江苏金租(600901)江苏金租同法巴设子公司：鸟乘于风，厂商租赁助推剂

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 公告点评|多元金融 证券研究报告 [Table_Title] 江苏金租（600901.SH） 江苏金租同法巴设子公司：鸟乘于风，厂商租赁助推剂 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：江苏金租拟与法巴租赁合资设立子公司，专业拓展厂商租赁业务，注册资本 10 亿元人民币，其中江苏金租持股 55%；法巴租赁持股 45%。 ⚫ 子公司将专业从事厂商租赁业务，主要业务模式为与制造业厂商经销商合作，重点为采购设备的中小微客户提供融资租赁服务。 ⚫ 机制：（1）法巴租赁：为法巴银行旗下专业子公司，深耕厂商租赁模式，公司自 14 年与法巴租赁合作成立了厂商融资中心。（2）厂商租赁：由设备供应商推荐客户，租赁公司对其客户提供金融租赁的服务。截止 22 年，公司合作厂商数在 2000 家（yoy+71%），与法巴租赁深化合作将进一步推进厂商租赁建设。（3）小单租赁：1000 万元以下的合同定义为小单。截至 22 年末，公司存量合同数增至 12.5 万笔，其中 99%是中小微客户。 ⚫ 影响：（1）金融租赁业稳健发展，小微持续发力，子公司成立正逢其时。截至 22 年末，金融租赁行业稳定增长，总资产规模达 3.78 万亿元（yoy+5.60%）。其中，中小微企业租赁在政府支持下加速发展，其租赁资产余额为 1.9 万亿元（yoy+35.89%）。（2）深化公司厂商租赁+小单零售优势。一方面，法巴租赁围绕中小企业展开，每天处理 1500 项租赁申请，年处理约 50 万单。江苏金租则形成了支持年投放 10 万单量级的信息科技能力。整体来看，江苏金租线上获客基建较为完善，但仍有较大发展空间。借由与法巴租赁合资公司的设立，可以进一步深化平台建设。另一方面，法巴租赁有较为完善的供应商培训体系，与法巴租赁深化合作能更好地培训供应商，支撑小单零售的发展。 ⚫ 投资建议：成立合资公司有望推动合同投放规模增长，深化不良管控，获取优质外资客源。23 年估值有望加快修复至疫情前水平。预计 23 年实现归母净利润 28.5 亿元，同增 17.9%，对应 23 年 BVPS6.0 元。18-20 年PB 中枢 1.3-1.7 倍、21-22 年中枢 1.0-1.3 倍、近五年 PB 均值在 1.5 倍，给予 1.40x 合理估值，股价在 8.4 元/股，维持公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示：子公司设立推进不及预期、经济恢复不及预期导致金融租赁需求下降、公司金融租赁合同投放不及预期、国家监管政策等。 （全文字体：楷体_GB2312，Arial） 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,941 4,346 5,109 5,646 5,992 增长率（%） 5.0% 10.3% 17.6% 10.5% 6.1% 归母净利润（百万元） 2,072 2,415 2,848 3,196 3,458 增长率（%） 10.4% 16.6% 17.9% 12.2% 8.2% EPS（元/股） 0.69 0.81 0.95 1.07 1.16 市盈率（x） 7.45 7.05 6.39 5.69 5.26 ROE（%） 15.36% 15.89% 16.77% 16.85% 16.67% 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 6.37 元 合理价值 8.4 元 前次评级 增持 报告日期 2023-06-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 江苏金租（600901.SH）:租赁净利差扩大，合同规模稳定增长 2023-04-23 江苏金租（600901.SH）:零售+科技，国内中小型设备租赁领跑者 2023-02-09 江苏租赁（600901.SH）:规模稳增长，盈利与资产质量双优 2022-08-21 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -14%-3%8%19%30%41%06/2208/2210/2212/2202/2304/2306/23江苏金租沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 江苏金租|公告点评 一、事件：江苏金租拟与法巴租赁合资设立专业子公司 江苏金租拟与法巴租赁合资设立专业子公司，专业拓展厂商租赁业务，注册资本10 亿元人民币，其中江苏金租认缴出资 5.5 亿元人民币，持股 55%；法巴租赁认缴出资 4.5 亿元人民币，持股 45%。 专业子公司将致力于服务实体经济发展，专业从事厂商租赁业务，主要业务模式为与制造业厂商经销商合作，重点为采购设备的中小微客户提供融资租赁服务。 说明 法巴租赁： （1）根据外资租赁协会，法巴租赁(BNP Paribas Leasing Solutions)成立于 1963年，是法国巴黎银行的下属子公司，注册资本 28,507.90 万欧元。法巴租赁在全球20 个国家和地区设立了子公司或办事处，深耕厂商租赁模式，主打农业机械、工程机械、交通物流、信息科技等高端装备市场，与诸多世界级厂商业务伙伴建立了全球性战略合作关系。截至 2022 年 12 月 31 日，法巴租赁总资产约 383 亿欧元，2022 年新增业务额约 149 亿欧元，全年签订的租赁合同数量 317,000 份。 （2）江苏金融租赁（成立于 1985 年）自 2014 年与法巴租赁合作成立了厂商融资中心，借鉴法巴租赁在欧洲成熟的厂商租赁模式，并以中小微型客户为主要服务对象，借助设备制造商的宣发渠道培育直达终端客户的能力。 厂商租赁： （1）该模式为，租赁公司与供应商及代理商签订针对其客户融资的合作协议，由供应商及代理商推荐客户，租赁公司对其客户提供金融租赁的服务。 图 1：江苏金租厂商租赁发展历程 数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心 （2）截止 2022 年，江苏金租合作厂商数在 2000 家，同比增长 71%，应收租赁款亦保持较快增速，因而与法巴租赁深化合作将进一步深化公司厂商租赁模式。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 [Table_PageText] 江苏金租|公告点评 图 2：江苏金租合作的厂商数量（家）及同比增速（%） 图 3：应收租赁款（亿元）及同比增速（%） 数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心 数据来源：公司