银行行业点评报告：深度解读，理财新规五大关注点

证券研究报告·行业研究·银行 银行行业点评报告 1 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 深度解读：理财新规五大关注点 增持（维持） 事件：9 月 28 日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规正式稿”）。 投资要点  关注点一：投资端范围整体扩大，部分细节有待明确。 1、股票：明确公募理财可间接投资股票，主要通过以下两种形式：1）公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。2）允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票。长期来看，理财新规正式稿出台后有望为股票市场带来增量资金；但考虑到银行自身投研优势、风控体系以及投资者意愿，短期影响相对有限。 2、非标：理财新规正式稿仅允许过渡期内老产品对接存量未到期资产，要求比 720 央行《指导意见》更为严格，预计 A）过渡期内到期的老资产将面临到期后无法续作从而萎缩；B）2020 年底后到期的老资产在过渡期内，则可滚动发行老产品续接；过渡期结束后，需发行符合理财新规正式稿的全新产品承接，且满足期限匹配。但考虑到非标期限较长，目前 1 年期以上产品接受度相对较低，预计非标规模仍将保持收缩趋势。 3、总体投资范围与负面清单：1）投资范围新增交易商协会 ABN，该类资产的优先级收益率较高，但期限较长、规模较小（累计发行量约 1500 亿）。 2）负面清单：理财产品不得直接投资于信贷资产，不得直接或间接投资于本行信贷资产、次级档信贷资产支持证券、理财产品、非持牌机构的资管产品；面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产、不良资产支持证券。  关注点二：部分金融资产允许摊余成本法计量，有助于银行理财净值化转型平稳过渡。净值化转型要求与征求意见稿相比无变化，根据“资管新规”以及 720 央行《指导意见》，4 类金融资产可用摊余成本法计量：1）以收取合同现金流为目的的持有至到期类资产；2）不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值；3）半年期以上的定期开放产品；但资产组合平均久期不超过开放周期的 1.5倍；4）现金管理类理财产品。可确保银行理财产品顺利发行，净值化转型之路平稳过渡。  关注点三：银行理财业务发展方向。1）产品类型：过渡期内现金管理类产品（类货基）发行或将加速。相比货基，现金管理类理财产品在首次购买流程、及免税方面尚有劣势，但其投资限制较少，更容易做高收益率；且赎回更为方便。更重要地是，银行客群规模庞大，渠道优势更为明显。 2）规模：预计表外理财规模平稳。趋势上，预期收益率型产品的规模及占比将收缩，而理财业务规模能否稳定取决于现金管理类理财产品、及其他创新产品的发行情况。 3）收入端：趋势上下降，但是整体占比较低，影响有限。受监管及增值税影响，上半年各家银行手续费收入有所下降。未来在理财规模尚不能明显扩张的情况下，预计理财收入仍将维持下降趋势。但考虑到在整体营收端占比较低，对营收端整体影响有限。  关注点四：销售端：1）销售门槛下降至 1 万元；2）销售文本不得宣传理财产品预期收益率，需明确估值方法。3）私募理财产品销售引入 24小时投资冷静期。 关注点五：三方面细则有待出台。1）商业银行理财子公司的业务规则；2）结构性存款业务的监管规定；3）非标认定标准。 风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期，银行业务调整不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《深度解读：资管新规，到底什么变了？》 2018-07-22 2、《资管新规深度解读：一文读懂理财业务发展方向》2018-04-30 [Table_Author] 2018 年 10 月 07 日 证券分析师 马婷婷 执业证号：S0600517040002 021-60199607 matt@dwzq.com.cn 研究助理 蒋江松媛 021-60199793 jiangjsy@dwzq.com.cn -23%-17%-11%-6%0%6%11%17%23%2017-102018-022018-06银行沪深300 2 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 内容目录 1. 关注点一：投资端 ................................................................................................................................... 4 1.1. 股票：公募理财可间接投资股票，直接投资需通过理财子公司 ............................................. 4 1.2. 非标：理财新规正式稿仅允许过渡期内发行老产品对接“存量未到期资产”，预计非标规模仍将萎缩。 ............................................................................................................................................. 6 1.3. 总体投资范围与负面清单：ABN 明确纳入理财产品投资范围 ............................................... 9 2. 关注点二：对部分金融资产允许摊余成本法计量 ............................................................................. 11 3. 关注点三：银行理财业务发展方向？ ................................................................................................. 12 4. 关注点四：销售端 ................................................................................................................................. 14 5. 关注点五：理财子公司、结构性存款、非标认定标准 ..................................................................... 15 5.1. 理财子公司业务规则有望进一步明确 ....................................................................................... 15 5.2. 结构性存款相关规则出台有望厘清监管框架 ..........................................