银行业5月金融数据预测：5月金融数据或延续低迷

敬请阅读末页的重要说明。 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 06 月 02 日 推荐（维持） 5 月金融数据预测 总量研究/银行 核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 23 年 5 月新增贷款1.4 万亿元，社融 1.9 万亿元。5 月末，M2 达 282.6 万亿，YoY+11.8%；M1 YoY +4.8%；社融增速 9.6%。 ❑ 预计 5 月新增贷款 1.4 万亿元，信贷投放延续低迷 我们预计 5 月新增贷款 1.4 万亿（22 年 5 月 1.89 万亿），同比大幅少增，延续低迷。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。2023 年 5 月底 1M 转贴现利率仅 0.5%左右，显著低于同期限同业存单利率，反映了当月信贷投放情况较弱。 信贷需求较弱。22H1-23Q1 期间信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022 年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达 56%。当前银行面临信贷投放难，主要是由于 1）一季度新增贷款达 10.6 万亿，大量消耗了存量信贷项目储备，进入二季度面临储备不足问题；2）新增信贷项目较少，不大干快上之下，新增基建信贷项目或大幅减少；3）提前还贷仍然较多，地产销售偏弱，导致个贷需求不足。 信贷增量结构偏差。料 5 月个贷+1500 亿，同比少增，其中，个人中长期+500亿，地产销售回落及提前还贷影响个人中长期信贷增长；短贷或增加 1000 亿，消费信贷需求依然偏弱。料 5 月对公信贷+1.2 万亿，其中，企业中长期+7000亿，票据融资+3000 亿，票据融资较多。 ❑ 料 5 月社融同比大幅少增，年内社融增速已见顶 料 5 月社融增量 1.9 万亿（22 年 5 月 2.84 万亿），同比大幅少增，少增主要来自信贷、政府债券及企业债券净融资。预计 5 月社融口径信贷增量 1.35万亿，同比少增 0.47 万亿。2023 年 5 月企业债发行低迷，预计净融资-500亿，同比少增；股票融资或达 600 亿；政府债券净融资回落，预计 5800 亿，同比少 0.48 万亿。 5 月表外融资或负增长。融资需求偏弱，票据融资明显增多会使得未贴现下降，预计 5 月未贴现下降 1000 亿。信托贷款余额或相对平稳，当月或-200 亿；委托贷款料+100 亿。预计 5 月表外融资合计下降 1100 亿元，同比小幅多增。 年内社融增速已见顶。由于 5 月社融同比大幅少增，社融增速料环比下降 0.4个百分点至 9.6%。展望未来，由于 2022 年中的调增政策性银行信贷额度 8000亿及 7400 亿基建资本金政策可能不再延续，后续社融增速或小幅回落，年末社融增速或回落至 9.3%左右。 ❑ 投资建议：经营分化延续，主推优质银行 一季度银行板块业绩分化较大，A 股上市银行整体 23Q1 营收增速仅 1.41%，归母净利润增速 2.37%，大行及部分股份行盈利增速低迷，江浙优质城商行业绩亮眼。随着存款利率下调逐步反应到存量存款成本，以及同比基数走低，未来几个季度盈利同比增速或略微改善。优质银行为估值的标杆，低估值标的估值明显修复后，优质银行相对性价比明显提升。当前位置，我们建议重点关注估值处于低位、高 ROE 且成长性突出的优质银行，主推江苏、宁波、杭州、招行、平安等优质银行。6 月金股-宁波银行、江苏银行。 风险提示：金融让利，息差收窄；经济下行，资产质量恶化等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（亿元） 70111 8.5 流通市值（亿元） 64863 9.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.2 -2.4 -2.0 相对表现 2.3 -0.1 4.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《6 月银行策略—经营分化或延续，主推优质银行》2023-05-27 2、《2022 年理财产品资产配置及收益率有何变化？》2023-05-23 3、《招明理财指数报告-2023 年 5月期—理财正反馈下的理财收益率情况如何？》2023-05-19 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Jun/22Sep/22Jan/23May/23(%)银行沪深3005 月金融数据或延续低迷 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：料 23 年 5 月 M2 增速 11.8%，M1 增速 4.8%（%） 资料来源：人行官网，招商证券 图 2：料 5 月新增贷 1.4 万亿，信贷投放低迷（亿元） 图 3：料 5 月新增贷款以对公为主（亿） 资料来源：人行官网，招商证券 资料来源：人行官网，招商证券 图 4：料 5 月住户新增贷款 1500 亿，较为低迷（亿） 图 5：料 5 月企业新增贷款 1.2 万亿，票据融资较多（亿元） 资料来源：人行官网，招商证券 资料来源：人行官网，招商证券 -5.00.05.010.015.020.025.030.0Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15Sep/15Jan/16May/16Sep/16Jan/17May/17Sep/17Jan/18May/18Sep/18Jan/19May/19Sep/19Jan/20May/20Sep/20Jan/21May/21Sep/21Jan/22May/22Sep/22Jan/23May-EM1:同比M2:同比-100000100002000030000400005000060000May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May-E短期贷款及票据中长期贷款非银同业等-100000100002000030000400005000060000May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May-E对公个人非银同业等-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000短期贷款中长期贷款住户贷款-100000100002000030000400005000060000短期中长期贷款票据融资 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 6：2023 年 5 月底 1M 转贴现利率明显走低 资料来源：上海国际货币经纪网站，招商证券 图 7：料 23 年 5 月社融 1.9 万亿，同比大幅少增（亿元） 资料来源：人行官网，招商证券 图 8：料