科技行业月报：5月半导体，供给开始收缩，需求仍偏弱

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 5 月半导体：供给开始收缩，需求仍偏弱 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 吕兰兰 SAC No. S0570121120040 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 5 月 24 日│中国内地 行业月报 供给侧开始收缩，主要终端需求依然疲软 4.19-5.19 SOX 指数上涨 4.1%，前向 PE 升至 24.1 倍，高于过去十年中位数水平 18.6 倍，估值已充分反映周期见底复苏预期，我们认为后续板块股价驱动力为需求复苏节奏及部分地缘政治因素。根据 SIA，3 月全球半导体销售额 398.3 亿美元，同比下降 21.3%，环比增加 0.3%。供给端，三星等主要存储器厂商减产有望推动价格 3Q 回升。晶圆代工厂仍维持资本开支预期。在主要厂商共同减产下，面板价格年初以来已经出现回升。但需求侧除AI 相关投资外，手机、PC、电动车、云计算等主要下游需求都出现不同程度下修，反映高通胀及北美衰退预期下，个人和企业减少电子产品采购。我们认为当前面板/被动元件已触底回升；存储板块随 PC、手机等终端需求回暖，即将触底。推荐顺序为：面板/被动元器件>存储>手机芯片>模拟>功率。 供给：存储厂商陆续宣布减产，晶圆代工维持资本开支计划 存储方面，继铠侠、美光等存储芯片厂商宣布减产和削减资本开支后，三星在 1Q23 业绩会上宣布将大幅减产。我们认为，伴随主要供应商陆续减产，同时手机、电脑等终端市场需求逐步回暖，存储价格底部将近。逻辑代工方面，台积电维持 2023 年资本开支计划 320-360 亿美元，联电维持 30 亿美元资本开支计划，中芯国际维持 2023 年同比持平（63.5 亿美元）资本开支预期。设备支出方面，3 月日本半导体制造设备销售额（3 月移动平均）同比增加 6.5%至 3353.0 亿日元，半导体设备行业在产业链周期下行中实现逆势增长。ASML 预计 2023 年营收将同比增长 25%。 存货&价格：1Q23 全球半导体库存环比上行，5 月存储器现货价跌幅减小 库存方面，1Q23 全球主要芯片厂商库存水位整体环比上涨，计算芯片、模拟/IDM、存储器厂商存货周转天数平均增加 14.7/19.8/9.4 天，但无线通讯板块去库存进展明显（环比减少 14.70 天， QoQ：-14.0%）。价格方面，5月 DRAM 和 NAND 现货价格跌幅缩小。根据 Wind 数据，5 月主流 DRAM现货价格继续下跌，其中 8GB DDR4 跌幅 1.2%，较上月跌幅缩小明显（2.3%）。NAND 方面，5 月主流 TLC NAND 现货价格跌幅收窄。我们预计在三星减产带动下，存储价格有望在 3Q 出现反弹。 需求：主要终端产品需求进一步下修 手机方面，根据 IDC 数据，1Q23 全球出货量同比下滑 14%，其中安卓弱于苹果。联发科在 1Q23 业绩会上预计全年手机需求预测到 11 亿台（同比下降 8.7%），并预计手机需求二季度保持平稳，下半年有望复苏。根据乘联会，1-4 月新能源汽车需求弱复苏（销量同比+43%），出口表现强劲（+174%），我们预计全年新能源汽车销量同比增长 22%。 PC 方面，根据 IDC，1Q23全球出货量下滑 29%，AMD 预计 2023 全球 PC 出货量下滑 10%到 2.6 亿台。根据对全球主要科技公司 1Q23 统计，1Q23 全球云计算资本开支下滑3%，我们预计全年下滑 3%，关注 AIGC 带来 AI 服务器结构性需求变化。 风险提示：美联储加息导致股票市场波动，贸易摩擦影响投资情绪。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (21)(10)21425May-22Sep-22Jan-23May-23(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 全球半导体行业动态 ..................................................................................................................................................... 5 计算芯片：英特尔/AMD 业绩略超预期，AI 重塑商业模式 ......................................................................................... 11 个股业绩.............................................................................................................................................................. 13 存储：主流存储芯片价格持续下跌 ............................................................................................................................. 14 个股业绩......................................................................