汽车及零部件行业四季度投资策略：基本面回暖+政策刺激，行业估值修复在即

最近一年行业指数走势 -37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2017-092018-012018-05汽车 上证指数 深证成指 行业季度策略 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.21） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002048 宁波华翔 71.26 11.38 1.27 1.05 1.64 8.96 10.84 6.94 买入 600742 一汽富维 51.43 10.13 0.92 1.00 1.47 11.01 10.13 6.89 买入 000030 富奥股份 76.59 4.23 0.46 0.48 0.61 9.20 8.81 6.93 买入 601799 星宇股份 142.55 51.62 1.70 2.21 2.85 30.36 23.36 18.11 买入 600104 上汽集团 3,654.59 31.28 2.95 3.33 3.57 10.60 9.39 8.76 买入 002594 比 亚 迪 1,282.50 47.01 1.49 1.22 1.54 31.55 38.53 30.53 买入 2018 年 09 月 25 日 汽车及零部件行业四季度投资策略 汽车 投 资要点：  8 月增速下行幅度已有所收窄，后续金九银十有望继续回暖 8 月汽车行业销量同比下滑 3.8%，下行幅度较 7 月小幅收窄 0.2 个百分点。后续迎来金九银十销售旺季，行业销量同比下行幅度有望继续收窄，景气度有望逐渐回升。受去年年底厂家提前完成目标带来销量转移的影响，12月行业销量同比增速有望转正。全年来看行业销量走势在 4 月达到阶段性高点后逐渐下行，至 7、8 月达到底部，后续有望回升，全年销量走势或呈“N”字形，符合我们在中期策略报告中的预期。  行业基本面回暖+促进消费政策利好车市，行业估值有望快速修复 9 月 20 日中央出台了《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，意见中指出：（1）促进汽车消费优化升级，鼓励和引导农村居民增加汽车消费，农村市场有望成为汽车销量的全新增长点。（2）加强城市停车场和新能源汽车充电设施建设，解决消费者后顾之忧。我们认为汽车行业有望大幅受益于本次促进消费的政策。在行业基本面逐渐好转的背景下叠加促进消费政策的刺激，行业估值有望快速修复，整车及零部件企业均有望受益。  个税改革即将实行，对汽车消费的刺激有望超预期 本轮个税改革将在 10 月正式实施，据我们之前报告中测算，扣除三险一金后税前月收入为 14000 元的居民在个税新政下的月收入将至少提升930 元。居民收入水平及购买力的提高，有助于释放新增购车需求和换购需求，推动汽车市场增长以及行业估值回暖。  成 长型零部件企业及新产品周期的整车企业迎来布局时刻 由于 2017 年以来汽车行业景气度逐渐下滑，利润增速放缓，行业整体估值PE（TTM）从 2017 年初的 20 倍杀到当前的 15 倍，目前行业估值已处于底部区间。零部件子版块的估值一路下行，从 2017 年初的 35 倍一路杀到目前的 16 倍，我们认为随着一汽大众强产品周期开启，上游配套零部件企业在未来三年内业绩增长确定性较高，在当前低估值+行业景气度复苏的时点，已经迎来布局机会，推荐宁波华翔、一汽富维、富奥股份、星宇股份。整车方面，处于新产品周期的企业，其新产品周期有望与行业景气度回暖共振，同时受益于行业估值修复+自身业绩高弹性。整车企业首推上汽、比亚迪，此外其他整车股的估值也有望得到修复。  风 险提示：政策实施力度不及预期，行业景气度回暖力度不及预期。 行业研究 财通证券研究所 基本面回暖+政策刺激，行业估值修复在即 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 相关报告 1 《汽车消费触底回升，行业估值修复在即:完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力点评》 2018-09-21 2.《2018 年汽车行业中期投资策略：布局时刻到来》2018-06-24 3.《个税改革对汽车行业的影响:减税有望提振汽车消费》 2018-06-19 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 同比下行幅度收窄，行业景气度有望触底回升 ............................. 3 1.1 8 月行业同比下行幅度收窄 0.2 个百分点，后续金九银十有望继续回升 .......... 3 1.2 行业整体增速放缓，车企盈利能力有所下滑................................. 3 2、 行业基本面回暖+促进消费政策利好，行业估值修复在即 ..................... 4 2.1 行业增速回暖，板块收益有望逐渐回升..................................... 4 2.2 政府出台促进消费的指导意见叠加行业基本面好转，估值有望快速修复......... 4 2.3 汽车板块新一轮上升通道中，成长型零部件及新品周期整车企业有望受益....... 5 3、 乘用车增速有望触底回升，重卡后续增速或延续双位数下滑 ................... 6 3.1 乘用车：8 月虽然同比下滑 4.6% ，但幅度较上月收窄 0.7 个百分点.............. 6 3.2 货车：重卡、中卡销量同比下滑，轻卡、微卡销量有所增长.................. 10 3.3 客车：过渡期抢装对下半年透支影响较大，客车销量连续三个月同比下滑...... 11 3.4 新能源：补贴正式期销量增长依旧强劲，政策推动行业高质量发展............ 12 4、 行业估值有望快速修复，整车企业及上游零部件均有望受益 .................. 13 5、 风险提示 ........................................................ 14 图表目录 图 1：销量走势或呈“N”字型，四月达到高点后逐月下滑，7、8 月探底后有望逐步回升 .... 3 图 2：1-7 月重点企业累计营收同比增速 ............................................ 3 图 3：1-7 月重点企业累计利税总额同比增速 ........................................ 3 图 4：上升通道开启前乘用车增速往往处于底部，随着增速回暖，汽车板块收益逐渐回升 . 4 图 5：强产品周期企业增速有望大幅跑赢行