消费行业：如何看2025年12月消费数据？

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 如何看 2025 年 12 月消费数据？ %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 13 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]12 月份，社会消费品零售总额 45136 亿元，同比增长 0.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额 39654 亿元，增长 1.7%。2025 年，社会消费品零售总额 501202 亿元，比上年增长 3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 451413 亿元，增长 4.4%。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 赵刚 高伊楠 SAC：S0490514080004 SAC：S0490517020001 SAC：S0490517060001 SFC：BUV258 SFC：BUX176 SFC：BUW101 于旭辉 蔡方羿 董思远 SAC：S0490518020002 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517070016 SFC：BUU942 SFC：BUV463 SFC：BQK487 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 如何看 2025 年 12 月消费数据？ 联合研究丨行业点评 [Table_Summary2] 事件描述 12 月份，社会消费品零售总额 45136 亿元，同比增长 0.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额 39654 亿元，增长 1.7%。2025 年，社会消费品零售总额 501202 亿元，比上年增长 3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 451413 亿元，增长 4.4%。 事件评论 ⚫ 零售：社零大盘增速平稳，线下韧性增长 ⚫ 社服：餐饮同比增速回落，酒店 RevPAR 向好，海南自贸港封关运作首月数据亮眼 ⚫ 汽车：持续看好 AI 赛道、出海等细分赛道，建议重点关注以旧换新政策落地整车催化 ⚫ 纺服：12 月零售延续放缓，上游制造业绩确定性更强 ⚫ 轻工：重视新消费&日用消费领域活力，看好家居龙头长期成长 ⚫ 食品：春节错位致 12 月继续承压，建议关注后续旺季节奏变化 ⚫ 家电：受高基数与国补退坡影响，行业景气边际回落 风险提示 1、居民收入恢复不及预期，消费支出意愿偏弱； 2、新技术或新业态引发行业格局变动。 2026-01-19%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 13 联合研究 | 行业点评 目录 零售：社零大盘增速平稳，线下韧性增长 ..................................................................................... 5 社服：餐饮同比增速回落，酒店 RevPAR 向好，海南自贸港封关运作首月数据亮眼 ................... 5 汽车：持续看好 AI 赛道、出海等细分赛道，建议重点关注以旧换新政策落地整车催化 ............... 6 纺服：12 月零售延续放缓，上游制造业绩确定性更强 ................................................................. 7 轻工：重视新消费&日用消费领域活力，看好家居龙头长期成长 .................................................. 7 食品：春节错位致 12 月继续承压，建议关注后续旺季节奏变化 .................................................. 8 家电：受高基数与国补退坡影响，行业景气边际回落 ................................................................... 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 13 联合研究 | 行业点评 零售：社零大盘增速平稳，线下韧性增长 12 月份，社会消费品零售总额 45136 亿元，同比增长 0.9%，增速环比-0.4pct。 整体来看，线下韧性增长，线上占比平稳。12 月份，商品零售额同比增长 0.7%，增速环比-0.3pct，其中餐饮收入同比增长 2.2%，增速环比-1.0pct。1-12 月实物商品网上零售额同比增长 5.2%，增速相较 1-11 月下滑 0.5pct，占社零总额的比重为 26.1%；线下业态保持稳健增长，1-12 月份限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额同比分别增长 5.5%、4.3%、0.1%、2.6%，品牌专卖店零售额同比下降 0.6% 分品类来看，必选品稳健增长，部分可选品仍有较好表现。12 月偏必选类的限额以上粮油食品零售额同比增长 3.9%，增速环比-2.2pct，增势更为温和。可选品层面，12 月化妆品零售额同比增长 8.8%，增速环比+2.7pct，预计主因基数偏低，叠加线下圣诞及元旦需求带动下，保持良好增长；黄金珠宝板块，12 月增速 5.9%，预计仍以价增为主，考虑到过年较晚、马年生肖、以及金价上涨的心理预期增强，2026 年 1-2 月需求有望迎来一定修复。通讯器材 12 月同比增长 20.9%，增速环比+0.3pct；家电在国补政策收紧、前期透支需求等因素影响下延续回落，12 月同比下降 18.7%，降幅环比收窄 0.7pct。 投资建议：美容护理板块，进入年底估值切换阶段，建议精选 2026 年成长动力较足的毛戈平、上美股份；黄金珠宝板块，金价高企叠加税收新政影响，短期需求或有一定波动，建议优选具备拓店逻辑、且产品设计感较强的潮宏基、老铺黄金、菜百股份；出海板块，贸易扰动阶段性修复，推荐利润增长确定性高、新业务有序推进的小商品城，产品、渠道、市场均在成长阶段的绿联科技、名创优品、安克创新；实体零售板块，龙头企业门店供给调整相对彻底，伴随供应链改革逐步展开，推荐 2026 年有望迎来盈利优化的永辉超市。 社服：餐饮同比增速回落，酒店 RevPAR 向好，海南自贸港封关运作首月数据亮眼 餐饮方面，12 月同比增速下滑。最新社零数据显示，12 月餐饮收入 5738 亿元，同比增长 2.2%（11 月 3.2%），1-12 月累计同增 3.2%；限额以上企业餐饮收入 1463 亿元，同比下降 1.1%（11 月增长 1