基础化工行业：万华TDI装置投产，华鲁恒升荆州基地首个项目受电成功

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|基础化工 证券研究报告 [Table_Title] 基础化工行业 万华 TDI 装置投产，华鲁恒升荆州基地首个项目受电成功 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：5 月 22 日~5 月 26 日，SW 基础化工板块下跌1.33%，跑赢万得全 A 指数 0.36pct；化工子行业下跌较多，表现较好的有涤纶、塑料、橡胶助剂等板块，表现较差的有纯碱、粘胶、磷肥及磷化工等板块。 ⚫ 化工品价格下跌较多。在我们跟踪的 336 个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为 46 种、120 种、170 种,占比分别为 14%、36%和51%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：煤焦油、炭黑(N330)、玉米、六氟磷酸锂、黄磷。价格跌幅前五：液氯、美国 Henry Hub 现货、荷兰 TTF 期货、荷兰 TTF 现货、四氯乙烯。 ⚫ 万华 TDI 装置投产。5 月 24 日，万华化学发布万华化学福建工业园TDI 项目投产公告。根据公告显示，万华化学（福建）25 万吨/年 TDI装置于 2023 年 5 月 22 日产出合格产品，实现一次性开车成功。根据公司 2022 年报数据，2022 年万华化学 TDI 产能 65 万吨。4 月 28 日，万华化学以 17.85 亿元收购新疆和山东旭投资管理中心持有的烟台巨力 47.81%股权，烟台巨力在新疆 TDI 产能 15 万吨/年。叠加此次福建TDI 装置投产，万华化学 TDI 权益产能将达 97 万吨/年，规模跃居全球第一。华鲁恒升荆州基地首个项目受电成功。根据中国化工报和荆州日报消息，5 月 19 日，华鲁恒升荆州基地园区气体动力平台项目220kV 总降压站一次受电成功。荆州基地作为华鲁恒升第二基地，预计分三期建成。其中，一期园区气体动力平台项目总投资 59.24 亿元，目前各装置土建施工扫尾工作已接近尾声；合成气综合利用项目总投资 56.04 亿元，各装置进入内件安装高峰期，预计 6 月底点火试运行。 ⚫ 建议关注：（1）化工央国企价值重估：油价高位/盈利中枢上移（中国石油、中国海油等）；（2）新赛道方向：合成生物学（华恒生物等）、锂电（泰和新材等）、风电（中复神鹰、濮阳惠成等）、半导体材料（万润股份、格林达等）、添加剂（瑞丰新材等）。（3）周期：资本开支龙头（万华化学、华鲁恒升、合盛硅业（有色组联合覆盖）、宝丰能源（煤炭组联合覆盖）、远兴能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、扬农化工、润丰股份等）；供给改善：氟化工（巨化股份、永和股份等）；需求复苏（赛轮轮胎、森麒麟、华峰化学、桐昆股份、新凤鸣等）。 ⚫ 风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：公司盈利不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-05-30 [Table_PicQuote] [Table_Author] 分析师： 邓先河 SAC 执证号：S0260521040006 021-38003672 dengxianhe@gf.com.cn 分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-23942150 wuxr@gf.com.cn 请注意，邓先河并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 基础化工行业:化工 CCPI 持续探底，先正达拟冲刺主板上市 2023-05-22 基础化工行业:TDI、纯 MDI涨价，一甲胺、醋酸等煤化工价格反弹 2023-05-14 基础化工行业:油气行业盈利超预期，市场有望重新定价 2023-05-08 [Table_Contacts] 联系人： 丁续 dingxu@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 合盛硅业 603260.SH CNY 67.53 2023/5/23 买入 104.73 5.24 6.4 12.9 10.6 6.4 5.1 17.2 18.2 赛轮轮胎 601058.SH CNY 10.19 2023/5/4 买入 13.74 0.64 0.8 15.9 12.7 6.7 5.3 13.8 14.7 确成股份 605183.SH CNY 17.87 2023/5/3 买入 23.39 1.17 1.37 15.3 13.0 11.4 8.5 15.5 15.4 华恒生物 688639.SH CNY 166.82 2023/5/2 买入 185.2 4.16 6.01 40.1 27.8 31.3 22.0 23.3 25.2 中国海油 600938.SH CNY 18.37 2023/4/28 买入 21.22 2.65 2.77 6.9 6.6 1.8 1.6 19.1 18.1 华鲁恒升 600426.SH CNY 29.73 2023/4/27 买入 41.58 2.97 3.61 10.0 8.2 6.0 4.6 19.0 18.7 润丰股份 301035.SZ CNY 77.50 2023/4/27 买入 99.2 5.51 6.03 14.1 12.9 8.5 7.2 19.8 17.8 瑞联新材 688550.SH CNY 44.72 2023/4/27 买入 71.84 2.87 3.58 15.6 12.5 7.1 5.7 8.7 9.8 中复神鹰 688295.SH CNY 37.25 2023/4/26 增持 41.87 1.05 1.36 35.5 27.4 24.7 18.9 16.9 18 濮阳惠成 300481.SZ CNY 21.19 2023/4/26 买入 27.8 1.39 1.69 15.2 12.5 11.6 9.7 15.1 15.5 扬农化工 600486.SH CNY 87.65 2023/4/26 买入 143.7 6.68 7.58 13.1 11.6 7.6 6.2 19.5 18.1 格林达 603931.SH CNY 32.36 2023/4/26 买入 39.77 1.33 1.86 24.3 17.4 19.3 12.9 16 17.8 森麒麟 002984.SZ CNY 29.47 2023/4/24 买入 38.51 2.14 2.56 13.8 11.5