东方战略观察周报：中美高层沟通恢复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 俄乌冲突为中欧关系提供机遇：（1）俄总理米舒斯京访华，习近平主席在俄主导的欧亚经济联盟相关论坛作视频致辞，中俄加强合作；（2）中方借李辉大使欧洲行、荷兰副首相兼外长访华，推进作为欧洲安全核心的俄乌和谈，促进欧洲走出自主的对华政策，降低供应链脱钩风险。 ⚫ 中美高层沟通恢复，关系进一步解冻。5 月 25 日-26 日，中国商务部部长王文涛前后与美商务部部长雷蒙多、贸易代表戴琪会面，讨论了对华半导体政策、出口管制与投资审查，公开信息中未透露会面取得实质进展。本轮中美关系止跌预期主要是恢复 2022 年 11 月 G20 巴厘岛中美元首会面的共识、保持中美底线沟通。拜登政府在即使引发国务院对华工作人员不满的代价下，短期推进中美关系解冻的驱动，可能主要来自美国国内：美债上限问题上周已经影响到 G7 峰会上美国影响力，加之美国国债期货市场预期加息持续，大宗商品市场开始为衰退预期定价，美国经济进一步承压的可能从市场传导至政治决策，促进拜登政府加快中美底部修复的动作。 ⚫ 在实质动作上，美国对华科技投资限令（原预期 5 月 21 日 G7 峰会后公布）至今未落地，美国国务院主导近年对华强硬政策设计的高层集中离职，再次印证拜登政府短期推进中美关系止跌的大方向。中国方面，5 月 21 日网络安全审查办公室公布审查结果，限制国内关键基建使用美光公司产品，22 日美资企业座谈会强调中方保持对外开放的基调，精准表明立场。 ⚫ 5 月 27 日，就美国债务上限问题，拜登总统与共和党达成临时协议，核心条款（1）债务上限问题延至 2025 年 1 月，2024 年美国总统大选的获胜者上台前后；（2）将除国防外的政府自主性支出，2024 年与 2023 年持平，2025 年增长 1%。时间线上，耶伦将预计美债违约日更新为 6 月 5 日。在此之前，美国国会常规立法工作日还有 5 月 30 日、31 日、6 月 1 日、2 日，后续预计 5 月 31 日国会两院进行投票。从债务上限法案通过概率来看，纵使共和党右翼党团当下对协议表示不满，若民主党议员被拜登动员支持法案，基于该协议的法案在国会通过概率较高。 风险提示 ⚫ 战事出现超预期因素扰动的风险。俄乌冲突进入第二年，叠加全球宏观不稳定，变数增加，极易偏离市场普遍存在的战况将趋缓的预期。 报告发布日期 2023 年 05 月 29 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 东方战略观察周报：西出阳关有故人 2023-05-24 东方战略观察周报：共同止跌，沟通渠道渐次恢复 2023-05-15 日韩重启“穿梭外交”，尹锡悦政府外交政策转向意欲何为？ 2023-05-15 东方战略观察周报：美国最新一期对乌克兰军援说明了什么 2023-05-09 东方战略观察周报：中美高层沟通恢复 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略观察周报：中美高层沟通恢复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 本周市场复盘 图 1：全球股市涨跌幅（2023 年 5 月 19 日-5 月 26 日） 图2：全球国债收益率（10年期）及利差涨跌（BP）（2023年5 月 19 日-5 月 26 日） 数据来源：Wind、东方证券研究所（恒生指数 26 日数据由 25 日替代） 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图 3：全球主要汇率涨跌幅（2023 年 5 月 19 日-5 月 26 日） 图 4：主要商品涨跌幅（2023 年 5 月 19 日-5 月 26 日） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数-18.0%-16.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0% 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略观察周报：中美高层沟通恢复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 战略动向观察 本周我们首先关注俄乌冲突对中国在欧洲的外交工作提供机遇。一方面，中俄双边加强沟通合作。5 月 24 日，俄罗斯总理米舒斯京访华，习近平主席、李强总理与其会面 ，会后巩固中俄总理定期会晤的机制，加强贸易、能源、农业、科技、基建等领域合作。5 月 25 日，习近平主席在俄罗斯主导的欧亚经济联盟（EEU）举办的第二届欧亚经济论坛开幕式作视频致辞。 另一方面，在欧洲方向，在日本、荷兰暑期将要细化落地美日荷三方对华半导体出口管制、G7 峰会统一传递“去风险叙事”、降低对华过度依赖的当下，中国在作为欧洲核心安全利益的俄乌问题上促和，有助于推进欧洲在对华关系上，与美国走出不一样的路线，减少脱钩风险。中国欧亚事务特别代表李辉正在关于俄乌和谈的欧洲行程中，李辉大使在法国提到“支持欧洲加强战略自主性”；5 月 23 日，荷兰副首相兼外交大臣胡克斯特拉访华，表示荷兰“奉行独立的外交政策”，并愿加强深化农业、创新等领域合作，以及与中方在军控、网络安全、人工智能等领域对话。中方对胡克斯特拉之行有所重视，国家副主席韩正也接待并与其会面。 中美关系在近期也进一步解冻。在高层交流方面，5 月 25 日中美商务部长王文涛与雷蒙多在华盛顿会面，王文涛传达中方对美对华经贸政策、半导体政策、出口管制、对外投资审查的关切， 但公开信息中尚无双方取得实质进展的信号；26 日在 APEC 贸易部长会议期间，王文涛与美国贸易代表戴琪会面。 美国国务院主导近年对华强硬政策设计的高层离职也反面印证了拜登政府目标修复双边关系的大方向。国务院主管对华关系的副国务卿温迪.舍曼（We