社会服务行业新消费研究之怪兽充电（EM.O）：共享充电龙头，修复可期

证券研究报告新消费研究之怪兽充电（EM.O）：共享充电龙头，修复可期2023年5月19日请务必阅读正文后免责条款行业评级社会服务强于大市（维持）证券分析师易永坚投资咨询资格编号：S1060516080002电子邮箱：YIYONGJIAN176@pingan.com.cn证券分析师徐熠雯投资咨询资格编号：S1060522070002电子邮箱:XUYIWEN393@pingan.com.cn投资要点怪兽充电是国内共享充电行业龙头，主要提供移动设备充电服务。公司成立于2017年，快速获得多轮明星机构融资并仅用2年时间跻身头部，2019年超越对手成为行业第一，2021年率先实现上市。截止2022年底，公司向市场投放超过670万个充电宝，覆盖全国1800多个区县的99.7万个点位，累计注册用户数达到3.34亿。据欧睿国际，2021H1，公司在国内共享充电市场按GMV计市占率达到40.1%，稳居行业第一。单宝收入仅为非疫情阶段的60%，修复空间较大。疫情期间，19-21年公司营收CAGR仍保持在33%，增长动能强，22年疫情冲击较大致营收下滑21%。随着疫情影响持续减弱，23年2月公司GMV出现明显拐点，业务恢复双位数增长，4月GMV同比增长超过60%，疫后修复明显。单宝收入看，22年平均单宝单日收入仅1.18元，为非疫情月份的60%（21年非疫情月份GMV达2.2元），修复空间较大。近期五一假期线下人流数据良好，复苏节奏进一步打开。共享充电行业竞争弱化，公司龙头优势明显。国内共享充电行业已经渡过非理性竞争阶段，渠道激励费用趋稳。行业呈现寡头格局，CR4接近90%（怪兽、竹芒、美团、小电），头部企业拥有强资金实力及渠道拓展能力，怪兽充电自2019年起GMV规模维持第一。尽管外部环境压力较大，怪兽仍保留了直营模式以保证经营质量与效率，竹芒、美团、小电等对手出于战略调整、现金流压力，近两年陆续转为代理为主。积极探索第二增长曲线，或将复用城市运营能力。现阶段行业内盈利模式较为统一，移动充电服务是主要收入来源，随着高线城市渗透逐步提升、低线市场边际收益递减，各家纷纷寻求第二曲线，方向包括消费、数字营销、横向拓展更多智能硬件设备等。我们认为共享充电行业具有重运营特性，公司拥有BD能力及数字化经营底座优势，新业务有望复用。风险提示：1）线下消费恢复疲软；2）行业竞争加剧，渠道费用高企；3）新业务孵化不及预期等。2mNsRoOnPtQmPwOnPrRrRnMaQaO9PmOrRnPpMeRpPrMkPnPrQ9PmNqMwMsOrMuOsQtR目录C O N T E N T S财务要点：19-21年营收保持30%+增速，19年净利率达8%怪兽充电：国内共享充电行业龙头单宝收入未达疫情前，疫后修复空间大共享充电行业竞争弱化，怪兽竞争优势明显3投资建议及风险提示以城市运营能力为核，积极探索第二曲线怪兽充电：国内共享充电行业龙头 怪兽充电是国内最大的共享充电运营商。公司主要提供移动设备充电服务，其移动电源放置在娱乐场所、餐厅、购物中心、酒店、交通枢纽和公共场所等场景，用户可以通过公司小程序时租移动电源并随身携带。经过多年发展，公司已经构建庞大的线上线下网络，截止2022年12月31日，公司向市场投放超过670万个共享充电宝、99.7万个点位，遍布全国1800多个区县，是国内最大的共享充电运营商，累计注册用户数量达到3.34亿。据欧睿国际，怪兽充电2019年首次超过对手成为行业第一，到2021年上半年，公司仍以40.1%的GMV份额保持行业第一，龙头地位稳固。 