证券行业周报：估值回落至低位，把握板块配置机遇

敬请阅读末页之重要声明 估值回落至低位，把握板块配置机遇 相关研究： 1.《证券行业2023年一季报综述：业绩显著改善，估值修复可期》 2023.5.15 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3 2 4 绝对收益 -1 -3 1 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：021-50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场回顾：上周券商股普遍下跌，板块估值降至历史低位 上周（5.22-5.26）上证指数下跌 2.2%，深证成指下跌 1.6%，沪深 300 指数下跌 2.4%，创业板指下跌 2.2%。非银金融(申万)下跌 3.7%，涨跌幅排名29/31，跑输沪深 300 指数 1.4pct；其中，券商指数下跌 2.7%，跑输沪深 300指数 0.3pct，券商指数 PB 估值 1.17x，处于近十年的 3%分位。 上周涨幅最大的五家券商分别为：首创证券（+6.9%）、华林证券（+1%）、信达证券（+1%）、申万宏源（+0.9%）、长江证券（-0.2%）。跌幅最大的五家券商分别为：中泰证券（-4%）、中信证券（-4.3%）、华泰证券（-4.5%）、中信建投（-4.8%）、中国银河（-5.9%）。 ❑ 行业周数据：股票成交额连续三周环比下降，股票型基金发行回暖 经纪业务：上周（5.22-5.26），沪深两市日均股票成交额 8110 亿元，环比下降 6.3%。新发基金方面，5 月（截至 5.26）股票型、混合型及债券型基金发行份额环比/同比分别为+36%/+145%、-26%/+69%、-61%/-76%。从周度数据来看，上周股票型、混合型及债券型基金发行份额分别环比+91%、-43%、-50%。总体来看，5 月基金新发环比回落，特别是债券型基金发行减少明显，但股票型基金发行逐步回暖。 投行业务：上周（5.22-5.26），股权融资规模 195 亿元（环比-49%），其中IPO 有 10 家，融资规模 87 亿元（环比-20%）；再融资 5 家，规模 108 亿元（环比-60%）。累计来看，1-5 月股权融资规模 5957 亿元（同比-11%），其中 IPO 共 134 家、IPO 融资规模 1629 亿元（同比-41%）、平均单笔 IPO 规模 12.2 亿元（同比-38%），再融资 214 家、再融资规模 4329 亿元（同比+10%）。 资本中介业务：截至上周五（5.26），两市融资融券余额为 1.61 万亿元（环比-0.4%），自 5 月以来首次下降。其中，融资余额环比-0.4%，融券余额环比-1.2%。两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.41%，环比上升 0.03pct。 ❑ 行业动态：期货市场对外开放程度进一步提升 5 月 25 日证监会副主席方星海在上海衍生品市场论坛表示，证监会将从三个方面着力推进期货市场建设，服务国家初级产品保供稳价大局。一是不断提升市场运行质量；二是继续拓展期货市场对外开放的广度和深度；三是强化监管，维护市场秩序。此外，证监会于 26 日核准设立摩根士丹利期货有限公司，并表示将继续深化期货市场对外开放，支持符合条件的境外机构投资境内期货公司，不断提升期货市场运行质量，服务实体经济高质量发展。 ❑ 投资建议 2023Q1 券商业绩显著改善，板块估值却触及近十年低点。我们认为业绩和估值持续背离与近期市场情绪回落有关，当前板块的配置价值进一步凸显，建议关注财富管理及投行业务优势明显的券商，维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示 经济恢复不及预期；全面注册制实施不及预期，证券行业监管政策收紧等。 -20%-10%0%10%20%2022/5/302022/7/302022/9/302022/11/302023/1/312023/3/31沪深300证券Ⅱ(申万)证券研究报告 2023 年 05 月 30 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业周报 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 市场回顾 上周（5.22-5.26）上证指数下跌 2.2%，深证成指下跌 1.6%，沪深 300指数下跌 2.4%，创业板指下跌 2.2%。非银金融(申万)下跌 3.7%，涨跌幅排名 29/31，跑输沪深 300 指数 1.4pct；其中，券商指数下跌 2.7%，跑输沪深300 指数 0.3pct，券商指数 PB 估值 1.17x，处于近十年的 3%分位。 上周涨幅最大的五家券商分别为：首创证券（+6.9%）、华林证券（+1%）、信达证券（+1%）、申万宏源（+0.9%）、长江证券（-0.2%）。 跌幅最大的五家券商分别为：中泰证券（-4%）、中信证券（-4.3%）、华泰证券（-4.5%）、中信建投（-4.8%）、中国银河（-5.9%）。 图 1 31 个申万一级行业涨跌幅（5 月 22 日-5 月 26 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 2 上周涨幅前五和后五的券商（5 月 22 日-5 月 26 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%公用事业通信环保汽车机械设备医药生物电子电力设备综合社会服务计算机基础化工美容护理食品饮料家用电器轻工制造纺织服饰钢铁建筑材料国防军工农林牧渔交通运输传媒商贸零售有色金属银行石油石化房地产非银金融建筑装饰煤炭-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%首创证券 华林证券 信达证券 申万宏源 长江证券 中泰证券 中信证券 华泰证券 中信建投 中国银河 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 3 非银板块各细分行业涨跌幅（截至 2023 年 5 月 26 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 4 券商指数近 10 年市净率区间（截至 2023 年 5 月 26 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 2 行业周数据 2.1 经纪业务 上周（5.22-5.26），沪深两市日均股票成交额 8110 亿元，环比下降 6.3%。市场成交额连续三周环比下降，近两周日均成交不足 9000 亿元。 图 5 沪深两市每周日均股票成交额（亿元） 资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至 2023 年 5 月 26 日） -2.2%-2.4%-3.7%-2.7%-5.9%-3.1%-4.8%-4.4%-3.6%-7.1%.0%-0.5%4.3%3.5%5.0%-10%-5%0%5%10%上证指数沪深300非银金融(申万)券商Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)上周涨跌幅5月涨跌幅2023年涨跌幅0.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.5市净率中位数标准差(+1)标准差(-1)0500010000150002000020-07 20-10 21-01