电子行业深度研究：行业奇点将近，积极把握苹果MR新品周期

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 预计苹果首款 MR 设备将于 2023 年 6 月 6 日发布，XR 行业有望从导入期逐渐过渡至成长期，光学、显示模组在 XR 价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段，MR 的光学模组和显示模组方案选取了 Pancake+Micro-OLED 屏，关注光学&显示技术创新。 历史复盘：产品周期大创新决定贝塔，技术迭代小创新带来阿尔法： 新产品的发展将会经历导入期、成长期、成熟期以及衰退期，消费电子作为典型的产品驱动型产业，行业贝塔由产品创新决定。历史上智能手机、TWS 耳机行业指数与出货量、渗透率高度相关。 从整体表现来看，苹果产业链股价表现更佳、启动更早。1）苹果产业链公司股价表现优于智能互联指数，主要系苹果作为全球智能手机龙头，2022 年苹果在智能手机行业出货量占比为 18%、营收占比为 48%、利润占比为 85%，果链公司也因此攫取了更大的市场份额、利润份额。2）苹果 TWS 代工厂（歌尔股份、立讯精密）的股价启动早于 TWS 品牌厂（漫步者），主要系苹果是 TWS 耳机的引领者、2019 年 3 月发布的 Airpods2 一鸣惊人、引爆行业需求，2018/2019年苹果占 TWS 耳机份额达 76%、47%。 从个股表现来看，技术迭代带来阿尔法，终端企业为了提高用户粘性，持续提升整机的硬件参数及性能，规模效应下成本下沉推升新技术渗透率，助力个股业绩爆发。1）2014 年末华为推出首款双摄手机，2018 年华为率先推出三摄手机 P20Pro，单机搭载摄像头数量、规格持续升级，2019 年华为推出首款搭载潜望式模组的 P30Pro，带动潜望式模组渗透率快速攀升。2015 年后舜宇光学科技股价明显跑赢行业指数，2017、2019 年舜宇光学科技业绩同增 128%、60%，股价涨幅达 196%、96%，超额收益明显。2）2018 年 1 月 VIVO 发布全球首款屏下指纹手机，2019 年末国内屏下指纹手机渗透率达 42%，2018、2019 年全球屏下指纹手机出货量达 0.3、2 亿台，2019 年汇顶科技市占率达 57%，同年公司业绩同增 212%，股价大幅上涨 163%。3）5G 渗透率提升推动天线“量价齐升”，2020 年末国内 5G 渗透率达 53%。2019~2020年间信维通信股价明显跑赢行业指数，超额收益明显。 展望未来：积极把握 MR 新品周期，关注光学&显示技术创新： 根据 Wellsenn XR，2022 年全球 VR 出货量约为 986 万台，同减 4%；AR 出货量约为 42 万台，同增 50%。预计 2025 年VR、AR 出货量为 3500、300 万台，三年 CAGR 分别为 53%、93%。根据 IDC，2022 年 Meta、Pico 占据 93%的 VR 市场份额，Nreal、Microsoft、Rokid 占据 60%的 AR 市场份额。 苹果自 2010 年起通过自主研发、横向并购，已储备大量 MR 相关技术，预计苹果首款 MR 设备将于 2023 年 6 月 6 日发布，定价约为 3000 美元，光学模组和显示模组方案选取了 Pancake+Micro-OLED 屏，BOM 成本占比为 7%、21%。预计第二代 MR 产品将于 2025 年量产。 光学、显示模组在 XR 整机中价值量占比较高，技术成熟度直接影响用户体验。光学模组方面，折叠光路 Pancake 重量、厚底更低；显示模组方面，Micro-OLED 兼具高 PPI、体积小、功耗低等优势，未来有望成为主流方案。 投资建议： MR 发布在即，从业务弹性来看，积极关注荣旗科技、智立方、兆威机电、高伟电子、立讯精密。 风险提示： MR 发布推迟；MR 销量不及预期；行业竞争加剧。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、历史复盘：产品周期大创新决定贝塔，技术迭代小创新带来阿尔法.................................. 4 1.产品生命周期驱动板块行情.................................................................. 4 2.龙头产业链个股表现更优、启动更早.......................................................... 5 3. 技术迭代带来阿尔法....................................................................... 6 3.1 舜宇光学科技：光学升级驱动成长.......................................................... 6 3.2 汇顶科技：受益超薄屏下指纹识别渗透率提升................................................ 7 3.3 信维通信：5G 渗透率提升推动天线“量价齐升” ................................................ 8 二、展望未来：积极把握 MR 新品周期，关注光学&显示技术创新........................................ 9 1.XR 需求蓬勃发展，2023 年苹果新机 MR 可期.................................................... 9 2.关注光学、显示技术迭代................................................................... 11 2.1 光学升级：Pancake 光学方案成像质量高，提升 MR 设备轻薄度................................. 11 2.2 屏幕升级：Micro OLED 亮度高，功耗低，提升 MR 设备使用性能 ............................... 12 三、投资建议................................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 产品生命周期 ........................................................................... 4 图表 2： 渗透率曲线符合产品生命周期曲线 ......................................................... 4 图表 3： 中国智能手机出货量与行业股价拟合度高 ..............................