发展历程：（1）2017-2018年，起步期：公司成立于2017年。当时共享充电行业初步摸索出产品类型及经营模式，各路玩家纷纷入局，大批资本涌入赛道。公司在2017年迅速完成3轮融资，投资方包括小米、高瓴、顺为等产业链合作方及明星投资机构。2017年9月起，多家共享充电平台停止运营或破产清算。2018年行业鲜有融资，市场逐渐冷却。公司凭借强大的资本支持以及前瞻的经营策略，共享充电宝业务成功起量并持续扩张，2018年公司覆盖城市数量超过500个。（2）2019-2020年，快速发展期：2019年公司再度成功获得2轮融资，投资方包括软银中国、高瓴、顺为等，注册用户数超过1亿，覆盖超过1300个区县，超过小电成为行业第一，行业初步形成了“三电一兽”的寡头格局。2020年公司仍稳居行业第一，招股书披露市占率达34.4%。（3）2021年至今，成功上市，谨慎扩张：2021年1月，公司获2亿美元D轮融资，4月在纳斯达克成功上市，募资近10亿人民币，成为共享充电行业第一股。疫情反复下，公司业绩短期承压，但凭借较强的精细化运营能力，公司疫情期间仍保持谨慎扩张，行业龙头地位进一步加强。资料来源：公司公告，公司官网，欧睿国际，艾瑞咨询，平安证券研究所4发展历程：后起之秀，共享充电第一股资料来源：公司公告，公司官网，欧睿国际，弗若斯特沙利文，艾瑞咨询，新浪新闻，平安证券研究所5共享充电行业及公司发展历程一览201720182019202020212022业务发展融资历程行业发展•5月公司正式成立•7月在上海、北京、广州、深圳、成都等12个城市铺开，用户量达到百万•快速跻身行业第一梯队，10月末覆盖全国80个城市，在上海、北京、成都等地份额第一•行业商业模式逐渐完善，用户习惯逐渐养成•资本大量涌入，各路玩家入局，上半年至少完成30笔融资，推动行业快速发展•市场上已有来电、街电、小电等玩家，新玩家获得融资但大多不到半年就退出了市场•行业融资暂缓，“三电一兽”等融资能力强、规模扩张快的头部玩家持续蓄力，行业出现寡头垄断格局•头部企业陆续盈利，5月街电宣布盈利•服务单价普遍较低，行业营收规模偏小•三电一兽格局进一步巩固，其中怪兽充电拔得头筹•竞争致使场地成本攀升，下半年头部玩家陆续涨价，平均价格从1元/小时涨至2元/小时•新冠疫情爆发，下半年快速反弹•年中美团重新入局，行业竞争加剧，美团当年设备增长量同业第一•小店科技宣布启动上市事宜，拟登陆国内科创板•Q2疫情卷土重来，行业再受冲击•头部寻求上市/合并，4月怪兽美股上市，搜电和街电合并为竹芒科技，小电港股交书•怪兽充电微信小程序用户规模达千万，行业第一（数据来源：QM）•7月美团被爆收缩直营，转向代理•疫情反复冲击，行业再至冰点•竹芒、小电等为缓解现金流压力，收缩直营，寻求代理；美团战略切换，代理点位比例超过70%•怪兽保留直营业务，积极发展代理•推出行业首款共享无线充电宝产品•产品通过新国标检测认证，为行业内首家•行业首个推行押金自动退还•自主研发物联网底层通信协议•覆盖城市500+•公司累计注册用户数超过1亿，覆盖全国1300+区县，点位58.8万个、充电宝投放超450万个•全年营收突破20亿元，净利润1.7亿元•2019年以36.4%市占率位居行业第一（数据来源：欧睿）•后疫情时代，公司活跃用户规模加速爬坡并超过疫情前•2020年公司以34.4%的市占率位居行业第一（数据来源：招股书）•微信小程序端，成为首个突破千万级用户量的共享充电品牌•与阿里巴巴本地生活服务达成战略合作•21H1公司以40.1%的GMV占比保持行业第一