2018年10月股市发展环境展望：美联储再次加息，银行理财开户落地

1发展研究市场环境证券研究报告市场环境月报 2018 年 9 月 28 日 美联储再次加息，银行理财开户落地 ——2018 年 10 月股市发展环境展望 相关研究 “短中期潜在可能投资股市增量资金约千亿——《特殊机构及产品证券账户业务指南》修订点评”2018 年 9 月 24 日 “政策起效仍需时间——2018 年 9 月股市发展环境展望”2018 年 8 月 30 日 “关注政策边际变化——2018 年 8 月月股市发展环境展望”2018 年 7 月 30日 “全球避险情绪再升温——2018 年 7月股市发展环境展望”2018 年 6 月 29日 “在不确定中寻求突破——2018 年 6月股市发展环境展望”2018 年 5 月 31日 “调结构与扩内需并举——2018 年 5月股市发展环境展望”2018 年 4 月 27日 “金融监管体系开启新时代——2018年 4 月股市发展环境展望”2018 年 3月 30 日 “在新起点上实现新突破——2018 年 3月股市发展环境展望”2018 年 2 月 28日 证券分析师 龚芳 A0230514080010 gongfang@swsresearch.com 联系人 袁宇泽 (8621)23297220 yuanyz@swsresearch.com 短期评价：☆☆☆；中长期评价：☆☆☆ 主要内容： 美欧货币政策收紧，全球不确定性升级。近期美国劳动力市场、消费、工业产出等方面数据显示经济保持稳健。美联储在 9 月议息会议上如期将联邦基金目标利率区间上调 25 个基点至 2.00%-2.25%区间。我们认为美联储渐进加息的立场并未改变。欧元区最新的工业产出、PMI、通胀等方面数据较为疲软。欧央行确认四季度将继续削减月度 QE 规模至150 亿欧元，并于年底退出 QE。中美贸易摩擦进一步升级，美方正式实施 2000 亿美元商品的 25%关税，中方随即反制。英国最新脱欧方案被多个欧盟领袖明确拒绝，“无协议脱欧”风险上升。内需偏弱经济承压，国常会定调减轻税负。8 月社零与生产数据企稳，但是投资数据继续回落。在外部环境恶化，出口面临一定压力的情况下，宏观经济整体承压。8 月社融受益于人民币贷款和企业债券多增，但是整体仍然疲软。社融存量同比增速下降至 10.1%（旧口径下社融增速为 9.5%）。M1 与 M2 同比增速继续下滑。我国宏观经济政策近期由持续推进供给侧结构性改革向“调结构与扩内需并举”的方向转变。具体来看，9 月国常委会议定调降低居民税负，中共中央与国务院发文要求构建更加成熟的消费细分市场，改善居民消费能力。银行理财开户落地，A 股入富沪伦通推进。9 月 19 日中证登修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，允许银行理财产品开立证券账户。根据我们在报告“短中期潜在可能投资股市增量资金约千亿——《特殊机构及产品证券账户业务指南》修订点评”中的测算，合理可期增量入市资金大约千亿。9 月 10 日国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议。与前两次金融委定期会议相比，本次会议特别提及了股市和债市等金融市场的平稳运行，体现出监管层对金融市场运行情况的关注。9 月金融市场对外开放取得进展：富时罗素宣布将 A 股纳入其全球股票指数系列；据中国财经网披露，MSCI 拟将 A 股纳入因子由 5%提升至 20%；沪伦通稳步推进，现已明确了上交所和伦交所将以互发存托凭证形式实现两地互通。表 1：股市发展环境主要因素预测（2018 年 10 月） 市场政策 资金供给：中性稳健证券供给：IPO 速度保持低位市场监管：维持严监管宏观调控 货币政策：年内仍有降准空间财政政策：政策支持力度有望提高其他政策：加大对小微企业的信贷投放国内经济 经济增长：关注需求侧下滑物价指数：PPI 四季度面临回落压力企业效益：企业盈利将边际放缓国际环境 世界经济：美国表现稳健，欧洲持续复苏国际股市：震荡格局资料来源：申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明17872021/36139/20180928 14:282发展研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1．总体结论 美欧货币政策收紧，全球不确定性升级。近期美国劳动力市场、消费、工业产出等方面数据显示经济保持稳健。美联储在 9 月议息会议上如期将联邦基金目标利率区间上调 25个基点至 2.00%-2.25%区间。我们认为美联储渐进加息的立场并未改变。欧元区最新的工业产出、PMI、通胀等方面数据较为疲软。欧央行确认四季度将继续削减月度 QE 规模至 150亿欧元，并于年底退出 QE。中美贸易摩擦进一步升级，美方正式实施 2000 亿美元商品的25%关税，中方随即反制。英国最新脱欧方案被多个欧盟领袖明确拒绝，“无协议脱欧”风险上升。 内需偏弱经济承压，国常会定调减轻税负。8 月社零与生产数据企稳，但是投资数据继续回落。在外部环境恶化，出口面临一定压力的情况下，宏观经济整体承压。8 月社融受益于人民币贷款和企业债券多增，但是整体仍然疲软。社融存量同比增速下降至 10.1%（旧口径下社融增速为 9.5%）。M1 与 M2 同比增速继续下滑。我国宏观经济政策近期由持续推进供给侧结构性改革向“调结构与扩内需并举”的方向转变。具体来看，9 月国常委会议定调降低居民税负，中共中央与国务院发文要求构建更加成熟的消费细分市场，改善居民消费能力。 银行理财开户落地，A 股入富沪伦通推进。9 月 19 日中证登修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，允许银行理财产品开立证券账户。根据我们在报告“短中期潜在可能投资股市增量资金约千亿——《特殊机构及产品证券账户业务指南》修订点评”中的测算，合理可期增量入市资金大约千亿。9 月 10 日国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议。与前两次金融委定期会议相比，本次会议特别提及了股市和债市等金融市场的平稳运行，体现出监管层对金融市场运行情况的关注。9 月金融市场对外开放取得进展：富时罗素宣布将 A 股纳入其全球股票指数系列；据中国财经网披露，MSCI 拟将 A 股纳入因子由 5%提升至20%；沪伦通稳步推进，现已明确了上交所和伦交所将以互发存托凭证形式实现两地互通。 2．美欧货币持续收紧，全球不确定性升级 美国经济保持稳健，美联储 9 月再度加息。近期美国经济运行保持稳定。劳动力市场方面，美国 8 月新增非农就业 20.1 万人，略高于市场预期，失业率持平于低位 3.9%；同时8 月薪资同比增速上行 0.2 个百分点至 2.9%，达到金融危机来最高增速。消费方面，美国 8月零售销售季调环比 0.1%，季调同比 6.6%。分项中，汽油销售同比增速仍居高不下，汽车销售和杂货店销售有所反弹，但其他多数分项均趋于回落。此外，美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值达到 100.8，大幅高于前值和预期值，显示美国当前消费信心仍然充足。工业产出方面，美国 8 月工业产出季调同比 4.9%，较 7 月上行 0.9 个百分点，高于市场预期。其中，石油开采带动采矿业增速（14.2%）进一步走高，同时制造业产出（3.1%）、公用事业增速（4.8