电子行业专题研究：关注光芯片加单预期和周期见底板块

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 关注光芯片加单预期和周期见底板块 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 5 月 21 日│中国内地 专题研究 华泰观点：关注光芯片加单预期和周期见底板块布局时点 上周电子板块领涨 A 股，光模块加单预期带动长光华芯、工业富联、浪潮等 AI 算力公司明显反弹（参见 3/28 发布的《服务器产业链如何受益于 AI大模型》）。受长江存储调高 NAND 产品报价影响，投资人对封测，存储等板块周期复苏预期上升。我们认为，当前半导体和消费电子板块（SW 指数）1 年前向 PE 为 58/23X，处于历史十年 27/20%位置，是较好布局时机。排序上，我们认为面板/被动元器件(已跨过周期底部)>存储（2Q 价格见底）>手机芯片(3Q 见底)>模拟/功率（24 年见底）。本周建议关注 G7 日本峰会半导体出口新措施，英伟达（周四）1Q23 会上对 HPC 需求指引。 华泰观点：互联网公司 1Q23 业绩显示广告业务回暖，国内消费复苏迟缓 上周百度、阿里巴巴、腾讯、京东（BATJ）公布了 1Q23 业绩，阿里巴巴国内电商业务同比下滑 3%，远低于国际电商业务增长（+29.3%），同样京东线上业务同比下滑 4.3%，互联网公司电商需求疲软反映出我国消费复苏迟缓态势。此外百度/腾讯 1Q23 广告业务回暖，显示汽车/消费电子等企业主增加广告投入以期驱动产品需求增长。云业务方面，阿里/百度云收入同比-2.1/+8%。1Q23 BAT 资本开支分别为 13/35/44 亿元，分别同比-34.6/-62.2/-36.7%，公司均表示随着大模型推出，将持续加大在包括云基础设施和大模型能力等 AI 领域布局。上周，国产量检测设备厂商中科飞测上市。 A 股：SW 电子上涨 5.2%，跑赢上证指数（+0.3%） 上周全部 A 股日均成交额合计 8916 亿元，相比前两周日均成交额下跌13.5%。电子板块涨幅居前企业包括：聚辰股份（+24.7%）、长光华芯（+22.0%）、长川科技（+18.1%）；跌幅居前企业包括：小鹏汽车-W（-9.7%）、蔚来-SW（-5.1%）、沪电股份（-3.7%）。北向资金上周合计净流出17 亿元，主要增持立讯精密、沪电股份、韦尔股份，减持工业富联、大族激光、东山精密。TMT 其它板块，SW 通信涨 3.1%，SW 计算机持平，SW 传媒跌 5.6%。 港股：恒生科技指数下跌 1.4%，跑输恒生指数（-0.9%） 上周全部港股日均成交额合计 716 亿港元，相比前两周日均成交额上涨11.8% 。 恒 生 科 技 主 要 成 分 股 中 涨 幅 居 前 的 企 业 包 括 ： 微 博 -SW（+4.4%）、华虹半导体（+4.0%）、联想集团（+3.2%）；其他跌幅居前企业包括：万国数据-SW（-11.0%）、小鹏汽车-W（-9.7%）、阿里健康（-7.3%）。传媒互联网板块，阿里巴巴跌 2.6%，百度涨 0.8%，快手跌2.0%，美团跌 2.4%，腾讯涨 2.2%。南向资金上周合计净流入 108 亿港元，主要增持腾讯控股、美团-W、中芯国际，减持中国移动、创维集团、比亚迪股份。 海外：纳斯达克中概股下跌 1.2%，纳指上涨 3.0%，标普 500 上涨 1.6% 上周纳斯达克中概股跌 1.2%，纳指涨 3.0%，标普 500 涨 1.6%，费城半导体指数涨 7.8%。十年期美债利率上升 22bp 至 3.68%。半导体板块涨幅居前为东京电子（+13.0%）、镁光（+11.9%）、拉姆研究（+11.7%）。互联网板块：谷歌涨 4.5%，SEA 跌 18.1%，亚马逊涨 5.4%，Meta 涨 5.1%。美股汽车板块：理想跌 1.2%，特斯拉涨 7.2%，蔚来涨 1.5%，小鹏跌8.1%。上周比特币跌 0.6%。 风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (16)(7)21120May-22Sep-22Jan-23May-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： BAT 收入情况同比增速回顾 资料来源：Factset，华泰研究 图表2： S&P 500 前向 PE、NASDAQ100 前向 PE 与十年期美债收益率 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表3： 恐惧与贪婪指数和 VIX 恐慌指数走势图 注：指数往上反映投资者对市场越乐观（越贪婪），往下反映投资者对市场越悲观（越恐慌） 资料来源：CNN，CBOE，Wind，华泰研究 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23阿里巴巴71.935.230.79.49.50.03.82.52.3京东34.723.322.922.116.62.95.91.3-4.3阿里巴巴51.839.239.723.98.45.4-7.1-5.3-2.1百度38.029.133.121.212.510.23.73.38.0腾讯41.778.641.423.537.3-2.0-1.0-4.3百度27.48.34.29.7-6.4-12.3-5.3-5.66.2腾讯23.223.15.4-12.7-17.6-18.4-4.