主要消费产业行业研究：复苏仍在路上，机会继续酝酿

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130511030026 lijinglgjzq.com.cn gongyizhigjzq.com.cn 投资建议 ◼ 需求持续复苏，斜率环比下降。4 月社零总额同增 18.4%，环比上升 7.8pct，低基数效应显现；除汽车以外社零同增 16.5%，环比上升 6.0pct，增幅稍弱。结构上看，餐饮收入表现突出，4 月同增 43.8%，明显优于商品零售且修复进度加快。尽管方向上消费需求依然保持复苏，但社零两年复合增速从 3 月的 3.3%降至 2.6%，修复斜率降低，居民消费需求还有提振空间。 ◼ 基数效应显现，关注真实修复。以 21 年为基础计算真实修复情况，1-4 月多数行业销售已达 21 年同期水平，餐饮服务表现最为突出（117%），烟酒食品等必选品延续增长（110-120%），可选品中珠宝/服装/化妆品也接近 110%，但金额较大的家电/汽车/通讯器材基本持平（约 100%），地产链的家具（90%）、建材装潢（89%）则仍待修复。 ◼ 板块继续回调，机会正在酝酿。4 月大消费板块延续下行趋势，反映修复斜率下行的事实。短期来看，消费复苏方向明确，但可能需要修正预期，重点关注例如 618、端午以及中秋国庆等消费旺季的表现。公募基金大消费板块 23Q1 持仓占比 23.0%，其中食品饮料占比 16.1%，超配 7.6pct，但其他消费行业延续低配，反映出机构对确定性的重视相对高于对疫后复苏弹性的追求。中长期看，关注后疫情时代趋势变化，消费板块风格变化利好高股息、需求确定的价值标的。需求增速中枢调整或带来估值水平调整，等待风险收益比重归均衡，机会也在下跌中酝酿而生。行业配置上，业绩确定性和持续性更重要，关注结构性机会，高端白酒/乳制品/家电龙头/体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数下跌，传媒（-5.6%）、农林牧渔（-2.6%）、商贸零售（-2.6%）板块跌幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1,673.2 亿元，周环比下跌 20.5%，占 A 股整体日均成交额的 19.4%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-378.9 亿元；股东增持-80.5 亿元; 新发基金+50.6 亿元; 融资资金+52.3亿元; 陆港通资金-113.2 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、商贸零售、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、三七互娱（传媒）、国联股份（商贸零售）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金流动大多净流出，其中食品饮料、家用电器、社会服务净流出额居前。三花智控（家用电器）、昆仑万维（传媒）、珀莱雅（美容护理）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、快手-W（传媒）、维达国际（美容护理）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 7.3%（上期为 7.5%）；沪市换手率 0.6%（上期为 0.8%），深市换手率 1.6%（上期为1.7%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 75.6%（上周 76.4%），灵活配置型基金估算仓位 60.9%（上周 61.8%）。 ◼ 热点题材：智能音箱、空气能热泵、白色家电、鸡产业、白酒。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：复苏仍在路上，机会继续酝酿 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 13 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ........................................................................