财政收支与经济数据相互验证，提振需求必要性加强

证券研究报告：宏观报告 2023 年 5 月 21 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 近期研究报告 《相对积极的货币政策执行报告指引》 - 2023.05.16 宏观研究 财政收支与经济数据相互验证，提振需求必要性加强 ⚫ 核心观点 4 月经济数据陆续公布，一季度出现的背离现象逐步收敛，经济增长数据向财税收支数据靠拢，出口金额与出口交货值的差值亦在收窄，共同指向经济内生动能不足。政策有待发力，价格、库存压力下需求端工具可能是当前更优的选择。 投资建议：此时关注顺周期行业政策预期，尤其是产业链链主的“中”字头企业；而顺周期信心不足，宜看向未来，如人工智能、数字经济与制造业相结合（主要是工业母机方向）、平台经济、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。 ⚫ 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 4 2 国内外宏观热点 ........................................................................... 4 2.1 海外宏观热点及一句话点评 ............................................................ 10 2.2 国内宏观热点及一句话点评 ............................................................ 16 3 风险提示 ................................................................................ 18 pOoNqOwPtMzQnNrMoRsQnRaQdN8OnPpPmOoNkPnNnQlOnPpNaQrQqNwMpMqRxNnMyR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 4 图表 2： 4 月财政存款高增 ............................................................... 5 图表 3： 4 月企业中长贷投放放缓 ......................................................... 5 图表 4： 高技术产业投资维持高增 ......................................................... 7 图表 5： 4 月 70 城房价环比由涨转平 ...................................................... 7 图表 6： 各细分品类零售额两年平均增速 ................................................... 8 图表 7： 装备制造业保持较快增长 ......................................................... 9 图表 8： 钢铁出口金额与出口数据差值 ..................................................... 9 图表 9： 工业企业库存压力尚存 .......................................................... 10 图表 10： 工业品价格下行压力较大 ....................................................... 10 图表 11： 下周重点关注 ................................................................. 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 大类资产表现 五月第三周，大宗商品价格涨多跌少。美债收益率上行，美股上涨；美元指数走强，人民币汇率走贬；中债收益率上行，A 股上涨。 图表1：大类资产价格变动一览 资料来源： Wind，中邮证券研究所 2 国内外宏观热点 4 月经济数据陆续公布，一季度出现的背离现象逐步收敛，经济增长数据向财税收支数据靠拢，出口金额与出口交货值的差值亦在收窄，共同指向经济内生动能不足。政策有待发力，价格、库存压力下需求端工具可能是当前更优的选择。具体如下： 投资增速未受低基数有效提振，基建出现减速迹象。1-4 月固定资产投资累计同比 4.7%，较一季度放缓 0.4 个百分点，作为经济复苏的一个重要支撑力量，投资回落。去年 4 月由于疫情反复，经济再受明显冲击，形成了低基数效应，但4 月投资读数并未出现反弹。1-4 月基建投资、制造业投资、房地产开发投资累单位2022/12/302023/5/122023/5/19今年以来涨跌幅 本周涨跌幅大宗商品布伦特原油美元/桶85.91 74.17 75.58 -12.0%1.9%WTI原油美元/桶80.26 70.04 71.55 -10.9%2.2%COMEX黄金美元/盎司1,826.20 2,019.80 1,981.60 8.5%-1.9%LME铜美元/吨8,387.00 8,240.00 8,222.00 -2.0%-0.2%LME铝美元/吨2,360.50 2,230.50 2,300.00 -2.6%3.1%动力煤元/吨921.00 801.40 801.40 -13.0%0.0%螺纹钢元/吨4,164.00 3,791.00 3,821.00 -8.2%0.8%美国股债基点数变动美债2Y4.413.984.28-13 30 美债10Y3.883.463.7-18 24 标普5003839.54124.084191.989.2%1.6%外汇美元指数103.4895102.704103.1921-0.3%0.5%美元兑离岸人民币6.92106.97107.02421.5%0.8%中债1年中债2.14912.04432.0548-9.43 1.05 10年中债2.84362.