银行行业月报：9月信贷延续强票据结构；银行理财正式稿出台

行业月报 证券研究报告 行业报告 银行行业月报 9月信贷延续强票据结构；银行理财正式稿出台 银行 2018 年 10 月 08 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 刘志平 投资咨询资格编号S1060517100002 Liuzhiping130@PINGAN.COM.CN 银行板块 9 月表现回顾9 月份银行板块上涨 5.78%，跑赢沪深 300 指数 2.65 个百分点。表现靠前的有平安（+9.08%）、招行（+8.48%）和农行（+7.16%），表现靠后的有中信（+1.51%）、浦发（+2.81%）和南京（+3.80%）。次新股中，表现靠前的是常熟（+7.09%）、上海（+4.18%）和成都（+3.48%）。 本月市场数据跟踪9 月 7 日/9 月 17 日央行分别进行一年期 MLF 操作 1765 亿元/2650 亿元，利率3.3%持平上期。本月 MLF 到期 1765 亿元，下月到期 4980 亿元。SHIBOR 利率走势上升，隔夜/7 天期/1 个月期 SHIBOR 分别上升 34BP/13BP/8BP 至2.653%/2.766%/2.802%。珠三角、长三角、中西部、环渤海地区票息较上月末均上升 15BP 至 3.55%/3.50%/3.60%/3.65%。 据 WIND 不完全统计，9 月份同业存单发行量共计 11150.7 亿元，同比下降0.58%，环比上升 18.49%。其中上市商业银行中同业存单发行量排名靠前的为浦发银行（1717 亿元）、民生银行（1593 亿元）、兴业银行（1527 亿元）、中信银行（834 亿元）、农业银行（663 亿元）。 8 月金融和社融数据：信贷延续票据强的结构，表外缩量放缓债融多增1）8 月信贷规模较为平稳，票据贡献突出，企业中长期贷款较 7 月明显下降。2）8 月表外收缩边际改善同时债融明显多增，社融增速仍略有回落。3）M1 增速明显下降，M1M2 剪刀差延续走阔。 行业主要新闻回顾（1）财政部、税务总局发布通知，将自 2018 年 9 月 1 日至 2020 年 12 月 31日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。（2）9 月 7 日、17 日，央行分别开展 1 年期 MLF 操作 1765亿元、2650 亿元。（3）据财联社，中国结算发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》。新规则明确了券商定向资管、基金专户等六大类产品接受其他产品委托。（4）据万得资讯，9 月 27 日，全球第二大指数公司富时罗素宣布将中国 A 股纳入其指数体系，2019 年 6 月生效。（5）9 月 28 日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》，过渡期与“资管新规”保持一致，公募理财可以通过公募基金投资股票。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 17 请务必阅读正文后免责条款 银行和信托·行业月报  行业投资观点： 本月银行板块上涨 5.78 个百分点，并且跑赢沪深 300 指数 2.65 个百分点取得超额收益。本月板块继续表现靓丽超出我们预期，主要的催化来自政策和市场层面：一方面稳经济下银行对小微企业贷款利息收入免征增值税以及减税促消费等政策陆续出台，另一方面贸易战进展好于预期以及 A 股纳入富时罗素的落地，板块估值得以继续修复。同时 9 月季末央行管理流动性，本月释放 MLF 流动性 4415 亿元，同时开展 7天和 14 年逆回购，超出市场预期。节前银行理财正式稿出台，整体延续征求意见稿的主体，但在投资资产上有扩容，也允许间接进入股票市场，同时在销售起点和面签方面也有放松，后续理财子公司的监管文件也将适时出台。10 月银行进入三季报业绩披露期，三季度在市场流动性宽裕以及资产质量稳定的背景下业绩确定性仍较高。目前板块估值处于历史底部，对应 18 年 PB 仅 0.88 倍，具备极高的防御性及配置价值，建议重点配置宁波、农行、招行、常熟、上海、中行。  风险提示 1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。 2） 政策调控力度超预期 18 年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。 3）市场下跌出现系统性风险 银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。 3 / 17 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、板块表现回顾 .............................................................................................................. 5 二、市场数据跟踪 .............................................................................................................. 5 三、8 月金融和社融数据点评 ............................................................................................ 7 四、9 月行业重点事件关注及月度投资观点 ...................................................................... 8 五、行业新闻回顾 ............................................................................................................ 10 六、公司公告回顾 ............................................................................................................ 14 七、风险提示 ................................................................................................................... 16 8.1 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 ............................................... 16 8.2 政策调控力度超预期 ........................