公司点评报告：技术优势继续凸显，战略规划逐步落地

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稀有金属 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com 021-50586702 技术优势继续凸显，战略规划逐步落地 ——金力永磁(300748)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2023-05-26) 收盘价(元) 26.60 一年内最高/最低(元) 46.34/26.60 沪深 300 指数 3,850.95 市净率(倍) 3.20 流通市值(亿元) 187.99 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 8.31 每股经营现金流(元) 0.50 毛利率(%) 15.24 净资产收益率_摊薄(%) 2.56 资产负债率(%) 40.16 总股本/流通股(万股) 83,910.18/70,671.74 B 股/H 股(万股) 0.00/12,546.60 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《金力永磁(300748)公司点评报告：公司产能逐步释放，业绩呈现高增长》 2020-08-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 05 月 29 日 事件：公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报，2022 年度实现营业收入 71.65 亿元，同比增长 75.61%；实现归母净利润 7.03 亿元，同比增长 55.09%；实现扣非归母净利润 6.82 亿元，同比增长 61.18%。公司 2023 年第一季度实现营业收入 16.51 亿元，同比增长 9.40%；实现归母净利 1.78 亿元，同比增长 8.77%。 投资要点： ⚫ 公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件及稀土永磁材料回收综合利用于一体的高新技术企业，是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。公司产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业伺服电机、节能电梯、轨道交通等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。2022 年，公司的高性能稀土永磁材料产量为 12786 吨，其中使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁材料 9965 吨；其中超高牌号产品产量为 6124 吨。2022 年，公司新能源汽车及汽车零部件领域实现营收 28.89 亿元，同比增长 174.97%；节能变频空调领域实现营收 18.32 亿元，同比增长 30.86%；风力发电领域实现收入 7.18 亿元，公司该领域产品销售量可装配风力发电机的装机容量约 8.29GW，全球前五大风电整机厂商中的四家是公司的客户；机器人及工业伺服电机领域收入达到 2.53 亿元，同比增长 145.17%，主要客户包括博世力士乐等；3C 领域收入达到 1.96 亿元，同比增长 22.33%。 ⚫ 公司具备行业领先的晶界渗透技术。一方面，公司通过配方优化降低乃至消除高性能钕铁硼永磁材料生产过程中的中重稀土的添加，帮助风电行业的客户降低其生产成本。另一方面，在新能源汽车及节能变频空调等领域，公司采用晶界渗透技术不断开发出高牌号产品，并根据客户需求实现大规模生产交付，在大幅减少中重稀土用量的同时而维持磁材产品的高性能。根据弗若斯特沙利文的数据，晶界渗透技术一般可以减少 50%至 70%的中重稀土用量。2022 年，公司使用晶界渗透技术生产 9965 吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长 64.33%，占同期公司产品总产量的 77.94%，同比增长19.2%，其中超高牌号产品产量为 6124 吨。2022 年 6 月，公司领衔与南昌航空大学、钢铁研究总院有限公司合作的“高性能、低重稀土磁体关键技术开发及稀土永磁电机产业化应用”项目荣获2021 年度江西省科学技术进步奖一等奖。2022 年，公司研发费用 3.37 亿元，同比增长 110.71%，占营业收入的比例为 4.71%。 ⚫ 公司战略规划逐步落地。公司规划在 2022 年具备 23000 吨高性能 -13%-3%7%17%27%37%47%57%2022.052022.092023.012023.05金力永磁沪深30011956 稀有金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稀土永磁材料产能的基础上，逐步配置资源和能力，建设好赣州、包头、宁波生产基地；规划到 2025 年建成 40000 吨高性能稀土永磁材料产能。截至 2022 年 6 月，公司包头生产基地一期“高性能稀土永磁材料基地项目”已达产，公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能增加至 23000 吨。公司在宁波投资建设“年产 3000 吨高端磁材及 1 亿台套组件项目”已经开工建设，预计 2023 年可以建成投产；在包头投资建设年产 12000 吨产能的“高性能稀土永磁材料基地(二期)项目”也于 2022 年开工，公司还规划了赣州投资建设年产 2000 吨高效节能电机用磁材基地项目。公司规划在墨西哥投资建设“废旧磁钢综合利用项目”，项目达产后形成年处理 5000吨废旧磁钢综合利用及配套年产 3000 吨高端磁材产品的生产能力。随着全球对稀土永磁材料需求的不断增长，以及海外达到使用寿命周期的废旧磁钢不断增加，通过对废旧磁钢的回收再利用，有利于稀土资源的绿色可持续发展，进一步提升公司全球竞争力。 ⚫ 给予公司“增持”投资评级。预计公司 2023、2024 和 2025 年全面摊薄后的 EPS 分别为 1.10 元、1.44 元和 1.82 元，按照 5 月 26日 26.60 元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 24.14 倍、18.46 倍和 14.65 倍。考虑到下游新能源汽车、风电、空调、机器人产业的快速增长需求，随着未来公司新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策变化；（5）行业竞争加剧；（6）原材料价格大幅波动；（7）下游需求不及预期；（8）公司产能供给不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,080 7,165 8,632 11,237 13,269 增长比率（%） 68.78 75.61 20.48 30.17 18.09 净利润（百万元） 453 703 924 1,209 1,523 增长比率（%） 85.32 55.09 31.56 30.82 25.95 每股收益(元) 0.54 0.84 1.10 1.44 1.82 市盈率(倍) 49.26 31.76 24