汽车行业造车新势力系列二十二：5月销量整体同环比提升，看好二季度需求复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月05日超 配造车新势力系列二十二5 月销量整体同环比提升，看好二季度需求复苏核心观点行业研究·行业专题汽车·乘用车超配·维持评级证券分析师：唐旭霞证券分析师：余晓飞0755-819818140755-81981306tangxx@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cnS0980519080002S0980523060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《造车新势力系列二十一-4 月销量环比改善，上海车展有望催化需求》 ——2023-05-03《造车新势力系列二十-多款重磅新车型上市，3 月车企销量复苏》 ——2023-04-07《造车新势力系列十九-蔚来理想发布 2022 年财报，零跑 C11 增程版起步价 15 万》 ——2023-03-05《造车新势力系列十八-理想销量领先，春节假期影响行业整体交付》 ——2023-02-03《造车新势力系列十七-年底多品牌销量创新高，理想单月交付突破 2 万》 ——2023-01-04埃安、理想、哪吒位列 5 月交付量前三名。2023 年 5 月，埃安/小鹏/哪吒/理 想 / 蔚 来 / 零 跑 / 问 界 / 极 氪 的 交 付 量 分 别 为4.5/0.8/1.3/2.8/0.6/1.2/0.6/0.9万辆,分别同比+114%/-26%/+18%/+146%/-12%/+20%/+12%/+100%，分别环比+10%/+6%/+18%/+10%/-8%/+38%/+23%/+7%，埃安、理想、哪吒交付量位列前三。2023 年 1-5 月，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/问界/极氪的累计销量分别为166,323/32,815/50,285/106,542/43,854/31,293/21,873/32,013 台，分别累计同比+118%/-39%/+1%/+125%/+16%/-23%/+66%/+118%。5 月原材料价格企稳以及整车价格竞争趋于温和，消费者持币观望的情绪逐渐减退。蔚来新款ES6、小鹏 P7i 等重磅新车已经上市，小鹏 G6、极氪 X 等即将开启交付，行业热度回升，造车新势力销量整体同环比增长，看好需求复苏。行业端：2020-2022 年，新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落，比亚迪凭借垂直整合的供应链体系、三电技术的积累、插混市场的开拓三大优势，市占率领跑行业。2023 年起，市场竞争进入耐力赛阶段，绝大部分细分空白市场都已被挖掘，各赛道的竞争激烈程度都有所提升。同时供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力等发力追赶，行业格局仍存变数。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，在目标用户画像的框架下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。公司端：蔚来稳扎稳打，2023 款 ET7 已于 5 月 19 日开启交付，全新 ES6已于 5 月 24 日上市并开启交付，2023 年有望实现老车型的全面升级。小鹏发布“扶摇”全域智能进化架构，首款搭载“扶摇”架构的轿跑 SUV小鹏 G6 于 4 月 18 日上海车展亮相，将于 6 月 9 日开启预售。理想 L7于 2022 年 9 月正式发布，搭载新一代增程系统，于 3 月初开启首批用户交付，截止 5 月 L7 连续两月交付量破万。极氪的首款车型极氪 001连续数月单月销量破万，极氪 009、极氪 X 有望延续优秀表现。风险提示：宏观经济增速放缓影响居民消费力，新能源汽车补贴政策退坡，行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力。投资建议：整车厂重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W。零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链，德赛西威、拓普集团、星宇股份、骆驼股份等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002594.SZ比亚迪买入255.457,5479.6612.6127210175.HK吉利汽车增持8.179510.460.6921149866.HK蔚来-SW增持52.971,047-5.86-2.12-11-319868.HK小鹏汽车-W买入27.55565-3.90-3.25-10-12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录埃安销量领先，理想哪吒持续发力..................................................................................................5蔚来-SW：高端自主品牌领头羊，强势车型周期已开启................................................................................5理想汽车-W：精准把握市场需求，领跑增程式细分赛道..............................................................................8小鹏汽车-W：电动化与智能化两条腿走路，深度回调后有望实现困境反转............................................11广汽集团：埃安突破新能源车痛点，把握新能源车市场结构转型机遇....................................................16AITO：深度合作华为，问界 M5 快速上量，问界 M7 蓄势待发....................................................................20零跑汽车：销量增速领先，全域自研助力多车型战略................................................................................22哪吒汽车：背靠 360 集团，深耕下沉市场....................................................................................................25投资建议............................................................................................................................................27整车厂：重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W..................................................