汽车行业2022年年报及2023年一季报综述：短期压力下行业较好增长，长期智电趋势明确

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 汽车行业 2022 年年报及 2023 年一季报综述：短期压力下行业较好增长，长期智电趋势明确 报告要点 [Table_Summary] 在政策刺激和产销修复的背景下，行业整体 2022 年稳中有进。分板块来看，政策刺激下 2022年乘用车销量增速上行，乘用车板块营收增长加速。伴随着原材料的缓解，零部件板块 2022H2盈利能力修复。商用车板块 2022 年见底。2023Q1 短期内汽车产销承压，受益于消费升级均价提升、海外市场增量，行业收入整体实现较好增长。其中，商用车销量复苏板块领跑，零部件板块持续改善，乘用车板块短期承压。2023 年随经济复苏推动消费需求释放，我们认为在目前无支持政策情况下，全年销量增速有望达 2%以上。 分析师及联系人 [Table_Author] 高登 陈斯竹 王子豪 SAC：S0490517120001 SAC：S0490519080011 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title2] 汽车行业 2022 年年报及 2023 年一季报综述：短期压力下行业较好增长，长期智电趋势明确 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业整体：乘用车短期承压，商用车板块表现更优 2023Q1 汽车产销短期承压，但受益于海外市场的持续放量，行业收入整体实现较好增长，商用车板块表现优于行业。受益于国内原材料价格回落，2022 年行业整体毛利率和行业盈利水平同环比改善明显，其中零部件板块改善最大。期间费用率角度，2023Q1 期间费用率同比略有提升。整体趋势向好，商用车领跑，零部件持续改善，乘用车短期承压。 乘用车：业绩表现稳健，头部车企优势明显 政策刺激下 2022 年销量增速上行，板块营收增长加速。2022 年底至 2023 年初疫情、价格战等多重不利因素抑制短期需求，2023Q1 行业销量下滑 7.3%，营收同比增长 4.7%，未来经济复苏下销量增长有望推动板块收入持续增长。板块盈利表现稳健，2022 年归母净利率同比提升 0.1pct，2023Q1 碳酸锂价格大幅回落，毛利率同比提升 2.1pct，归母净利率同比下降 0.1pct。 零部件 : 优质零部件成长性持续凸显 受益于产品升级叠加国产替代加速，零部件板块收入持续增长。平台型和增量型零部件公司表现突出，如伯特利、新泉股份、拓普集团，受益于新产品放量、重点客户产销增长，收入增速远高于零部件行业整体。受益于原材料价格回落，2022 下半年以来盈利水平开始好转。2022Q4、2023Q1 零部件板块分别实现归母净利润 63 亿元、116 亿元，分别同比增长 98.30%和 9.03%，归母净利润率为 2.20%和 4.39%，分别同比提升 0.92pct 和 0.06pct。 商用车：2022 年销量触底，营收盈利改善 2022 年货车板块销量触底， 2023Q1 开始反弹。2022 年货车销量同比下滑 32.4%，重卡同比下滑 51.9%，轻卡销量同比下降 20.4%。卡车板块、轻卡和客车板块相对应营收同比下滑50.1%、10.1%，利润端受规模效应影响短期承压。2023Q1 商用车产销恢复，出口成为商用车的新增量，卡车板块、轻卡和客车板块单季度营收同比上涨 8.0%、7.6%，利润率逐步修复。 一季度基金持仓：板块景气度走弱，持仓比例环比下降 2023Q1 汽车行业基金重仓比例 3.24%，环比下降 0.27pct，其中汽车制造 1.16%，零部件2.07%。低配比例 0.25%，环比增加 0.13pct。智能变革方向和行业龙头仍为持仓重点。 投资建议：短期产销景气度恢复，长期智电变革趋势明确 智能电动化趋势明确，聚焦于长期优质公司。整车自主品牌处于智能电动新车周期，国内车企加速出海布局，自主崛起趋势明确。下游格局变迁、开发周期缩短、硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道，包括空气悬架、域控制器、一体压铸、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等。1）整车重点推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、理想汽车等；2）零部件重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、森麒麟、浙江仙通、凌云股份、天润工业等。3）商用车重点推荐宇通客车、潍柴动力等。 风险提示 1、乘用车销量及增速不及预期； 2、汽车出口量及出口增速不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《汽车全球化系列之八：客车出海，剑指巅峰》2023-05-24 •《智能电动向前，聚焦优势成长》2023-05-23 •《重卡 2023 年 4 月销量点评：行业逐步复苏，全年销量有望达 90 万辆》2023-05-14 -13%0%13%26%2022/52022/92023/12023/5汽车与汽车零部件沪深300指数2023-05-30%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 45 行业研究 | 专题报告 目录 行业整体：乘用车短期承压，商用车板块表现更优 ...................................................................... 7 乘用车：业绩表现稳健，头部车企优势明显 ............................................................................... 12 成长能力：2022 年销量增速上行带动营收成长加速，2023Q1 需求受抑营收表现分化明显 ...................... 12 盈利能力：板块盈利表现稳健，车企间分化明显 ......................................................................................... 15 营运能力：现金流表现稳定，存货周转效率承压 ......................................................................................... 19 零部件：优质零部件成长性持续凸显 .......................................................................................... 20 成长能力：产品升级叠加国产替代加速，收入持续增长 ................................