持续加码游戏研发，后续产品储备丰富

证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评名臣健康（022919.SZ）投资评级买入上次评级买入[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]名臣健康(002919.SZ)：持续加码游戏研发，后续产品储备丰富[Table_ReportDate]2023 年 5 月 31 日[Table_Summary]事件：23 年公司游戏产品储量丰富，包括《我的战盟》、《天下医道》等多款精品游戏。点评：核心内容如下：公司游戏产品丰富，重视精品研发。公司在游戏业务方面，重视精品研发及团队投入，坚持只做精品的研发理念，做好在研产品的优化，适时推出新品，力争持续有新品上线运营。23 年公司游戏产品储量丰富：3DMMOARPG 即时制手游《我的战盟》、SLG 卡牌手游《天下医道》。收购喀什奥术《镇魂街：天生为王》项目团队。在 22 年底公司以现金7,270 万元作价，收购重整后的喀什奥术，进一步增强了公司的游戏研发实力及业务规模，增强了抗风险能力，维护了广大投资者利益。游戏业务快速发展，23Q1 营收大幅提升。随着游戏公司发行业务快速发展，23Q1 公司实现营收 4.07 亿，同比增长 172.89%。《镇魂街：天生为王》是一款国漫老牌 IP《镇魂街》正版授权的 3D 国潮动作手游，在还原 IP 剧情的基础上对原设定进行了二次创作以适应新世代的审美，将灵共战玩法，告别单体战斗，带给玩家组合式战斗体验。该项目于 22年底上线运营，近三个月以来，在游戏-动作免费榜和游戏-动作畅销榜排名中持续稳定在前 100 名，并有提升趋势，为 23Q1 带来了大额收入贡献。投资建议：重点推荐【名臣健康】，公司强势进军游戏业务，持续加码游戏研发，后续更储备有 3DMMOARPG 即时制手机网络游戏《我的战盟》等优质产品。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为 4.19/6.17/8.18亿元，对应估值为 21xPE/14xPE/11xPE，当前游戏行业中我们重点跟踪公司的 23 年估值中枢 28xPE，公司当前估值低于行业平均，维持“买入”评级，重点推荐。风险因素：核心游戏表现不及预期、新游戏开发进度及上线进度不及预期、跨市场可比公司风险、行业政策风险等。表 1 重要财务指标重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)7449451,4832,1482,597增长率 YoY%9.3%27.0%56.8%44.8%20.9%归母净利(百万元)13325419617818增长率 YoY%30.6%-81.0%1552.8%47.4%32.6% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2毛利率%50.4%52.5%62.3%73.5%76.9%净资产收益率 ROE%17.6%3.4%37.6%36.7%33.4%EPS(摊薄)(元)0.600.111.882.783.68市盈率 P/E(倍)65.29344.0920.8214.1310.65市净率 P/B(倍)11.5011.797.835.193.56资料来源：Wind, 信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 5 月 31 日收盘价[Table_Introduction]表 2 公司游戏 Pipeline游戏名称自研/代理类型进度《我的战盟》自研3DMMORPG已获版号，待上线《天下医道》自研SLG 卡牌初期研发阶段资料来源：信达证券研发中心整理图 1 《镇魂街》近 3 个月畅销榜排名趋势资料来源：七麦数据，信达证券研发中心图 2 《镇魂街》近 3 个月免费榜排名趋势资料来源：七麦数据，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6726399721,5692,312营业总收入7449451,4832,1482,597货币资金2511361497041,226营业成本369449559568599应收票据20344营业税金及附加75101417应收账款210161384465579销售费用83321334677851预付账款50126121126145管理费用7182122194235存货133191290231322研发费用99110144229277其他2624244036财务费用0-5-2-2-11非流动资产299604659699714减值损失合计-7-5000长期股权投资00000投资净收益221446478固定资产（合计）5151495050其他-41771113无形资产8274249224189营业利润127-5369544721其他239279361425474营业外收支121000资产总计9701,2431,6302,2683,026利润总额12815369544721流动负债193443467553563所得税-6-10-50-73-97短期借款00000净利润13325419617818应付票据00000少数股东损益00000应付账款77183165220193归属母公司净利润13325419617818其他116260301332370EBITDA13348377533690非流动负债1961513616EPS（当年）（元）0.780.151.882.783.68长期借款00000其他1961513616现金流量表单位:百万元负债合计213504517588578会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益00000经营活动现金流8073102665590归属母公司股东权益7587391,1131,6802,447净利润13325419617818负债和股东权益9701,2431,6302,2683,026折旧摊销2959555658财务费用21000重要财务指标单位:百万元投资损失-22-1-44-64-78主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-704-31743-211营业总收入7449451,4832,1482,597其它8-15-9133同比(%)9.3%27.0%56.8%44.8%20.9%投资活动现金流50-129-55-452归属母公司净利润13325419617818资本支出-15-151-93-101-66同比(%)30.6%-81.0%1552.8%47.4%32.6%长期投资12812-7-8-8毛利率(%)50.4%52.5%62.3%73.5%76.9%其他-639456477ROE(%)17.6%3.4%37.6%36.