银行业2023年5月：2022年理财产品资产配置及收益率有何变化？

- 1 -2022年理财产品资产配置及收益率有何变化？2023年5月2023.5.22证券研究报告 | 行业专题报告银行业分析师 廖志明 SAC执业证书编号：S1110517070001联系人 戴甜甜 daitiantian@cmschina.com.cn- 2 -1、净值修复，规模回暖2、2022年银行理财资产配置情况3、真净值时代，理财收益率有何变化？4、2022年理财公司市场表现排名5、风险提示目录mNmPpPnMsQpMpQoQuNpOqPaQ9R7NmOrRoMnOjMqQnQkPsQsR9PrQnQvPsQmQxNtOrN- 3 -1、净值修复，规模回暖- 4 -◆ 银行理财发源于外币结构性存款产品。2004年光大银行发行了首只面向个人的人民币理财产品，揭开了国内银行理财的发展序幕。但多年来，银行理财“刚性兑付”问题严重，危及银行体系的稳健运行。◆ 随着2018年4月资管新规落地以及一系列银行理财监管文件实施，理财公司逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2022年末银行理财规模达27.65万亿，同比下降4.66%，较Q3下滑约10%。2022年底理财赎回潮使得理财规模阶段性大幅下降，我们估算2022年11月中旬-2023年3月末理财规模下降了约6万亿。4月理财规模增加了1.3万亿左右，我们预计二三季度理财规模将明显增长。主要是由于1）一季度理财收益表现亮眼；2）二三季度理财冲存款力度大幅减弱。3）存款利率及寿险利率趋于下行。1.1 理财业务进入理财公司时代-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35% - 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00201617H12017201819H1201920H1202021Q121H121Q3202122Q122H122Q32022非保本理财产品存续规模增速（右轴）图1：非保本理财规模走势及净值型理财占比（万亿元）数据来源：《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》、招商证券- 5 -◆ 近年来，理财业务监管要求逐步向公募基金行业看齐。多年来，公募基金行业逐步形成了理念清晰、制度领先、体系完备、运作规范的发展业态，堪称大资管行业规范发展的典范。据基金业协会梳理，公募基金相关法规超过 210 项，这些法规为行业规范发展奠定了基础。2018年4月，资管新规落地，作为顶层设计，统一了大资管行业的监管要求，旨在打破刚性兑付；2018年10月，理财新规出台，同年12月，《商业银行理财子公司管理办法》落地。◆ 我们认为，当前，银行理财监管要求与公募基金的差距已经大幅缩窄，银行理财近乎公募基金化。1.1 理财业务进入理财公司时代图2：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元）数据来源：《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》、招商证券0.05.010.015.020.025.030.035.0理财规模2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》2005年《商业银行个人理财业务风险管理指引》2009年《进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》2011年《商业银行理财产品销售管理办法》2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》2018年9月《商业银行理财业务监督管理办法》2018年12月《商业银行理财子公司管理办法》2019年《商业银行理财子公司净资本管理管理办法（试行）》2020年7月《标准化债权类资产认定规则》2021年12月 财政部《关于进一步贯彻新金融工具准则的通知》2021年6月《关于规范现金管理类理财管理有关事项的通知》2021年8月 关于定开式理财市值法估值指导2021年9月 《关于开展养老理财产品试点的通知》2021年12月 《理财公司理财产品流动性风险管理办法》2022年8月《理财公司内部控制管理办法》2022年11月《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》- 6 -◆ 理财公司相继开业，开启银行理财的新时代。自2018年12月首批理财公司获批筹建，2019年5月建信理财率先正式开业以来，理财公司数量快速增加。◆ 截至2023年4月末，已有31家理财公司获批筹建，包括国有大行6家、股份行11家、城商行8家、农商行1家、合资5家，除法巴农银理财外均已开业。我们预计未来将有50家左右的理财公司。可以说，银行理财已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。1.1 理财业务进入理财公司时代类型理财公司开业月份注册资本（亿元）注册地大型银行建信理财2019年5月150深圳工银理财2019年5月160北京交银理财2019年6月80上海中银理财2019年7月100北京农银理财2019年7月120北京中邮理财2019年12月80北京股份行光大理财2019年9月50青岛招银理财2019年11月55.56深圳兴银理财2019年12月50福州信银理财2020年7月50上海平安理财2020年8月50深圳华夏理财2020年9月30北京广银理财2021年12月50上海浦银理财2022年1月50上海民生理财2022年6月50北京渤银理财2022年9月20天津恒丰理财2022年8月20青岛城商行杭银理财2019年12月10杭州宁银理财2019年12月15宁波徽银理财2020年4月20合肥南银理财2020年8月20南京苏银理财2020年8月20南京青银理财2020年9月10青岛上银理财2022年3月30上海北银理财2022年11月50北京农村金融机构渝农商理财2020年6月20重庆合资汇华理财2020年9月10上海贝莱德建信理财2021年5月10上海施罗德交银理财2022年1月10上海高盛工银理财2022年6月10上海法巴农银理财2022年10月（批筹）资料来源：银保监官网、各银行官网、招商证券表1：理财公司开业情况- 7 -◆ 理财公司理财产品规模保持快速增长态势。截至2022年末，理财公司理财产品存续规模合计22.24万亿元，占理财产品存续规模的80.43%，占比较22H1进一步提升14.77个百分点。自2019年第一家理财公司成立以来，理财公司迅速发展壮大，成为银行理财市场的绝对主力。◆ 我们预计，到2023年底，理财公司理财产品规模占比将超过90%，银行理财业务发展主体已经逐步转移到理财公司。未来，预计未设立理财公司的银行将逐步退出理财业务。1.1 理财业务进入理财公司时代图3：理财公司产品规模快速增长（万亿元）资料来源：中国银行业理财市场定期报告，招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.05.010.015.020.025.0理财公司理财规模占理财总规模比例（右轴）- 8 -1.2 各理财公司理财规模情况表2：2022年末各理财公司理财规模（亿元）类型理财公司2022年末22H1理财公司规模增速集团理财规模增速理财公司规模 母行规模 集团理财规模 理财公司规模 母行规模 集团理财规模大型银行理财公司工银理财17,6233,81721,44018,2374,67322,910-3.4%-6.4%建信理财19,1101,03020,14020,4701,04621,516-6.6%-6.4%农银