环保行业研究：政策有望加码，“十五五”的降碳机遇展望

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 政策有望加码，"十五五"的降碳机遇展望 报告要点 [Table_Summary]“十四五”的碳排放考核或未达标，2030 年碳达峰目标临近，“十五五”降碳政策有望加码。我国节能减排的指挥棒将从“能耗双控”（能源消费总量和强度控制）全面转向 “碳排放双控”（碳排放总量和强度控制）；碳排放制度框架完善，配额、绿证、CCER 协同推进。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 政策有望加码，"十五五"的降碳机遇展望 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] “十四五”的碳排放考核或未达标，“十五五”政策有望加码。碳达峰、碳中和为我国中长期发展战略；截至 2024 年，单位国内生产总值二氧化碳排放较 2020 年下降 7.8%，距目标下降18%仍有一定差距。2030 年为我国目标实现碳达峰的年份，2035 年目标碳排放量比峰值下降7%-10%，时间紧、任务重，“十五五”期间减碳工作亟需加速推进。2026 年 1 月 20 日的国新办新闻发布会提出“‘十五五’是实现碳达峰目标的决胜期”，重点做好加快能源转型、推动产业升级、强化全面节约、科学开展考核这四方面工作。 从能耗双控到碳排放双控转变。2021 年中央经济工作会议首次明确“创造条件尽早实现能耗双控向碳排放双控转变”，2024 年国务院办公厅发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，“十五五”期间预计仍将坚持“碳强度控制为主、碳总量控制为辅”的原则，并在后续逐步加强对碳总量的控制。节能减排的指挥棒将从“能耗双控”（能源消费总量和强度控制）全面转向 “碳排放双控”（碳排放总量和强度控制），这一转变是为了更精准地对接碳减排目标，它鼓励可再生能源（因消纳绿电不再受能耗限制），同时精准管控化石能源，引导能源结构向低碳化、清洁化深度转型。碳排放双控体系包括地方碳考核（压实政府主体责任）、行业碳管控（划定排放“天花板”，发展绿色低碳产业，加快淘汰落后低效产能）、企业碳管理（精准核算碳排放）、项目碳评价（源头把关准入关）、产品碳足迹（贯穿供应链的绿色标识）等方面。 碳排放制度框架完善，配额、绿证、CCER 协同推进。我国碳排放管控工具包括配额、CCER和绿证等，核心是发挥碳价格的引导作用。1）配额：面向产生碳排放的企业；2025 年 3 月全国碳市场首次扩容（2021 年 7 月以来全国碳市场仅纳入发电行业），新增钢铁、水泥和铝冶炼三个高排放行业。新纳入三个行业后，覆盖碳排放量约 50 亿吨增至约 80 亿吨，覆盖全国二氧化碳排放总量占比从约 40%增至 60%以上；后续化工、石化、民航、造纸等行业也将陆续纳入；当前全国碳配额价格 73 元/吨（2026-01-20）。2）CCER：面向有助于减碳且符合额外性要求的行业；2023 年 10 月生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》及 4项方法学，随后 4 项配套制度相继发行；目前已发布五批方法学（含征求意见稿），且出台速度明显提升。3）绿证：为可再生能源发电环境属性的唯一证明；2024 年中以来绿证核发加速，2024 年全国绿证交易 4.46 亿个，同比增长 3.64 倍。2025 年 1-10 月全国绿证交易 5.96 亿个，已超过去年全年；政策推动绿证与碳市场的衔接，预计将进一步刺激绿证需求放量和价格回升。 围绕碳减排路径产生的投资机会。 1）能源体系的深度重构：利好风光核水（龙净环保等）、非电绿能：①绿色氢氨醇，②可再生能源制冷供热：垃圾焚烧 （瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力、永兴股份、三峰环境、兴蓉环境等）、生物质（长青集团）等；③生物质非电利用：生物柴油产业链（卓越新能等）。 2）终端部门的深度脱碳：控排企业若无法降低碳排放，未来将承担越来越高的碳成本，可能导致其产品竞争力下降，加快淘汰出清的风险，新建和扩建产能也同样受限，因此需要加速推进降碳改造，具体包括：①电气化（电动环卫车等）、氢能、生物柴油替代化石能源直接消费；②循环经济和资源回收来降低原材料碳排放（如再生塑料的英科再生 、金属资源化的高能环境/浙富控股等）；③节能减碳技术，例如工业余热回收利用等（冰轮环境等）；④CCUS 碳捕集；⑤碳服务业务：碳监测设备、碳核查服务（华测检测、广电计量、国检集团、谱尼测试等）。 风险提示 1、政策推进进度低于预期；2、项目推进低于预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《长江电力连续调整，问题在哪？》2026-01-19 •《天津容量电价调整略超预期，各地代购电价表现分化》2026-01-11 •《2025 年置换隐债 2 万亿元额度超额落地，环保应收回款明显改善》2026-01-10 -10%3%17%30%2025/12025/52025/92026/1公用事业上证综指沪深3002026-01-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、政策推进进度低于预期： 高排放行业降碳控排需要对原生产设备、工艺等进行改造，增加生产成本，若政策执行力度不及预期，各行业更换绿色生产技术路线、能源转型可能动力不足。 2、项目推进低于预期：如 CCUS 等子行业目前刚需场景不多，考虑到未来各类降碳技术存在竞争，技术降本速度或存在不及预期的风险，导致项目推进低于预期。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料