XR行业深度报告：下一代人机交互终端，苹果MR引领行业创新

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 消费电子 下一代人机交互终端，苹果 MR 引领行业创新 XR 行业深度报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 -- 评级变动 首次 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 消费电子 0.03 -2.59 2.51 沪深 300 -2.61 -4.97 -3.12 分析师 单慧伟 S0800522120001 shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 VR：硬件创新+生态完善，带动 VR 头显实现加速放量。硬件端，2022 年下半年 VR 新品频出，在 Pico 4、Quest Pro 的带动下，硬件产品创新升级趋势明确。1）光学方面，Pancake 逐步替代菲涅尔透镜，成为新一代 VR头显的主流方案；2）显示方面，Micro OLED/Mini LED 实现加速渗透，Micro LED 长期发展趋势明确；3）交互方面，眼动追踪+瞳距调节提升用户佩戴舒适度，全彩透视开拓更多应用场景。内容端，游戏作为核心场景之一已经构建成熟生态，内容不断丰富，23 年仍有众多新品大作上线。除此之外，VR应用逐步向社交、直播、影视等多场景拓展，加速消费级内容生态的繁荣。 AR：关键技术取得突破，推动 C 端 AR 眼镜实现渗透。硬件端，2022 年AR 入局消费级市场，轻量化要求推动技术迭代。1）近眼显示方面，Birdbath+Micro OLED 方案获得更多厂商的采用，光波导+Micro LED 方案初步量产落地，展现巨大的发展潜力；2）交互方面，指环交互初步试水，解锁更多应用场景。内容端，企业级场景应用需求明确，消费级应用市场仍在起步阶段，还需硬件成本的进一步下沉和产品形态的进一步改善。 苹果年内发布 MR 新品，激活全产业链。据彭博社报道，苹果有望在 6 月WWDC 开发者大会上发布首款 MR 产品 Reality Pro，苹果首款 MR 头显预计将搭载双芯片、3P Pancake 方案、单眼 4K Micro OLED、眼动+手部追踪交互等核心技术，能够实现空中打字、VR/AR 模式平滑切换、虹膜扫描等创新功能，有望为用户带来全新的虚拟现实体验。我们预计苹果首款 MR 2023 年内出货量有望达 40-50 万台，后续苹果有望凭借自身庞大的用户基础和软硬协同布局，加速 MR 的渗透，建议重点关注核心零部件供应商。 市场空间：硬件的持续创新和内容生态的逐步完善持续刺激 VR 出货。VR出货量预计 27 年有望达到 2465 万台，22-27 年复合增长率超过 20%。AR眼镜受制于产品形态不成熟以及价格门槛过高，短期内暂时局限于 B 端市场。伴随产业链的积极布局和技术路径趋于成熟，大厂有望在 25 年前后发布 AR 新品，正式定义消费级 AR 眼镜参数标准，引领新一轮创新周期，推动 AR 眼镜实现加速放量，预计 27 年有望达到 641 万台。长期来看，AR 更符合用户日常需求且应用领域更为广泛，具有成为下一代计算平台的潜力。 投资建议：VR/AR 有望代替 PC 和手机成为下一代人机交互终端，在各应用场景实现加速渗透。展望未来，硬件创新和内容生态的完善将持续拉动硬件出货，市场潜力可期。我们给予行业“超配”评级，建议重点关注：高伟电子（1415.HK）、兆威机电（003021.SZ）、长盈精密（300115.SZ）等。 风险提示：硬件创新不及预期，内容生态搭建不及预期，下游需求不及预期。 -12%-6%0%6%12%18%24%2022-052022-092023-01消费电子沪深300证券研究报告 2023 年 05 月 25 日 行业深度研究 | 消费电子 西部证券 2023 年 05 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 XR 开启交互方式变革，行业渗透有望加速 .................................................................... 5 1.1 VR/AR：下一代人机交互终端 ...................................................................................... 5 1.2 行业复盘：技术积累+内容丰富，XR 行业进入复苏期 ................................................ 5 1.3 产业链：重点关注上游核心零部件 .............................................................................. 7 二、 VR：终端产品百花齐放，内容生态日趋成熟 ................................................................. 7 2.1 光学：Pancake 逐步替代菲涅尔透镜，成为主流技术方案 ......................................... 8 2.2 显示：Micro OLED/Mini LED 加速渗透，Micro LED 趋势确定 ................................. 10 2.3 交互：眼动追踪+瞳距调节优化用户体验，全彩透视拓展应用生态 ........................... 13 2.3.1 眼动追踪成为新一代头显标配，助推用户体验升级 .......................................... 13 2.3.2 自动瞳距调节首次进入消费级市场，减少用户眩晕感 ....................................... 14 2.3.3 全彩透视技术开拓更多应用场景，助力 MR 发展 .............................................. 15 2.4 应用：内容逐渐丰富，场景逐步拓展 ........................................................................ 16 2.5 展望：奇点已至，软硬协同带动 VR 加速放量 .......................................................... 18 三、 AR：光学方案取得突破，C 端产品蓄势待发................................................................ 19 3.1 光学：光波导方案初步落地，有望成为未来趋势 ...................................................... 20 3.2 显示：与光学方案深度绑定，静待全彩 Micro LED 量产 .........