主题（2023年第14期）：透析4月经济数据

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 13 页起的免责条款和声明 透析 4 月经济数据 主题（2023 年第 14 期）｜2023-5-19 摘要 4 月经济数据低于市场预期，经济修复进程较 3 月放缓，经济引擎是服务业、基建、高技术制造业和接触型消费，但在“工业与服务业”“基建制造与地产”“商品消费和服务消费”“总体就业和年轻人就业”“总体企业和民营企业”五方面分化延续。我们认为，随着经济修复深化、新经济结构壮大，阶段性分化将走向平衡，并最终形成均衡持续有力的改善。 中观层面，银行业息差有望边际改善，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。消费总体仍在逐步修复过程中，受疫情管控压制明显的出行和餐饮场景仍是最明确的弹性方向。汽车消费淡季已过，期待上海车展亮相车型 5、6 月份发布、交付进一步刺激消费需求。全球新能源汽车保持增长势头，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会。重卡行业大周期维度的拐点已至，看好板块的持续复苏。房地产板块的逻辑主线已经改变，看好具备核心资源和能力的房企。 经济数据 具体指标 4 月 前值 去年同期 经济增长 工业增加值（%） 5.6 ▼ 3.9 -2.9 固定资产投资:累计同比（%） 4.7 ▼ 5.1 6.8 制造业（%） 6.4 ▼ 7.0 12.2 房地产（%） -6.2 ▼ -5.8 -2.7 基建（%） 9.8 ▼ 10.8 8.3 社会消费品零售总额（%） 18.4 ▼ 10.6 -11.1 城镇调查失业率（%） 5.2 — 5.3 6.1 物价 CPI（%） 0.1 ▼ 0.7 2.1 PPI（%） -3.6 ▼ -2.5 8.0 金融 新增信贷（亿元） 7188 ▼ 38900 6454 新增社融（亿元） 12200 ▼ 53800 9327 社融存量增速（%） 10.0 ▼ 10.0 10.2 M2（%） 12.4 ▼ 12.7 10.5 进出口 出口（%） 8.5 ▲ 14.8 3.5 进口（%） -7.9 ▼ -1.4 0.1 贸易差额（亿美元） 902.1 ▲ 881.9 494.8 PMI 制造业 PMI（%） 49.2 51.9 47.4 非制造业 PMI（%） 56.4 58.2 41.9 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：▲为高于 Wind 一致预期，▼为低于 Wind 一致预期；红色数值为高于前值，绿色数值为低于前值 主题（2023 年第 14 期）｜2023.5.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 4 月经济数据概况 ......................................................................................................... 1 投资策略 ...................................................................................................................... 7 债市：长债利率或将维持低位震荡格局 ....................................................................... 7 银行：板块步入可积极配置区域 .................................................................................. 7 消费：继续温和修复，服务表现更强 ........................................................................... 7 汽车：消费淡季已过，期待进一步刺激消费需求 ......................................................... 7 新能源汽车：把握全球电动化供应链优质标的机会 ..................................................... 8 重卡：看好板块的持续复苏.......................................................................................... 8 房地产：重视投资主逻辑的变化，看好具备核心资源和能力的房企 ............................ 8 风险因素 ...................................................................................................................... 9 qRsRrRpOsQmPqPtNyRpOrObRdN6MsQqQtRoNkPpPqNlOmOqR6MoPtOwMqQmOwMtRnO 主题（2023 年第 14 期）｜2023.5.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 插图目录 图 1：4 月制造业 PMI 回到收缩区间 ................................................................................4 图 2：4 月服务业和建筑业景气水平均位于临界值以上 ....................................................4 图 3：4 月出口增速回落....................................................................................................4 图 4：4 月对美欧日进口增速回升明显 ..............................................................................4 图 5：CPI 同比回落至 0.1%，料为年内低点 ....................................................................4 图 6：当前核心 CPI 中服务价格与工业制成品价格走势高度分化 .....................................4 图 7：PPI 环比由平转降，同比读数跌至-3.6% ................................................................5 图 8：4 月社融增速为 10.0%，M2 增速为 12.4% .......................................................