食品饮料行业周报：复苏延续，底部区间逐步布局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 06 月 04 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《食品饮料行业周报 20230522-20230526-板块预期底部，关注边际改善》，2023.5.28 2.《食品饮料行业周报 20230515-20230519-需求复苏方向未变，底部建议更加乐观》，2023.5.21 3.《食品饮料行业周报 20230508-20230512-复苏延续，空间仍存》，2023.5.14 4.《顺鑫农业（000860.SZ）：顺鑫佳宇债转股落地，地产剥离进一步推进》，2023.5.14 5.《食品饮料行业 2022 年报及 2023一季报总结-Q1 环比改善明显，坚持 全年复苏主线》，2023.5.13 复苏延续，底部区间逐步布局 食品饮料行业周报 20230529-20230602 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：板块预期底部，建议把握调整中的布局机会。本周白酒板块下跌 1.31%，市场仍然对经济复苏预期较低，叠加行业淡季，板块继续调整。当前板块估值已经回落至 22 年 10 月底附近，建议把握调整中的布局机会。继续推荐全年α标的及 6月金股顺鑫农业，今年动销及新品铺货进度顺利，公司地产业务剥离进展顺利，集团董事长调整后续改革可以适当期待，当前仍然继续推荐。建议重点关注改革动能持续释放的老白干酒、市场预期差较大的珍酒李渡、基本面有望逐步改善的泸州老窖、五粮液，低基数方面关注次高端、苏酒。  啤酒：量价齐升趋势延续，Q2 旺季业绩弹性或更大。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等场景改善恢复带动销量增长，行业高端化逻辑持续演绎。目前全国气温上升速度加快，6 月以来高温天气较多，啤酒销售旺季有望延长，叠加去年 4-6 月行业销量低基数，场景恢复+低基数高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。主要啤酒企业大单品领跑价增贡献，量价齐升趋势延续可期，23 年全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎。建议关注成长确定性强的青岛啤酒、产品与渠道齐发力的重庆啤酒、高端化稳步推进的华润啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看， 23Q1 全国逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：全年看好复苏趋势，业绩有望持续改善。疫情+成本上涨压力下，调味品22 年业绩压力较大，23Q1 利润端开始回暖，年内来看，Q2~Q4 均有低基数红利释放，叠加餐饮需求持续恢复，我们预计调味品整体业绩有望持续改善。行业基本面来看，2022 年疫情多点反复，餐饮消费场景受损，家庭端消费因消费力下降有所受限。全面放开后，22Q4 多地疫情达峰，终端需求较为疲软。至 23Q1，餐饮场景快速恢复，整体需求端表现向好。成本端来看，22H2 大豆等原材料成本高位向下，23Q1 起，调味品板块报表端毛利率出现环比改善，预计全年成本改善趋势持续。3 月起餐饮恢复节奏放缓，但从大趋势上看，需求复苏主线不变，Q2 起业绩低基数红利即将释放，我们持续看好行业的复苏趋势，建议重点关注场景修复逻辑的餐饮产业链标的，如日辰股份，及自身扩张加速的千禾味业。  乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业一般从第二季度开始进入销售旺季，全年看需求回暖+结构升级+奶价回落；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、新乳业、燕塘乳业。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B 端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-062022-102023-02沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自 22年 6 月价格呈现下跌趋势，23 年以来在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。  休闲食品：零食量贩新业态带来流量红利，率先切入新渠道的公司优先享受，年内板块整体业绩弹性有望释放。23Q1 休闲食品业绩表现分化，率先切入零食量贩渠道的公司优先享受渠道红利，我们预计年内休闲食品企业会加速新渠道布局，新渠道贡献的收入增量有望继续提升，整体业绩有望实现加速增长。22 年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，在线下快速铺开门店，分流商超等传统渠道，快速抢占市场份额。流量红利为行业带来新变局，零食企业纷纷参与，快速切入新渠道的企业优先享受流量红利。成本方面，22 年下半年来棕榈油等原材料价格回落，成本压力缓解，23 年内休闲食品板块整体业绩弹性有望释放。建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品及大单品快速成长的劲仔食品。  卤制品：23Q1 业绩快速恢复，Q2 起低基数红利贯穿全年，业绩有望维持高增。22 年卤制品板块整体营收表现较为疲软，主要受疫情影响