金融市场流动性与监管动态周报：当前A股市场情绪处于什么水平？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 5 月 31 日 定期报告 ———当前 A 股市场情绪处于什么水平？ 上周 A 股成交额继续缩量，市场悲观情绪进一步释放，但从估值性价比和融资买入额占比等市场情绪指标来看，当前 A 股已经具备较高的投资性价比。近期人工智能相关领域密集事件催化，TMT 板块的交易额占比触底回升，经历前期调整后，TMT 板块有望再度重回市场交易主线。 ❑ 当前 A 股市场情绪处于什么水平？上周 A 股成交额继续缩量，市场悲观情绪进一步释放，但从估值性价比和融资买入额占比等市场情绪指标来看，当前 A 股已经具备较高的投资性价比。A 股的风险补偿水平处在历史较高的水平，历史上处在类似水平时，未来一段时间的回报率相对较高。另外，融资买入占比已经降至 2014 年以来的历史低位，表明当前市场活跃资金的风险偏好已经降至很低，未来回升概率高。TMT 板块的交易热度有触底回升的迹象，交易额占比基本稳定在 35%左右。近期人工智能细分领域密集事件催化， TMT 板块有望在市场上行过程中重回市场交易主线。 ❑ 货币政策与利率：上周（5/22-5/26）央行公开市场净投放 580 亿元，未来一周将有 180 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至 5 月 26 日，R007 上行 20.2bp，DR007 上行 11.9bp，1 年期国债收益率下行 3.7bp，10 年期国债收益率上行 0.5bp，同业存单发行规模增加603.4 亿元，3M 同业存单利率上行，1M/6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。北上资金流出，净流出 178.9 亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 59.3 亿元；ETF 净流入 160.7 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周国内投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，公用事业、石油石化、通信获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入储能、第三代半导体、绿电，融资资金加仓白酒、绿电、CXO。宽指 ETF 以净申购为主，其中创业板(含创业板 50)ETF 申购较多；行业 ETF 申赎参半，其中券商 ETF 申购较多，金融地产(不含券商)ETF 赎回较多。净申购最高的为国泰中证全指证券公司 ETF；净赎回最高的为华夏上证 50ETF。 ❑ 海外变化：美国 4 月 PCE 物价再度反弹，美联储 6 月加息预期上升。美国公布 4 月 PCE 物价指数，核心 PCE 录得 4.7%，较上月环比增加0.1%，连续 6 个月增速回落后首次反弹，非核心 PCE 录得 4.4%,强于市场预期值 4.3%和前值 4.2%。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《海外市场近期表现及原因如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0523）》 2. 《ETF 为何能逆势扩张，对市场有何影响？——金融市场流动性与监管动态周报（0516）》 3. 《如何看待近期红利指数的强势表现?——金融市场流动性与监管动态周报（0509）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 71.85↑ ETF 净申购 160.73↑ 融资净买入 -59.27↓ 陆股通净流入 -178.88↓ 资金需求 限售解禁 452.37↓ IPO 融资 92.08↑ 净减持金额 61.93↓ 计划减持金额 142.13↑ 活跃度 单位振幅换手率 91.30↑ A 股成交额 37329.97↓ 二级市场可跟踪资金供需转净流出 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 金融市场流动性与监管动态周报（0531） 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：美股>大宗>A 股>港股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘成长>小盘价值>大盘成长>大盘价值 图 3：大类行业：医药生物>TMT>可选>必选>周期>金融 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 当前 A 股市场情绪处于什么水平？ 上周 A 股成交额继续缩量，市场悲观情绪进一步释放，但从估值性价比和融资买入额占比等市场情绪指标来看，当前 A 股已经具备较高的投资性价比。从估值性价比的角度来看，当前的利率水平较低，绝对估值水平也相对较低，A 股的风险补偿水平处在历史较高的水平，历史上处在类似水平时，未来一段时间的回报率相对较高。另外，代表市场情绪的指标融资买入占比已经降至 2014 年以来的历史低位（2014 年以来的 0.62%分位），表明当前市场活跃资金的风险偏好已经降至很低，未来回升概率高。 -0.4-0.5-0.50.90.4-1.4-1.6-1.6-2.2-2.2-3.4-3.62.50.3-1.0-1.7-1.8-2.31.30.1 0.02.1-0.9-1.4-1.8-5.7-1.8-2.61.0-0.4-0.7-0.7-0.8-7-6-5-4-3-2-10123MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场韩国综合指数东京日经225指数万得全AMSCI新加坡深证成指上证指数创业板指恒生科技指数恒生指数纳斯达克标普500道琼斯工业指数英国富时100德国DAX法国CAC40印度SENSEX指数巴西BVSP指数俄罗斯RTS指数ICE布油LME铅LME铜LME铝LME锌COMEX黄金COMEX白银美元指数人民币兑美元离岸人民币兑美元欧元兑美元英镑兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-4.0-2.00.02.0北证50科创50中证1000中证500创业板指沪深300上证50小盘成长小盘价值大盘成长大盘价值主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0医药生物TMT可选消费必选消费周期金融区间涨跌幅（%） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：当前 A 股的风险补偿较高，历史类似水平时指数企稳回升的概率较大 资料来源：Wind、招商证券 图 5：融资买入额占比代表的市场情绪指标已经降至历史极低水平 资料来源：Wind、招商证券 TMT 板块的交易热度有触底回升的迹象，交易额占比基本稳定在 35%左右。其中，电子、通信等行业的交易占比开始企稳回升，自上周市场触底后，本周截至 2023 年 5 月 29 日 TMT 板块成交额占比已回升至 37%。近期人工智能细分领域密集事件催化，如果市场重拾上行，预计 TMT 板块有望再度重回市场交易主线。 -4%-3%-2%-1%0%