焦点科技(002315)跨境B2B的SaaS平台，AI有望驱动量价齐升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 公司深度研究|互联网电商 证券研究报告 [Table_Title] 焦点科技（002315.SZ） 跨境 B2B 的 SaaS 平台，AI 有望驱动量价齐升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 焦点科技是覆盖跨境 B2B 全链路的头部 SaaS 平台。公司是一家将传统外贸行业与互联网深度融合的跨境服务类公司，主要业务为全链路外贸服务综合平台（Made-in-China.com）、跨境 B2B 电子商务业务（Doba.com）、线上线下融合的保险代理业务等。 ⚫ 中国制造网已成为链接海外采购商和供应商的重要渠道，长期沉淀大量买家和供应商资源。对于跨境 B2B 平台而言，公司的主要竞争力在于买家的使用粘性，以及平台长期服务供应商、针对外贸场景痛点而相应推出的产品功能。中国制造网 2022 年实现收入 12.38 亿元，同比增长 13.4%，在公司营收占比达 84.6%，毛利率达 81.8%。 ⚫ 推出 AI 助手赋能中国制造网基本盘业务，有望推动量（注册付费会员数）价（ARPU）齐升。受益于长期沉淀外贸供应商和买家数据，叠加对于外贸场景的深度理解，公司天然具备 AI 率先商业化落地的应用场景和数据优势，有望在公司内部降本增效的基础上，打开增收开源的空间。公司于 5 月 15 日正式上线 AI 助手“麦可”2.0 版本，主要应用场景为营销推广、品牌出海、采恰沟通场景，提供更精准的翻译能力和表达能力，在相同询盘场景下有望提升买家成交率。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年主营业务收入（不含其他金融类业务收入）为 18.8/23.1/28.5 亿元，23-25 年归母净利润同比增速为 28.3%/27.5%/27.6%。随着公司持续兑现 AI 助手新版本，卖家付费会员将量价共振，考虑到跨境 B2B 行业景气度提升、近期板块整体估值中枢上移，我们给予公司 23 年 40x PE 估值，对应 PEG 为 1.45x（以 23-25 年归母净利润 CAGR 为增长率，行业平均 PEG 为 1.62x），合理价值为 49.52 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。ChatGPT 监管和运营风险；行业竞争加剧等。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,475 1,475 1,892 2,325 2,864 增长率（%） 27.3 0.0 28.3 22.8 23.2 EBITDA（百万元） 303 373 426 537 678 归母净利润（百万元） 245 300 385 491 627 增长率（%） 41.3 22.6 28.3 27.5 27.6 EPS（元/股） 0.80 0.97 1.24 1.58 2.02 市盈率（x） 21.21 18.64 33.90 26.59 20.84 ROE（%） 11.7 13.4 16.4 17.3 18.1 EV/EBITDA（x） 12.20 9.88 25.20 18.74 13.37 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 42.03 元 合理价值 49.52 元 报告日期 2023-06-01 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 311.30/194.70 总市值/流通市值（百万元） 13083.82/8183.11 一年内最高/最低（元） 46.10/12.26 30 日日均成交量/成交额（百万） 30.05/1226.24 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 125.55/190.12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-38003654 hongtao@gf.com.cn 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -16%34%83%132%182%231%05/2207/2209/2211/2201/2303/2305/23焦点科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 焦点科技|公司深度研究 目录索引 一、全链路跨境 B2B 龙头平台 ........................................................................................... 4 （一）营收高速增长，严控费用释放盈利潜力........................................................... 4 （二）股权集中度高，较为稳定 ................................................................................ 7 二、跨境 B2B 电商高速增长 ............................................................................................... 7 三、推出 AI 助手，针对外贸痛点打开增收空间 ................................................................. 9 （一）平台 SAAS 模式长期培育买方使用习惯和沉淀供应商数据 .............................. 9 （二）快速上线 AI 助手并布局迭代路线，增强客户粘性和提升转化率 .................. 13 四、盈利预测与投资建议 .................................................................................................. 17 （一）盈利预测 ........................................................................................................ 17 （二）估值分析与投资建议 ....................................................