与百度网讯强强联合，加速布局数字体育赛道

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 05 月 26 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 上调） 当前价： 24.20 元 力盛体育（002858） 社 会服务 目标价： 32.16 元（6 个月） 与百度网讯强强联合，加速布局数字体育赛道 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.60 流通 A 股(亿股) 1.40 52 周内股价区间(元) 10.18-28.0 总市值(亿元) 38.73 总资产(亿元) 10.59 每股净资产(元) 4.52 相 关研究 [Table_Report] 1. 力盛体育（002858）：数字化业务破圈，赛车升级大体育领域 (2023-04-25) [Table_Summary]  事件：2023年 5 月 24日，公司发布关于与百度网讯签署《战略合作框架协议》的公告，公司将与百度网讯进行战略合作，联合研发团队与市场团队，共同致力于利用人工智能技术推动体育多模态大模型的发展，建设和发展人工智能技术在体育赛事、运动健康、体育教育三大领域的应用场景。  百度网讯为百度旗下公司，强强联合有望实现人工智能与体育竞技的跨领域协同效应。百度网讯拥有多项人工智能相关专利，可不断助力百度旗下“文心一言” 知识增强大语言模型持续迭代。力盛体育为国内领先的汽车运动运营服务商，正逐步推动建立国内领先的运动数据与大健康服务平台，未来双方有望发挥各自领域的优势，在人工智能与体育竞技领域实现协同发展。  公司积极拥抱 AIGC 技术，加速“人工智能+体育”项目布局。在公司于 2023年 4月 24日发布定增预案，拟募集不超过 6亿元，用于建设位于海南的人工智能数字体育项目与海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目，以及补充流动资金。此前公司通过参股悦动天下，围绕“全民健身”和“体育教育”，通过 AI 体育课、AI 体测、校园赛事服务布局数字体育业务，现公司与百度网讯的合作将联合行业优质资源推动公司“人工智能数字体育”项目建设，公司数字体育业务有望实现高速发展。  公司主营业务基本盘稳固，未来将通过三大维度持续推进公司发展。2023Q1，公司海外赛事业务率先复苏发展，为公司稳定贡献利润。公司现已实现汽车运动全产业链布局，未来将持续推进公司体育产业全国战略实施，从“空间”、“IP”和“数字化”三个维度同步深化公司业务发展。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.8、1.1、1.7亿元。给予公司 2023 年 67倍 PE，对应目标价 32.16元，上调至“买入”评级。  风险提示：行业受宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 258.30 479.67 678.23 977.64 增长率 -8.04% 85.70% 41.39% 44.15% 归属母公司净利润（百万元） -76.40 76.94 111.16 170.52 增长率 7.91% 200.71% 44.49% 53.40% 每股收益 EPS（元） -0.48 0.48 0.69 1.07 净资产收益率 ROE -8.35% 9.96% 12.80% 16.78% PE -51 50 35 23 PB 5.75 5.70 5.00 4.19 数据来源：Wind，西南证券 -12%24%61%97%133%170%22/522/722/922/1123/123/323/5力盛体育 沪深300 33646 公 司动态跟踪报告 / 力 盛体育（002858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：2022 年公司多场赛事未按原计划举行，预计疫情放开后，赛事举办恢复正常，市场需求增加，2023 年公司“赛卡联盟”计划在全国范围内新开 10 家门店，未来将进一步增加门店拓展，我们预计公司海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目预计在 2025 年初正式投入运营，人工智能数字体育项目预计在 2023-2025 年逐步达产。预计 2023-2025 年公司 体 育 场 馆 经 营 营 收 同 比 +60.0%/+50.0%/+80.0% ， 体 育 赛 事 经 营 营 收 同 比+120.0%/+40.0%/+30.0%，体育俱乐部经营营收同比+20.0%/+15.0%/+10.0%，市场营销服务 营 收 同 比 +30.0%/+20.0%/+15.0% ， 体 育 装 备 制 造 与 销 售 营 收 同 比+70.0%/+40.0%/+30.0%，数字体育业务营收同比+150.0%/300.0%/250.0%。 假设 2：公司体育场馆业务毛利率在正常运营情况下较为固定，其它业务的毛利率在疫情开放的背景下，预计得到明显恢复。我们预计 2023-2025 年公司体育场馆经营毛利率为25.0%/28.0%/28.0%，体育赛事经营毛利率为 28.0%/32.0%/33.0%，体育俱乐部经营毛利率为 38.0%/40.0%/40.0%，市场营销服务毛利率为 12.7%/20.3%/27.2%，体育装备制造与销售毛利率为 25.0%/23.0%/22.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2023-2025 年收入拆分预测如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2022A 2023E 2024E 2025E 体育场馆经营 收入 63.2 101.1 151.7 273.1 增速 -3.1% 60.0% 50.0% 80.0% 营业成本 62.9 75.9 109.2 196.6 毛利率 0.5% 25.0% 28.0% 28.0% 体育赛事经营 收入 123.5 271.7 380.4 494.5 增速 12.5% 120.0% 40.0% 30.0% 营业成本 87.6 195.6 258.7 331.3 毛利率 29.1% 28.0% 32.0% 33.0% 体育俱乐部经营 收入 27.4 32.9 37.9 41.6 增速 -1.6% 20.0% 15.0% 10.0% 营业成本 21.8 20.4 22.7 25.0 毛利率 20.5% 38.0% 40.0% 40.0% 市场营销服务 收入 18.6 24.2 29.1 33.4 增速 8.3% 30.0% 20.0% 15.0% 营