存款期限定价方面，当前存款期限利差偏高，3 年以上存款利率远高于对应期限国债收益率。当前国有大行半年期与 3 个月期、1 年期与半年期存款利差均为 20bp，但 2 年期与 1 年期、3 年期与 2 年期存款利差分别高达 50bp、45bp。同时， 3 年、5 年存款与对应期限国债收益率利差分别高达 34bp、20bp。我们认为当前银行存款成本率逆势高企，主要由于近几年长期限存款占比持续提升，且长期限存款（尤其 3 年以上存款）定价偏高，预计未来存在一定政策优化空间。 ⚫ 本期数据：本周跨月，上月末短期票据利率波动较大，长期票据利率平稳。跨月后，1M 票据利率大幅回升，可能显示 6 月信贷预期不差。央行逆回购净投放 610 亿元，投放小幅上量主要在 5 月末资金面波动期，下半周进入 6 月后投放量回落至每天 20 亿元。资金利率先升后降，为跨月正常波动，对银行间资金面延续中性判断。本期存单周度发行规模缩量至 2,493 亿元，3M 存单规模占比再次回落至 14%（上期 31%），显示月末流动性阶段收紧压力已缓释；9M 以上存单占比上升至 71%（上期 42%），预计一方面由于月末流动性压力缓释后短期存单需求下降；另一方面，6 月进入阶段性信贷投放旺季，银行新发存单期限拉长也是配合季末信贷扩张。下周存单到期规模超 7300 亿，考虑到 6 月信贷预期不差，预计存单发行有望放量。长债利率下行，10 年期国债收益率与 MLF 利率依旧倒挂，为配置资金驱动，不宜做为经济预期指征。 ⚫ 下期关注：5 月金融数据。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-06-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 伍嘉慧 SAC 执证号：S0260522070008 gzwujiahui@gf.com.cn 请注意，倪军,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:城投利差稳定，票据利率反转——银行资负跟踪 20230528 2023-05-28 银行行业:目前只是资产价值重估的预演——银行投资观察 20230521 2023-05-22 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -17%-12%-7%-2%3%8%06/2208/2210/2212/2202/2304/23银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 4.88 2023/5/5 买入 6.71 1.05 1.15 4.65 4.24 0.51 0.47 11.40 11.49 建设银行 601939.SH CNY 6.34 2023/5/3 买入 8.30 1.37 1.53 4.63 4.14 0.54 0.49 12.06 12.31 农业银行 601288.SH CNY 3.46 2023/4/30 买入 4.16 0.78 0.88 4.44 3.93 0.50 0.46 11.74 12.11 中国银行 601988.SH CNY 3.89 2023/5/4 买入 5.30 0.77 0.82 5.05 4.74 0.51 0.47 10.56 10.35 邮储银行 601658.SH CNY 5.21 2023/4/27 买入 7.37 1.00 1.14 5.21 4.57 0.64 0.57 12.78 13.26 交通银行 601328.SH CNY 5.81 2023/4/30 买入 7.41 1.23 1.37 4.72 4.24 0.47 0.43 10.35 10.61 招商银行 600036.SH CNY 33.07 2023/4/27 买入 56.12 5.93 6.87 5.58 4.81 0.89 0.78 17.00 17.33 浦发银行 600000.SH CNY 7.35 2023/4/19 买入 8.54 1.56 1.61 4.71 4.57 0.34 0.32 7.57 7.31 兴业银行 601166.SH CNY 16.70 2023/5/3 买入 31.48 4.20 4.49 3.98 3.72 0.48 0.43 12.62 12.21 光大银行 601818.SH CNY 3.15 2023/5/4 买入 5.42 0.75 0.84 4.20 3.75 0.41 0.37 10.39 10.41 平安银行 000001.SZ CNY 11.93 2023/4/2